在回撤大幅度增加的背景下，在防守和進(jìn)攻上兩頭不討好的FOF正面臨著“錢荒”的問題。

近期公募FOF密集出現(xiàn)新產(chǎn)品延長募集、老產(chǎn)品開放期拉長以及被迫清盤的多重現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這可能與當(dāng)前FOF業(yè)績壓力較大有關(guān)，尤其是FOF防守不足、進(jìn)攻有限的特點(diǎn)使保守投資者抑或進(jìn)攻型投資者均難言吸引力，產(chǎn)品業(yè)績的雞肋特點(diǎn)以及公募FOF越來越多從投資工具變成營銷工具的趨勢，使得公募FOF在營銷發(fā)行市場上面臨嚴(yán)重的資金枯竭壓力。

此外，有關(guān)公募行業(yè)競爭激烈使得FOF倉位配置利益外溢時變得更加敏感的事實(shí)，也可能使得外界對FOF基金經(jīng)理缺乏自主決策權(quán)的印象進(jìn)一步強(qiáng)化。

公募FOF市場“缺錢缺人”

8月24日，財(cái)通基金發(fā)布公告稱，旗下財(cái)通頤享穩(wěn)健FOF已于2024年8月5日起開始募集，原定募集截止日為2024 年8月23日。為充分滿足投資者的投資需求，決定將募集期延長至2024年9月6日，即本基金最后一個募集日為2024年9月6日。

在前一日，國投瑞銀基金亦公告表示，國投瑞銀興源定期開放FOF因運(yùn)作需要，該FOF基金的開放期由2024 年8 月12 日至2024 年8 月23日，調(diào)整為2024 年 8 月12日至2024年9月6日。延長開放期很大程度上是防止該基金中途夭折，根據(jù)相關(guān)合同規(guī)定，若某個開放期屆滿后，基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的，該FOF基金合同將終止并進(jìn)行基金財(cái)產(chǎn)清算，且無需召開持有人大會。

新FOF延長募集期、老FOF延長開放期的頻繁出現(xiàn)，凸顯出當(dāng)前公募FOF市場資金整體上呈現(xiàn)枯竭的狀態(tài)，這也同樣折射出當(dāng)前FOF密集出現(xiàn)的清盤情形。

同在8月24日，銀河基金決定對旗下一只FOF進(jìn)行清盤。截至2024年8月23 日，銀河悅寧穩(wěn)健養(yǎng)老FOF基金資產(chǎn)凈值低于2億元，已觸發(fā)基金合同終止事由，因此該FOF的最后運(yùn)作日將停留在8月24日。

同日，中歐基金也對旗下一只FOF的清盤做好了準(zhǔn)備。公告顯示，中歐星選一年持有期混合FOF資產(chǎn)凈值已連續(xù)40個工作日低于5000萬元，若截至2024年8月28日，基金資產(chǎn)凈值出現(xiàn)連續(xù)50個工作日低于5000萬元的情形，將按照基金合同約定程序?qū)υ揊OF基金進(jìn)行清算，且無須召開基金份額持有人大會。

此外，8月24日開始清盤的還有南方基金旗下的南方景氣楚薈持有期FOF，該基金發(fā)布的信息顯示，已連續(xù)50個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，觸發(fā)基金合同約定的終止情形，因此將從24日開始進(jìn)入財(cái)產(chǎn)清算程序。

距離清盤生死線的還有博時養(yǎng)老目標(biāo)五年持有FOF，其在公告中表示，若截至2024年8月30日，基金資產(chǎn)凈值低于2億元，該FOF基金將根據(jù)合同約定進(jìn)行基金財(cái)產(chǎn)清算并終止。顯而易見的是，該FOF在短短一周時間內(nèi)達(dá)到約定的2億資金規(guī)模以求避開清盤，將是艱巨的挑戰(zhàn)。根據(jù)基金二季度報(bào)告顯示，截至今年6月末，博時養(yǎng)老目標(biāo)五年持有FOF的資金規(guī)模僅有919萬元。

FOF產(chǎn)品如何避免雞肋

FOF產(chǎn)品在資金市場上突然出現(xiàn)的枯竭狀態(tài)，很大程度上與該品類在防守與進(jìn)攻上凸顯的雞肋特點(diǎn)相關(guān)。

“對進(jìn)攻型投資者而言，偏股型的賽道主題基金更為合適，對保守穩(wěn)健的投資者而言，固收類基金的安全墊往往更高，在控制回撤較好的情況下，卻也不乏存在更有吸引力的收益空間?！比A南地區(qū)的一位基金公司人士認(rèn)為，當(dāng)前公募FOF由于操作方式大多背離了FOF產(chǎn)品的初衷，最近幾年的FOF的產(chǎn)品較其他品類缺乏吸引力，使得FOF的品類印象在公募行業(yè)里面越來越變得雞肋。

目前FOF基金年內(nèi)收益率已出現(xiàn)不小幅度的回撤，此前FOF年內(nèi)最高收益率一度接近10%，而今全市場FOF今年來最高收益率尚不足4%，但年內(nèi)虧損最大則超過20%。這種在基金凈值收益層面的“上有頂下無底”的投資劣勢，使得FOF基金在資金市場上越來越被投資者所拋棄。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，許多FOF基金經(jīng)理的操作風(fēng)格使得此類產(chǎn)品失去了原有的多元分散的配置意義，從而進(jìn)一步放大了凈值下跌風(fēng)險(xiǎn)。以年內(nèi)虧損超20%的東財(cái)均衡配置持有期FOF基金為例，基金經(jīng)理將這只名稱帶著“均衡配置”的FOF做成了一只賽道型產(chǎn)品，截至今年6月末，該FOF重倉的前十大基金產(chǎn)品中，8只產(chǎn)品為半導(dǎo)體主題基金，倉位達(dá)到47%，這使得該FOF的業(yè)績風(fēng)格與芯片賽道高度相關(guān)，F(xiàn)OF投資的風(fēng)控特點(diǎn)在該策略下幾乎完全消失，也使該FOF出現(xiàn)高達(dá)20%的年內(nèi)損失。

“若芯片賽道股票有明顯起色時，關(guān)注芯片賽道的投資者，是愿意直接持有重倉芯片股的偏股型基金，還是愿意持有重倉芯片主題基金的FOF？答案是很明顯的。”深圳地區(qū)的一位基金人士認(rèn)為，如果FOF產(chǎn)品大量重倉賽道主題型基金，對投資者而言，直接持有賽道主題基金在業(yè)績上有更多的確定性，這使得FOF在吸引力上兩頭不討好。

也正因種種因素，有公募基金公司高管此前直言，F(xiàn)OF很難成為一家公募基金的核心業(yè)務(wù)，該市場在國內(nèi)也很難真正做大，無論是大型公募抑或中小型基金公司，產(chǎn)品規(guī)模發(fā)力重點(diǎn)應(yīng)該集中在偏股基金的業(yè)績打拼上。

FOF基金經(jīng)理難有決策權(quán)

FOF產(chǎn)品對投資者和資金而言，缺乏吸引力的另一面，還在于該類產(chǎn)品的營銷性質(zhì)大于投資工具，尤其是當(dāng)FOF的規(guī)模較大時。

目前，全市場規(guī)模最大的公募FOF為交銀施羅德基金旗下的交銀安享穩(wěn)健FOF，截至今年6月末，該FOF的資金規(guī)模接近52億。由于FOF堪稱基民中的機(jī)構(gòu)大佬這一特點(diǎn)，F(xiàn)OF買基金的利益關(guān)聯(lián)就成為許多基金公司的營銷策略，當(dāng)FOF產(chǎn)品規(guī)模較小時，管理的基金經(jīng)理尚有買哪家基金的決定權(quán)，而當(dāng)FOF產(chǎn)品規(guī)模較大時，肥水不流外人田便成為一種普遍印象，這意味著FOF基金經(jīng)理在管理產(chǎn)品時是否能正常履行職責(zé)、發(fā)揮基金經(jīng)理個人能力尚存疑問。

以上海一家大型基金公司旗下的一只FOF為例，截至今年6月末，該FOF重倉的前九大基金產(chǎn)品中有8只產(chǎn)品為交銀施羅德基金旗下的同門基金產(chǎn)品。對投資者而言，購買FOF產(chǎn)品的目的在于基金經(jīng)理幫助基民在全市場中尋找最好的基金產(chǎn)品，但幾乎全部資產(chǎn)流向自家基金產(chǎn)品時，公募FOF此時對投資者而言不再是分享機(jī)會的投資工具，而成了基金公司的產(chǎn)品營銷工具。

事實(shí)上，當(dāng)1只規(guī)模50億的公募FOF僅配置對方基金公司產(chǎn)品5個點(diǎn)的倉位，即可為對方帶來2億元以上的資金規(guī)模，在基金產(chǎn)品清盤越來越多、新基金發(fā)行越來越難的大環(huán)境下，2億元的資金規(guī)模足以避免一只產(chǎn)品的清盤，并可能幫助相關(guān)基金產(chǎn)品的規(guī)模逐步企穩(wěn)做強(qiáng)。

實(shí)際上，當(dāng)許多老基金的產(chǎn)品規(guī)模只有7000萬元、9000萬元之際，或面臨清盤的產(chǎn)品僅需300萬元、500萬元即可避免清盤時，公募FOF寶貴的資金流向和基金產(chǎn)品選擇，就更加在利益外溢上變得敏感，甚至3—4億元規(guī)模的公募FOF亦格外珍惜倉位的選擇對象。以易方達(dá)優(yōu)勢風(fēng)華持有期FOF為例，截至今年6月末，這只規(guī)模3.6億元的FOF所購買的前十大基金產(chǎn)品，全部來自易方達(dá)基金公司旗下產(chǎn)品。

“從許多大型FOF不可避免地將主要資金配置到自家基金產(chǎn)品上，在某種程度而言，F(xiàn)OF基金經(jīng)理在投資決策上可能不具有太多的自主權(quán)，這與偏股型基金經(jīng)理基于個人偏好、專業(yè)知識和能力圈進(jìn)行自由選股不太一樣?！比A南地區(qū)一位市場人士認(rèn)為，單只FOF產(chǎn)品規(guī)模較小時，購買別家基金所涉足的利益外溢敏感度較低，但當(dāng)單只FOF產(chǎn)品規(guī)模龐大時，哪怕對別家產(chǎn)品配置5—6個點(diǎn)的倉位，就會將自家FOF的資金利益外溢給對方基金公司，這可能使得基金公司管理層對FOF基金經(jīng)理的投資對象、投資別家基金產(chǎn)品的倉位有事實(shí)性的指導(dǎo)。

（稿件來源：證券時報(bào)網(wǎng)）