隨著退市制度改革持續(xù)深化，上市公司退市數(shù)量逐年遞增。數(shù)據(jù)顯示，自2020年退市制度改革以來，共有156家上市公司被強(qiáng)制退市。今年以來，共有53家公司達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)，包括交易類41家、財(cái)務(wù)類10家、重大違法類2家，資本市場(chǎng)在平穩(wěn)退市中逐漸實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

在業(yè)內(nèi)專家看來，退市涉及面廣，要實(shí)現(xiàn)退得下、退得穩(wěn)的目標(biāo)，需各方共同重視、形成合力。公司退市，關(guān)系到企業(yè)的未來、投資者權(quán)益和資本市場(chǎng)整體發(fā)展，涉及企業(yè)、投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、投保機(jī)構(gòu)、當(dāng)?shù)卣?，如果投資者提起訴訟、仲裁，還涉及法院、仲裁、調(diào)解組織、律師等，需要各方久久為功，共同做好退市過程中的投資者保護(hù)工作。

黨的二十屆三中全會(huì)決定明確提出“強(qiáng)化上市公司監(jiān)管和退市制度”“健全投資者保護(hù)機(jī)制”，新“國(guó)九條”要求“深化退市制度改革，加快形成應(yīng)退盡退、及時(shí)出清的常態(tài)化退市格局”。今年退市新規(guī)出臺(tái)后，全面完善財(cái)務(wù)類、交易類、重大違法類和規(guī)范類強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)形成應(yīng)退盡退、及時(shí)出清、“退得下還退得穩(wěn)”的常態(tài)化退市格局。

從實(shí)踐情況看，退市公司背后反映的是，多數(shù)存在主業(yè)乏力、治理混亂、內(nèi)控缺陷等多重風(fēng)險(xiǎn)，超六成公司存在虛假陳述等違法違規(guī)行為。其退出資本市場(chǎng)既是市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)，也是投資者在充分了解公司風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上“用腳投票”的結(jié)果。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，退市制度對(duì)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展、功能發(fā)揮和規(guī)范運(yùn)行十分重要，有利于從總體上提高上市公司質(zhì)量、完善市場(chǎng)功能，優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)，并引導(dǎo)投資者理性投資，減少過度炒作現(xiàn)象的發(fā)生。

具體而言，退市可以動(dòng)態(tài)出清低質(zhì)量、高風(fēng)險(xiǎn)的“問題公司”，使優(yōu)質(zhì)公司獲得更多要素資源，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，夯實(shí)市場(chǎng)發(fā)展基石；同時(shí)，促使提高市場(chǎng)定價(jià)有效性，使估值體系更加合理，強(qiáng)化市場(chǎng)約束，穩(wěn)定投融資預(yù)期，增強(qiáng)市場(chǎng)信心；此外，嚴(yán)肅市場(chǎng)紀(jì)律，及時(shí)清除嚴(yán)重?cái)_亂市場(chǎng)秩序的“害群之馬”，提升資本市場(chǎng)治理效能，有效保護(hù)投資者合法權(quán)益。

對(duì)于投資者來講，最關(guān)注的是退市后的賠償救濟(jì)問題。如何健全退市過程中的投資者賠償救濟(jì)機(jī)制，織牢織密投資者“保護(hù)之網(wǎng)”，這需要各參與方共同努力、形成合力。

目前，資本市場(chǎng)已經(jīng)形成了一套比較完備的投資者保護(hù)制度機(jī)制。證券法、民事訴訟法等法律法規(guī)和最高人民法院有關(guān)司法解釋，對(duì)證券民事?lián)p害賠償?shù)闹贫葯C(jī)制作出了一系列規(guī)定，在實(shí)踐中發(fā)揮了重要作用。專家建議，還可以從以下幾個(gè)方面，推動(dòng)形成更加有效的投資者權(quán)益保護(hù)機(jī)制，“讓投資者在每個(gè)案件中真正感受到公平正義”。

首先，投資者自身要積極維護(hù)自身權(quán)益。專家表示，從實(shí)踐情況來看，目前投資者仍傾向于通過信訪、投訴舉報(bào)等訴求反映渠道尋求賠償救濟(jì)，還不習(xí)慣自行通過訴訟、調(diào)解等渠道依法向退市公司及相關(guān)責(zé)任主體主張賠償。下一步，需要加強(qiáng)宣傳教育，支持、鼓勵(lì)、引導(dǎo)投資者積極通過訴訟、仲裁、專業(yè)調(diào)解等合法渠道維護(hù)自身權(quán)益，營(yíng)造辦事依法、遇事找法、解決問題用法、化解矛盾靠法的良好氛圍。在這方面，要發(fā)揮好律師的代理服務(wù)功能作用，并健全更加便于受害投資者起訴的案件受理、立案制度機(jī)制。

專家強(qiáng)調(diào)，投資者自身也要加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)相關(guān)知識(shí)的學(xué)習(xí)，不斷提高投資能力和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，自覺強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和理性思維，做到學(xué)法、知法、懂法、守法，依法依規(guī)行權(quán)維權(quán)，增強(qiáng)自我保護(hù)能力。

其次，市場(chǎng)相關(guān)方要加強(qiáng)溝通交流，堅(jiān)持用法治化、專業(yè)化的思維，協(xié)同完成退市過程中的投資者賠償救濟(jì)工作。專家表示，要健全上市公司全生命周期投保機(jī)制，建立退市前、中、后動(dòng)態(tài)視角，統(tǒng)籌發(fā)力，分階段解決，不能把所有問題都放到退市階段解決。

專家還建議，要著力完善投資者維權(quán)的支持機(jī)制，探索創(chuàng)新中小投資者訴訟機(jī)制，綜合運(yùn)用調(diào)解、仲裁等各種糾紛化解機(jī)制，充分利用證券法、公司法規(guī)定的代位行權(quán)、董事對(duì)第三人責(zé)任、影子董事、事實(shí)董事等制度資源，加大對(duì)違法違規(guī)“首惡”“幫兇”的民事追責(zé)，共同努力把投資者合法權(quán)益保護(hù)工作落實(shí)落細(xì)。要加快推進(jìn)行政罰沒款優(yōu)先用于投資者民事賠償?shù)穆涞貙?shí)施，協(xié)調(diào)推動(dòng)對(duì)投保機(jī)構(gòu)代位訴訟費(fèi)用緩免繳納制度予以明確。

最后，發(fā)揮合力推動(dòng)解決賠償過程中的堵點(diǎn)、難點(diǎn)。比如，特別代表人訴訟的“遞進(jìn)式”啟動(dòng)方式涉及環(huán)節(jié)多、效率有待提高，建議推動(dòng)修改相關(guān)制度規(guī)則，投保機(jī)構(gòu)可以直接向管轄法院提起特別代表人訴訟；探討在公益維權(quán)訴訟領(lǐng)域的支持合作，實(shí)現(xiàn)公益投保機(jī)構(gòu)專業(yè)職責(zé)與檢察機(jī)關(guān)公權(quán)力的相互“加持”等。

來源：上海證券報(bào)