近期，紅利資產行情呈現(xiàn)分化態(tài)勢。盡管部分品種表現(xiàn)不盡如人意，而銀行、公用事業(yè)等個股走勢偏強，逐漸成為紅利資產行情“縮圈”后的重要陣地。近日，多家銀行股刷新股價歷史紀錄。

業(yè)內人士分析，本輪紅利品種定價本質是“價值派抱團”，如果說銀行股上漲背后是被動多頭資金的崛起，那么對于公用服務（公用事業(yè)和通訊運營商），其定價背后更多是主動多頭資金的因素。

對于這一輪紅利資產“縮圈”，資金更青睞類債型低波品種，業(yè)內人士表示，這顯示著當前市場風險偏好較低。近期類債型低波品種的超額收益水平開始收斂，也顯示市場正在尋找新方向。

部分紅利品種連創(chuàng)新高

近期，銀行板塊持續(xù)抬升，在持續(xù)分化的紅利資產當中走出一波亮眼行情。Wind數(shù)據顯示，8月27日，工商銀行、農業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行集體漲超1%。

受此影響，截至8月27日，匯添富基金、易方達基金、華夏基金、南方基金、天弘基金、華寶基金、鵬華基金、華安基金旗下的中證銀行ETF以及富國中證800銀行ETF，9只銀行主題ETF今年以來漲幅均在28%左右，在全市場所有ETF（不包含今年成立的產品）中位居前列。

除銀行股外，8月27日，受國際油價上漲以及龍頭公司業(yè)績報喜等利好因素影響，石油石化板塊普遍走強，中國石化、中國石油、中國海油集體漲超2%。作為今年同樣持續(xù)走強的紅利細分方向，上述石油石化龍頭獲得了公募產品的積極布局。

以中國海油為例，截至2024年二季度末，該股已被近500只公募基金重倉持有，其中上百只基金將其作為第一大重倉股；而2023年末重倉中國海油的基金數(shù)量僅有200余只。今年7月，中國海油的股價創(chuàng)下了自2022年4月上市以來的歷史新高，截至8月27日，中國海油今年以來漲幅逾40%。

水電龍頭長江電力股價同樣也在今年7月創(chuàng)下歷史新高。截至二季度末，長江電力也是最受公募基金青睞的紅利資產代表之一，重倉持有長江電力的公募基金數(shù)量多達700余只，相比2023年末增加近200只。并且今年一二季度，長江電力持續(xù)獲得公募基金加倉，增持數(shù)量分別為逾3億股、2億股。

資金面是重要驅動因素

在縮量整理的市場環(huán)境下，市場風險偏好再度降低，越來越多的資金選擇抱團紅利資產，進行避險。海通證券認為，在市場出現(xiàn)明確的新方向之前，以銀行股為代表的紅利資產抱團或將持續(xù)。

國投證券策略團隊表示，銀行板塊的上漲因素或許不能夠僅用紅利資產受青睞做出解釋，更準確地說，這是近年來以滬深300ETF為代表的權益被動式資金大發(fā)展所帶來的直觀定價現(xiàn)象，銀行股特別是國有銀行股上漲更多是與滬深300ETF按照一定比例進行配置，同時沒有明顯拋壓等交易因素相關。

興業(yè)證券策略團隊同樣認為，從基本面的角度或無法有效解釋銀行板塊上漲，資金面可能是更重要的驅動因素。一方面，險資大幅流入，為銀行板塊帶來增量資金；另一方面，今年流入的資金主要加倉滬深300ETF，銀行業(yè)作為滬深300指數(shù)第一大權重行業(yè)，會顯著受益。

隨著紅利資產行情逐漸分化，包括銀行以及公用事業(yè)等在內的細分方向逐漸成為紅利資產“縮圈”后的核心投資標的。在國投證券策略團隊看來，資金抱團行為不排除正在逐步推動紅利資產核心品種進入“泡沫化定價階段”的可能。

某大中型基金公司的權益投資部總經理表示，市場之所以還愿意為這些紅利品種“買單”，其實看中的還是其穩(wěn)定的分紅表現(xiàn)，“比如這些公司目前的分紅比例可能并不高，未來很可能會進一步提升。另外，以部分水電公司為例，未來盈利水平的穩(wěn)定性較強。相反對于那些盈利并不穩(wěn)定的公司而言，市場很難給出相應的估值?！?/p>

“我們可能需要意識到，相當一部分紅利品種或難以回到高位，基于周期和成長邏輯的分紅定價邏輯出現(xiàn)不確定性，而基于穩(wěn)定現(xiàn)金流且凈資產收益率（ROE）中樞上移的分紅邏輯仍獲得追捧（即公用事業(yè)、電信服務）?！眹蹲C券策略團隊表示。

市場風格有望轉向

對于這一輪紅利資產“縮圈”向類債型低波品種下沉，興業(yè)證券策略團隊認為，這顯示著當前市場風險偏好已到了較低水平。近期部分類債型低波品種的超額收益水平開始收斂，也顯示了市場正在尋找新方向。一方面，各項刺激寬松措施已密集落地、加碼；另一方面，三季度市場情緒大概率好轉，當前市場對于經濟的預期出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，后續(xù)或進一步改善。

此外，興業(yè)證券策略團隊觀察到，今年上市公司半年報披露季或成為市場風險偏好提升的時間窗口，由于市場風險偏好較低，市場出現(xiàn)新亮點后可以獲得資金的有效挖掘。并且，作為今年最重要的增量資金之一，近期ETF加速獲資金流入，也將進一步對市場形成支撐。

興業(yè)證券策略團隊預計，后續(xù)市場風險偏好將緩慢爬升，市場情緒修復的時間窗口或在近期出現(xiàn)，市場風格將從防御轉向高景氣、高ROE標的，大盤龍頭品種的貝塔因素有望進一步受到關注。

（來源：中國證券報）