說(shuō)起聚酯產(chǎn)品，大家可能會(huì)覺(jué)得比較陌生，但在我們的生活中，處處都有它的影子，比如飲料瓶、紡織服裝、快餐盒等都是其終端產(chǎn)物。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，從原油變成化學(xué)纖維的過(guò)程，即實(shí)現(xiàn)“從一滴油到一根絲”，就是由聚酯產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)完成的。目前鄭州商品交易所已經(jīng)上市產(chǎn)業(yè)鏈中三個(gè)重要品種，即對(duì)二甲苯（PX）期貨、精對(duì)苯二甲酸（PTA）期貨、短纖（PF）期貨。近日，瓶片期貨已獲得證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)，將于8月30日上市交易。

作為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)讉€(gè)上市的期貨品種，PTA期貨經(jīng)過(guò)近18年發(fā)展，在期現(xiàn)價(jià)格聯(lián)動(dòng)、產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)應(yīng)用、定價(jià)影響力等方面表現(xiàn)突出，同時(shí)作為承上啟下的品種，其上市后顯著改變了產(chǎn)業(yè)鏈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、貿(mào)易定價(jià)模式以及風(fēng)險(xiǎn)管理理念等，成為產(chǎn)業(yè)避險(xiǎn)和定價(jià)的“指南針”，助力企業(yè)平穩(wěn)渡過(guò)難關(guān)。

產(chǎn)業(yè)貿(mào)易格局生變

期現(xiàn)結(jié)合促行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展

由于地域特有的文化底蘊(yùn)，長(zhǎng)久以來(lái)，浙江、江蘇地區(qū)印染行業(yè)不斷向上游拓展，聚酯行業(yè)規(guī)模因此得以發(fā)展并不斷壯大。

走進(jìn)浙江恒逸聚合物有限公司生產(chǎn)車間，現(xiàn)場(chǎng)繁忙而有序，機(jī)器轟鳴聲不絕于耳，生產(chǎn)線上產(chǎn)品順序流動(dòng)，從原材料PTA進(jìn)入生產(chǎn)線，經(jīng)過(guò)一系列工序加工，最后成為半成品長(zhǎng)絲，供下游紡織服裝行業(yè)使用。

聚酯產(chǎn)業(yè)鏈品種均起源于原油。原油經(jīng)過(guò)常減壓蒸餾裝置生成中間產(chǎn)物石腦油，PX則為石腦油加工提純后的產(chǎn)物。PX經(jīng)過(guò)氧化催化形成了PTA，其與乙二醇作為原料經(jīng)熔體直紡聚合反應(yīng)法制得的成纖高聚物，即為聚對(duì)苯二甲酸乙二醇酯，簡(jiǎn)稱聚酯（PET）。

作為國(guó)內(nèi)首個(gè)化工期貨品種和全球首創(chuàng)期貨品種，PTA期貨于2006年12月18日上市，此后聚酯行業(yè)的貿(mào)易格局也發(fā)生了一系列顯著改變。

章四夕，在聚酯實(shí)體企業(yè)任職逾十年后，今年上半年入職國(guó)泰君安期貨有限公司，擔(dān)任浙江分公司總經(jīng)理。作為聚酯行業(yè)發(fā)展的親歷者，章四夕表示：“過(guò)去十多年，我國(guó)聚酯行業(yè)迅速發(fā)展，自己也有幸見(jiàn)證了國(guó)內(nèi)聚酯產(chǎn)業(yè)從小變大，從大變強(qiáng)的過(guò)程?！?/p>

章四夕總結(jié)稱：“過(guò)去20年，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)歷了產(chǎn)能從擴(kuò)張到調(diào)整，企業(yè)也實(shí)現(xiàn)從生產(chǎn)單品種到一體化發(fā)展的轉(zhuǎn)變，通過(guò)持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)拓展，實(shí)現(xiàn)了自身成長(zhǎng)和行業(yè)優(yōu)化升級(jí)?！?/p>

在調(diào)研中了解到，恒逸石化、榮盛石化、恒力石化等行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，均已實(shí)現(xiàn)從“一滴油”到“一根絲”的全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品一體化生產(chǎn)布局。

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，PTA行業(yè)供需格局也發(fā)生逆轉(zhuǎn)，由此前的緊缺轉(zhuǎn)為過(guò)剩。隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，我國(guó)聚酯行業(yè)產(chǎn)能為8137萬(wàn)噸/年。浙江逸盛石化有限公司PTA銷售中心副總經(jīng)理徐際恩介紹，2010年以前，國(guó)內(nèi)PTA采購(gòu)主要依賴進(jìn)口，近年來(lái)發(fā)展成為凈出口品種。在此過(guò)程中，逸盛石化作為行業(yè)最大的供應(yīng)商，也在市場(chǎng)變化中不斷尋找出路?！癙TA期貨上市為我們提供了一個(gè)很好的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具?！毙祀H恩說(shuō)。

不僅如此，近年來(lái)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的貿(mào)易模式也發(fā)生了顯著變化。傳統(tǒng)的貿(mào)易模式主要依賴信息不透明或產(chǎn)品數(shù)量不對(duì)等形式，通過(guò)低買高賣方式獲取價(jià)差，以博弈價(jià)格為主，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大。杭州忠樸商務(wù)咨詢有限公司總經(jīng)理卜紅楓表示：“近年來(lái)，隨著聚酯產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品期現(xiàn)結(jié)合度的提升，貿(mào)易商的定價(jià)模式也順勢(shì)出現(xiàn)了調(diào)整，在買入現(xiàn)貨的同時(shí)在期貨市場(chǎng)上賣出相應(yīng)頭寸，貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)就變成品種價(jià)格的相對(duì)變化，而非傳統(tǒng)的絕對(duì)價(jià)格，同時(shí)也降低了自身的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

“可以說(shuō)，目前聚酯是期貨運(yùn)用最深入、期貨品種覆蓋最全的產(chǎn)業(yè)，期現(xiàn)結(jié)合模式得到了廣泛應(yīng)用?！闭憬魅湛毓杉瘓F(tuán)股份有限公司副董事長(zhǎng)邵世萍表示，期現(xiàn)結(jié)合解決了傳統(tǒng)貿(mào)易商靠天吃飯問(wèn)題，化被動(dòng)為主動(dòng)。在此過(guò)程中，貿(mào)易商也實(shí)現(xiàn)了從傳統(tǒng)貿(mào)易商向產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)商、從價(jià)格接受者向風(fēng)險(xiǎn)管理者的角色轉(zhuǎn)變。

以明日控股為例，邵世萍介紹，金融衍生品的運(yùn)用不僅讓明日控股實(shí)現(xiàn)了做大做強(qiáng)，更平滑了企業(yè)的利潤(rùn)曲線，讓產(chǎn)業(yè)鏈參與者從對(duì)立價(jià)格博弈關(guān)系，變成共贏協(xié)作關(guān)系，這種轉(zhuǎn)變不僅增強(qiáng)了企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，也促進(jìn)了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈健康穩(wěn)定發(fā)展?！霸谶@一過(guò)程中，期現(xiàn)結(jié)合不僅僅是貿(mào)易模式創(chuàng)新，更是企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要路徑。”邵世萍說(shuō)。

“中間產(chǎn)品”期貨承上啟下

打通產(chǎn)業(yè)鏈“任督二脈”

PTA上承石油，下啟聚酯，處于聚酯產(chǎn)業(yè)鏈從“一滴油”到“一根絲”轉(zhuǎn)變過(guò)程的關(guān)鍵一環(huán)。PTA期貨上市后，也增加了上下游企業(yè)之間的黏性。

國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)主要以民營(yíng)企業(yè)為主，基本上是從下游紡織逐步向上游發(fā)展而來(lái)。目前，我國(guó)已成為全球PX-PTA-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈最大的生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)市場(chǎng)，PTA期貨作為產(chǎn)業(yè)鏈中間期貨品種，承擔(dān)著產(chǎn)業(yè)鏈上下游原料和產(chǎn)成品的套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

浙江恒逸國(guó)際貿(mào)易有限公司研究總監(jiān)王廣前表示：“因?yàn)樯舷掠蝺r(jià)格相關(guān)性較高，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)經(jīng)常把PTA期貨作為風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)沖工具，在多數(shù)時(shí)間，PTA期貨都可以為企業(yè)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和管理庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮重要作用?！?/p>

這一點(diǎn)在2020年體現(xiàn)得格外明顯。2020年受疫情等因素影響，原油價(jià)格暴跌，市場(chǎng)需求低迷，PTA現(xiàn)貨庫(kù)存大量積壓。借助PTA期貨市場(chǎng)，生產(chǎn)企業(yè)普遍維持較高開(kāi)工率，通過(guò)注冊(cè)期貨倉(cāng)單、倉(cāng)單質(zhì)押獲取流動(dòng)資金。2021年，PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)供不應(yīng)求，此時(shí)留存在期貨交割庫(kù)中的PTA倉(cāng)單被注銷，重新流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，緩解了市場(chǎng)供應(yīng)緊張壓力。

王廣前表示：“PTA生產(chǎn)企業(yè)可以在庫(kù)存累積時(shí)，通過(guò)注冊(cè)期貨倉(cāng)單緩解庫(kù)存壓力，在需求向好時(shí)釋放倉(cāng)單，充分運(yùn)用期貨倉(cāng)單蓄水池功能，有效緩解了上游原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)下游聚酯和紡織產(chǎn)業(yè)的沖擊?！?/p>

作為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈另一個(gè)重要的中間產(chǎn)品期貨，PX期貨自2023年9月15日上市以來(lái)，助力緩解了國(guó)內(nèi)貿(mào)易活躍度低的問(wèn)題。PX期貨上市前，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)參與主體有限，流通量較少。期貨上市后，在為產(chǎn)業(yè)提供套保工具的同時(shí)，也提供了一個(gè)便捷的現(xiàn)貨購(gòu)銷渠道。王廣前介紹，一些之前未參與過(guò)PX現(xiàn)貨貿(mào)易的貿(mào)易商，借助期貨開(kāi)展期現(xiàn)業(yè)務(wù)或參與交割，得以進(jìn)入現(xiàn)貨貿(mào)易領(lǐng)域。隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)參與主體的不斷增多，貿(mào)易活躍度提升，對(duì)上下游企業(yè)來(lái)說(shuō)，也增加了一個(gè)新的現(xiàn)貨購(gòu)銷渠道，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)也更加充分。

同時(shí)，PX庫(kù)存主要集中在PX生產(chǎn)企業(yè)和下游PTA工廠的局面逐步得以改變。“目前，PX期貨已成為現(xiàn)貨市場(chǎng)的蓄水池，幫助上下游企業(yè)優(yōu)化庫(kù)存，降低經(jīng)營(yíng)成本，在助力調(diào)節(jié)供需錯(cuò)配、優(yōu)化資源配置方面發(fā)揮了積極作用?！闭憬菔⑹邢薰狙芯恐行母笨偨?jīng)理吳良均表示，我國(guó)是全球最大的PX生產(chǎn)國(guó)與消費(fèi)地，上下游企業(yè)均存在大量的保值需求，市場(chǎng)潛力巨大。隨著越來(lái)越多的市場(chǎng)參與者加入到PX期貨中，期貨市場(chǎng)的影響力繼續(xù)提升，基于PX期貨的現(xiàn)貨貿(mào)易、衍生品策略等占比將會(huì)不斷上升。

期貨價(jià)格成現(xiàn)貨貿(mào)易重要參考

助力產(chǎn)業(yè)提升國(guó)際貿(mào)易話語(yǔ)權(quán)

經(jīng)過(guò)近18年的發(fā)展，PTA期貨在期現(xiàn)價(jià)格聯(lián)動(dòng)方面表現(xiàn)突出，并得到各方的高度認(rèn)可。鄭商所提供的數(shù)據(jù)顯示，目前占全國(guó)總產(chǎn)能近95%的PTA生產(chǎn)企業(yè)均已參加PTA期貨交易；下游產(chǎn)能前20名的聚酯企業(yè)中，參加PTA期貨交易的有18家，產(chǎn)能占全國(guó)總產(chǎn)能的72.66%。

卜紅楓表示，目前，PTA是期現(xiàn)結(jié)合度最高的品種之一，但PTA市場(chǎng)定價(jià)模式的轉(zhuǎn)變也不是一蹴而就的。“PTA期貨上市以來(lái)，上下游企業(yè)對(duì)PTA期貨工具的運(yùn)用，經(jīng)歷了從不接受、了解、學(xué)習(xí)、嘗試、運(yùn)用的過(guò)程。PTA期貨上市之初，企業(yè)現(xiàn)貨采購(gòu)規(guī)模普遍較小，對(duì)期貨市場(chǎng)功能的認(rèn)知也不足，期現(xiàn)結(jié)合程度偏低。經(jīng)過(guò)多年市場(chǎng)培育，PTA現(xiàn)貨貿(mào)易中，企業(yè)采用期現(xiàn)結(jié)合模式定價(jià)的占比顯著提升，2018年達(dá)到95%以上，目前PTA基差貿(mào)易則已進(jìn)入上下游企業(yè)的年度合約體系?！?/p>

目前，PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格主要是由兩部分組成。一部分是現(xiàn)貨市場(chǎng)自由貿(mào)易時(shí)的價(jià)格。杭州忠樸統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前99%的PTA現(xiàn)貨貿(mào)易都按照“期貨價(jià)格+升貼水”的方式定價(jià)。相比于傳統(tǒng)定價(jià)方式，期貨價(jià)格更加權(quán)威、公開(kāi)和透明，點(diǎn)價(jià)交易雙方只需協(xié)商確定升貼水，降低了溝通成本，提高了定價(jià)效率。

另一部分是PTA生產(chǎn)企業(yè)每月月底公布的月結(jié)價(jià)，用于大型生產(chǎn)集團(tuán)與下游客戶簽訂年度合約貨結(jié)算。據(jù)PTA龍頭企業(yè)逸盛石化等介紹，月結(jié)價(jià)通常參考月度的現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)，而現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)又是根據(jù)“期貨價(jià)格+升貼水”交易而來(lái)，因此月結(jié)價(jià)仍主要受期貨價(jià)格影響。總體而言，PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制是以期貨價(jià)格為核心的定價(jià)模式。

不僅如此，PTA期貨也成為國(guó)際貿(mào)易中的重要定價(jià)參考。PTA產(chǎn)業(yè)上下游品種作為舶來(lái)品，我國(guó)的定價(jià)影響力一直較弱，以往時(shí)常面臨“國(guó)外煉化工廠利潤(rùn)爆棚，國(guó)內(nèi)下游苦苦掙扎”的困局。PTA期貨上市后，尤其是2016年后，PTA期貨價(jià)格逐漸成為聚酯相關(guān)產(chǎn)品的定價(jià)基準(zhǔn)。章四夕表示，隨著我國(guó)聚酯企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和貿(mào)易談判話語(yǔ)權(quán)逐漸增強(qiáng)，我國(guó)PTA產(chǎn)能在全球的比重也大幅攀升，PTA期貨已成為國(guó)際貿(mào)易定價(jià)的重要參考。

作為生產(chǎn)PTA的主要原材料，長(zhǎng)期以來(lái)，PX并沒(méi)有人民幣日度價(jià)格，現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)依賴普氏等美元價(jià)格，內(nèi)貿(mào)長(zhǎng)約僅在結(jié)算時(shí)按照當(dāng)期匯率折算成人民幣?！癙X期貨上市后，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)人民幣日度價(jià)格的空白，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能逐步發(fā)揮，公開(kāi)、透明、連續(xù)的期貨價(jià)格得到了產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的認(rèn)可，PX市場(chǎng)的定價(jià)基準(zhǔn)也從傳統(tǒng)的外盤美元定價(jià)，轉(zhuǎn)變?yōu)槟壳暗耐獗P美元定價(jià)與內(nèi)盤人民幣定價(jià)并行的模式，且彼此相互影響。”吳良均表示。

徐際恩認(rèn)為，未來(lái)隨著聚酯產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種不斷完善，以及國(guó)際化程度進(jìn)一步提高，將推動(dòng)更多國(guó)內(nèi)企業(yè)走向全球，進(jìn)一步提升國(guó)際貿(mào)易話語(yǔ)權(quán)，拓展海外市場(chǎng)。

（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）