債券市場(chǎng)近期引發(fā)廣泛關(guān)注。近段時(shí)間以來(lái)，央行多次向市場(chǎng)“喊話(huà)”，提示長(zhǎng)期國(guó)債收益率風(fēng)險(xiǎn)，避免市場(chǎng)形成單邊預(yù)期，并已開(kāi)始對(duì)金融機(jī)構(gòu)持有債券資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行壓力測(cè)試。與此同時(shí)，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)也對(duì)多家商業(yè)銀行啟動(dòng)自律調(diào)查。金融管理部門(mén)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示后，今年以來(lái)長(zhǎng)期國(guó)債收益率持續(xù)下行的局面近期出現(xiàn)緩和。

回顧今年以來(lái)的債市行情，債券市場(chǎng)現(xiàn)券成交規(guī)?？焖俜帕?。上半年，債券市場(chǎng)現(xiàn)券總成交218.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)34.2%，其中銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易198.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)37.9%。

伴隨著資金大量涌向債券市場(chǎng)，我國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率持續(xù)下行。6月下旬，10年期國(guó)債收益率逼近2.2%關(guān)口，創(chuàng)20年來(lái)新低。8月5日，10年期國(guó)債收益率曾一度跌破2.1%、30年期國(guó)債收益率跌破2.3%，已明顯偏離合理中樞水平。

“今年以來(lái)，大量資金涌入債券市場(chǎng)，導(dǎo)致債券市場(chǎng)期限利差、信用利差縮小甚至拉平，一定程度上存在泡沫化傾向?！敝袊?guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)徐忠在接受媒體采訪時(shí)表示。

金融管理部門(mén)此前曾多次提示債市風(fēng)險(xiǎn)。央行近期發(fā)布的2024年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告”）在談及下一階段貨幣政策主要思路時(shí)指出，“加強(qiáng)市場(chǎng)預(yù)期引導(dǎo)，關(guān)注經(jīng)濟(jì)回升過(guò)程中，長(zhǎng)期債券收益率的變化?！眻?bào)告也開(kāi)設(shè)專(zhuān)欄文章稱(chēng)，今年以來(lái)，部分資管產(chǎn)品尤其是債券型理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率明顯高于底層資產(chǎn)，主要是通過(guò)加杠桿實(shí)現(xiàn)的，實(shí)際上存在較大的利率風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)市場(chǎng)利率回升時(shí)，相關(guān)資管產(chǎn)品凈值回撤也會(huì)很大。投資者宜審慎評(píng)估資管產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)和收益。

“任何資產(chǎn)都是有漲有跌的，短時(shí)間內(nèi)價(jià)格快速上漲，容易使得資產(chǎn)的估值變貴，也就會(huì)累積風(fēng)險(xiǎn)?！惫獯笞C券首席固定收益分析師張旭直言，近段時(shí)間央行已通過(guò)多種方式弱化了收益率快速下行的趨勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)的累積，也就相應(yīng)降低了未來(lái)收益率大幅上行并引起“踩踏”的機(jī)率。這也正是央行持續(xù)提示利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、阻斷單邊行情的初衷。

徐忠也強(qiáng)調(diào)，針對(duì)正在累積的債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制能力很弱的中小金融機(jī)構(gòu)，央行有責(zé)任進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。央行從宏觀審慎管理的角度，監(jiān)測(cè)、評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并采取適當(dāng)措施弱化或阻礙風(fēng)險(xiǎn)累積，是其重要職責(zé)。

與此同時(shí)，從基金業(yè)內(nèi)了解到，近期證監(jiān)會(huì)要求新上報(bào)的零售類(lèi)債券基金的久期不得超過(guò)兩年，嚴(yán)格控制利率風(fēng)險(xiǎn)，并加強(qiáng)債券基金的銷(xiāo)售適當(dāng)性、負(fù)債端流動(dòng)性等風(fēng)險(xiǎn)管理。

伴隨現(xiàn)券交易的活躍，交易活動(dòng)也日益復(fù)雜，部分機(jī)構(gòu)內(nèi)控不嚴(yán)，市場(chǎng)違規(guī)問(wèn)題有所抬頭。在徐忠看來(lái)，長(zhǎng)期國(guó)債收益率不斷創(chuàng)新低的背后，既有債券市場(chǎng)短期供求不平衡的問(wèn)題，也有金融機(jī)構(gòu)被一些“小作文”帶節(jié)奏，還有部分金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險(xiǎn)管理能力不足等因素。此外，存在一些金融機(jī)構(gòu)通過(guò)操縱市場(chǎng)價(jià)格等違法違規(guī)行為牟利的問(wèn)題。

據(jù)了解，交易商協(xié)會(huì)在已移送公安部的案件調(diào)查中就已發(fā)現(xiàn)，部分機(jī)構(gòu)在國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)交易中存在涉嫌操縱市場(chǎng)、利益輸送等違規(guī)行為。近期交易商協(xié)會(huì)在大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)中，又發(fā)現(xiàn)四家農(nóng)商行存在明顯的操縱市場(chǎng)現(xiàn)象并涉嫌利益輸送。交易商協(xié)會(huì)根據(jù)自律規(guī)則對(duì)其進(jìn)行自律調(diào)查，相關(guān)問(wèn)題還在進(jìn)一步調(diào)查中。

圍繞債券交易，監(jiān)管層仍將進(jìn)一步加強(qiáng)引導(dǎo)。目前央行已經(jīng)開(kāi)始對(duì)金融機(jī)構(gòu)持有債券資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行壓力測(cè)試。測(cè)試主要內(nèi)容包括金融機(jī)構(gòu)債券投資在資產(chǎn)負(fù)債表中的占比、債券久期、資本金能否覆蓋風(fēng)險(xiǎn)等，目的是發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)短期內(nèi)大量持有債券、風(fēng)險(xiǎn)敞口大的機(jī)構(gòu)提出一些風(fēng)控建議。

展望未來(lái)，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級(jí)研究員任濤表示，在央行主動(dòng)進(jìn)行預(yù)期管理引導(dǎo)的情況下，債市波動(dòng)幅度可能會(huì)有所收窄，正的收益率曲線將會(huì)被進(jìn)一步強(qiáng)化，后續(xù)隨著短期投機(jī)性力量不斷被弱化，債市將逐步回歸常規(guī)波動(dòng)通道中，債市中樞水平料將跟隨市場(chǎng)預(yù)期、經(jīng)濟(jì)基本面等因素而合理變動(dòng)。

徐忠表示，隨著各項(xiàng)政策部署的扎實(shí)落地，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和改革發(fā)展的基礎(chǔ)將進(jìn)一步鞏固，社會(huì)預(yù)期也將進(jìn)一步改善。另外，近期國(guó)債、地方債發(fā)行進(jìn)度也在加快，債券市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步均衡。

來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)