近日，中國證監(jiān)會黨委書記、主席吳清在北京召開專題座談會（以下簡稱“座談會”），希望機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)壯大買方力量，更加成為市場運(yùn)行的“穩(wěn)定器”和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“助推器”。座談會后，多家險資機(jī)構(gòu)表示，將積極踐行座談會指導(dǎo)精神，持續(xù)發(fā)揮保險資金的規(guī)模優(yōu)勢和長期資金優(yōu)勢。

從保險行業(yè)來看，險資作為A股市場第二大機(jī)構(gòu)投資者，今年以來加倉跡象明顯，并舉牌11家上市公司。與此同時，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場各方亦需要關(guān)注險企權(quán)益投資的難點(diǎn)和堵點(diǎn)，如權(quán)益市場階段性波動較大、部分險企面臨償付能力壓力等。為此，業(yè)界建言，進(jìn)一步優(yōu)化險企償付能力充足率計量標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化險資投資考核機(jī)制，以進(jìn)一步打開險資權(quán)益投資的空間，并降低短期波動對投資策略的影響。

年內(nèi)險資

加倉跡象明顯

座談會上，吳清指出，近年來，資本市場機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍不斷發(fā)展壯大，交易占比明顯提高，已逐步成為理性投資、價值投資、長期投資的標(biāo)桿性力量，對促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展發(fā)揮了重要作用。希望機(jī)構(gòu)投資者繼續(xù)堅定信心，更好發(fā)揮示范引領(lǐng)作用，持續(xù)壯大買方力量。對此，險資紛紛表態(tài)，積極踐行“長錢長投”理念。

從長期視角來看，投資的最終收益來自于經(jīng)歷時間沉淀的企業(yè)內(nèi)在價值增長。“站在當(dāng)前時點(diǎn)，作為秉持長期價值投資理念的機(jī)構(gòu)投資者，我們對資本市場應(yīng)該越來越樂觀，因?yàn)樵絹碓蕉嗟墓咀兊酶形?。”太平資產(chǎn)表示，未來將繼續(xù)發(fā)揮保險資金的規(guī)模優(yōu)勢和長期資金優(yōu)勢，堅持以基本面深度研究為基礎(chǔ)，將投資重點(diǎn)聚焦于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的方向，持續(xù)挖掘優(yōu)質(zhì)公司，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、創(chuàng)造投資價值等方面更好彰顯險資的擔(dān)當(dāng)和作為，真正做到自身發(fā)展與服務(wù)國家戰(zhàn)略同頻共振。

另一家保險資管機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，公司將踐行座談會相關(guān)精神，持續(xù)提升投研能力。保險資金作為資本市場的重要長線資金之一，一貫堅持價值投資和長期投資的理念，通過對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持、風(fēng)險管理的重視以及對市場規(guī)范化的推動，在國內(nèi)資本市場中發(fā)揮著積極的示范引領(lǐng)作用，有助于促進(jìn)市場的長期穩(wěn)健發(fā)展。

中國平安首席投資官鄧斌近期表示，作為機(jī)構(gòu)投資者，中國平安對國家宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展信心充足，同時，在新質(zhì)生產(chǎn)力等方面正加速研究，已經(jīng)做了配置，未來還要進(jìn)行更多配置。

事實(shí)上，不僅中資機(jī)構(gòu)行動意愿強(qiáng)烈，外資機(jī)構(gòu)也在落實(shí)舉措。

一家外資保險公司高管表示，未來公司將增加分紅險產(chǎn)品供給的力度，與此相對應(yīng)，將在資產(chǎn)端提升風(fēng)險資產(chǎn)的配置比例，其中包括股票等資產(chǎn)。

從保險行業(yè)來看，今年在A股市場持續(xù)震蕩的情況下，險資加倉跡象明顯，并舉牌多家上市公司，體現(xiàn)了逆市布局的思路，踐行“長錢長投”理念。

國家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，險資運(yùn)用余額約30.87萬億元，同比增長11%，人身險公司和財產(chǎn)險公司的股票投資余額分別同比增加4.16%和6.69%。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至9月1日發(fā)稿時，險資二季度現(xiàn)身769家A股公司前十大流通股股東名單中。其中，險資對244只股票的持倉較一季度有所上升，對153只股票的持倉未變，同時，新進(jìn)成為187家上市公司前十大流通股股東。

今年以來，險企舉牌上市公司次數(shù)明顯增多。截至目前，年內(nèi)險企共舉牌11次，舉牌了11家上市公司，舉牌次數(shù)和舉牌的上市公司數(shù)量均創(chuàng)下近4年新高。從舉牌對象來看，多屬于公用事業(yè)、銀行、運(yùn)輸?shù)劝鍓K，這些公司往往具有高股息特點(diǎn)；從舉牌資金來看，大多使用的是險資自有資金，少部分來自保險責(zé)任準(zhǔn)備金。河南澤槿律師事務(wù)所主任付建表示，險企的自有資金更適合中長期投資，與其舉牌并長期投資上市公司契合度較高。

權(quán)益投資環(huán)境

持續(xù)改善

險資持續(xù)加大權(quán)益市場投資，是投資環(huán)境持續(xù)改善帶來的結(jié)果，體現(xiàn)了險資對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心。

普華永道中國金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾表示，與固收類投資相比，權(quán)益類投資的波動性更大，對應(yīng)的風(fēng)險和資本占用更高，但其長期的收益通常也較高。險資作為典型的長期資金，注重的是長期收益，不應(yīng)將短期波動作為其大類資產(chǎn)配置的主要考慮因素，因此，在當(dāng)前長期利率中樞下行的背景下，保險公司應(yīng)該考慮適當(dāng)增加權(quán)益類投資的配置。

新“國九條”提出優(yōu)化保險資金權(quán)益投資政策環(huán)境等系列舉措。此次座談會也明確，要持續(xù)推動新“國九條”和資本市場“1+N”政策落地見效。

事實(shí)上，新“國九條”發(fā)布至今，險資投資環(huán)境持續(xù)改善。以分紅為例，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至發(fā)稿時，2024年中期有分紅計劃的A股上市公司共622家，且有50家A股上市公司分紅等待實(shí)施或已實(shí)施完畢，而去年實(shí)施中期分紅的上市公司為194家。

一家險資機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管可以提升險資投資回報，有助于險資更好地規(guī)劃長期投資策略，從而助力險資長期投資優(yōu)質(zhì)上市公司。

如果將上市公司中期分紅、高頻分紅放在更長的時間維度來評估，隨著上市公司與投資者之間信任和黏性的增強(qiáng)，上市公司估值逐步修復(fù)，險資的投資回報有望獲得更高提升。

償付能力計量等層面

仍有優(yōu)化空間

面向未來，如何進(jìn)一步優(yōu)化權(quán)益投資環(huán)境，險資機(jī)構(gòu)和業(yè)內(nèi)人士也有諸多建議。其中，優(yōu)化險企償付能力計量標(biāo)準(zhǔn)以及與償付能力相關(guān)的權(quán)益投資余額分類監(jiān)管政策，進(jìn)一步落實(shí)險資投資長期考核制度等，被受訪人士廣泛提及。

從償付能力對險資權(quán)益投資的影響來看，燕梳資管創(chuàng)始人之一魯曉岳分析稱，根據(jù)原銀保監(jiān)會《關(guān)于優(yōu)化保險公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，險企根據(jù)其綜合償付能力充足率，權(quán)益投資余額占其上季末總資產(chǎn)的比例從10%到45%不等，共分為七檔。根據(jù)今年一季度險企的綜合償付能力充足率水平，75家人身險公司中有59家的權(quán)益投資余額上限應(yīng)在30%及以下。結(jié)合當(dāng)前險資在股票、證券投資基金以及長期股權(quán)投資方面的情況來看，行業(yè)整體權(quán)益投資還有一定上行空間。當(dāng)前，行業(yè)整體補(bǔ)充資本的壓力較大，一定程度上限制了權(quán)益投資。

太平資產(chǎn)認(rèn)為，當(dāng)前險資提升權(quán)益投資比例還面臨資產(chǎn)端和負(fù)債端的約束。從資產(chǎn)端來看，當(dāng)前保險資金運(yùn)用面臨IFRS9新會計準(zhǔn)則和“償二代”二期新規(guī)雙重考驗(yàn)，資產(chǎn)波動和資本占用成為資產(chǎn)配置中更重要的考量因素，要求更高的配置穩(wěn)定性。從負(fù)債端來看，險資增加權(quán)益投資的需求和必要性取決于保險機(jī)構(gòu)負(fù)債端產(chǎn)品特性。參考海外經(jīng)驗(yàn)，險資增加權(quán)益投資往往伴隨著非利率敏感型保險產(chǎn)品規(guī)模的提升。目前，我國保險消費(fèi)者仍偏好鎖定未來收益的保險產(chǎn)品，負(fù)債端成本具有剛性約束，疊加償付能力要求，均導(dǎo)致保險機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)端嚴(yán)格要求絕對收益和降低波動。

東吳證券非銀金融行業(yè)分析師葛玉翔建議，優(yōu)化權(quán)益風(fēng)險因子償付能力標(biāo)準(zhǔn)，如對超過一定股息率和持有超過一定期限的股票資產(chǎn)給予風(fēng)險因子認(rèn)定優(yōu)惠；同時，適度下調(diào)各檔權(quán)益投資限額對應(yīng)的償付能力充足率要求，以激發(fā)險資權(quán)益投資熱情，加大入市力度。

對險資落實(shí)“長錢長投”理念，業(yè)內(nèi)人士坦言，從資金特點(diǎn)看，險資是典型的長期資金，但“長錢長投”仍面臨一些考驗(yàn)。太平資產(chǎn)表示，險資投資不僅要看到負(fù)債端的相對長久期性質(zhì)，還要考慮四方面因素：一是負(fù)債成本的相對剛性約束；二是資本約束，保險資金的權(quán)益投資比例對償付能力充足率影響較大；三是會計準(zhǔn)則切換的影響，在新會計準(zhǔn)則下，權(quán)益資產(chǎn)的波動對保險公司財務(wù)報表的影響增大；四是考核周期的影響。

周瑾表示，由于當(dāng)前償付能力計量標(biāo)準(zhǔn)和傳統(tǒng)的資金運(yùn)用考核周期等因素，保險公司必須首先關(guān)注當(dāng)年償付能力底線和業(yè)績指標(biāo)的達(dá)成，在權(quán)益類資產(chǎn)的配置選擇上也容易受到短期因素的制約。因此，從政策層面看，有必要對現(xiàn)行的償付能力充足率計量標(biāo)準(zhǔn)作出相應(yīng)調(diào)整，以更好鼓勵險資配置和長期持有權(quán)益類資產(chǎn)；同時，要進(jìn)一步推進(jìn)險資考核體系改革，從國有資產(chǎn)考核和稅收政策等方面進(jìn)行調(diào)整，落實(shí)險資長期投資收益考核，減少短期波動因素對長期配置的影響。

良好的政策環(huán)境有利于提升險資的投資效率和安全性，促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展。還有保險資管機(jī)構(gòu)建議，進(jìn)一步優(yōu)化監(jiān)管框架、增強(qiáng)可操作性。例如，在風(fēng)險可控的前提下，簡化投資流程，降低險資進(jìn)入權(quán)益市場的門檻。同時，通過政策引導(dǎo)，加強(qiáng)保險公司內(nèi)部的風(fēng)險管理機(jī)制建設(shè)，確保險資的安全穩(wěn)健運(yùn)營。

（稿件來源：證券日報）