近期，多家尚未成立理財子公司的中小銀行收到部分屬地監(jiān)管提醒，要求在2026年年底前壓降存量理財業(yè)務規(guī)模，市場對此給予較大關注。

券商作為上述中小銀行自營理財?shù)南掠螜C構之一，其資管業(yè)務無疑會因此受到一定影響。多名接受采訪的券商資管人士表示，短期來看，券商資管會面臨客戶流失和委托資金壓降的沖擊。

不過，未來上述中小銀行將逐漸向代銷轉型，促使理財規(guī)模向包括大中型銀行理財子公司在內(nèi)的其他資管機構集中，券商資管行業(yè)在策略開發(fā)、渠道合作等方面可能也會迎來更大的發(fā)展機遇，增加更多的合作伙伴和市場覆蓋。

面對競爭加劇的銀行理財市場，有受訪資管人士表示，券商仍有足夠時間應對上述政策可能帶來的沖擊。一方面，券商可以接洽更多銀行客戶，比如有的券商計劃將目標銀行客戶從前述中小銀行轉向大型銀行理財子公司；另一方面，“打鐵還需自身硬”，券商既要提高投研能力，同時還要注重產(chǎn)品創(chuàng)新等。

短期沖擊其實相對有限

今年年中，有消息稱“監(jiān)管對未成立理財子公司的銀行理財業(yè)務風險做出提醒”，一時引發(fā)市場關注。根據(jù)消息內(nèi)容，相關城商行與農(nóng)商行被監(jiān)管要求在2026年底前壓降存量理財業(yè)務規(guī)模，不過具體整改措施暫不明確，且不同屬地監(jiān)管的要求存在差異。

尚未成立理財子公司的這類中小銀行，自營理財何去何從？委外業(yè)務機構的存量規(guī)模和策略打法，無疑會因此受到影響。所謂委外業(yè)務，是指銀行將自有的可支配資金以約定的方式委托外部機構管理，受托方通常為基金公司、券商資管、信托公司、陽光私募等。

“過去數(shù)年，中小銀行的理財委外一直是券商資管的一大主要業(yè)務來源?！眹刨Y管相關人士分析，“短期而言，中小銀行自營理財壓降會使券商資管行業(yè)的客戶群體和投資規(guī)模造成一定的萎縮?！?/p>

另有券商人士也持有類似觀點?？紤]到中小銀行壓降自營理財不是今年才開始的動作，因此券商資管今時受到的影響可能比較有限。第一創(chuàng)業(yè)相關人士稱：“總體沖擊不大，因為前幾年政策就要求逐步壓降，多數(shù)銀行已采取措施，限制了委外資金，或?qū)ξ赓Y金的規(guī)模進行了限制。”

“對我們公司的資管業(yè)務沒有影響?！鄙钲谝患倚⌒腿痰馁Y管人士表示，因為部分委外業(yè)務屬于通道類業(yè)務，預計未來通道類委外規(guī)模會降低，“我們公司的資管業(yè)務沒做過通道類委外，所以不受影響?！?/p>

長期維度蘊藏著新機遇

從長期角度來看，多家券商資管人士認為，隨著中小銀行自營理財業(yè)務未來逐步壓降，券商資管行業(yè)可能會迎來更大的發(fā)展機遇。

華寶證券在研報中測算了前述存量理財業(yè)務壓降的影響，若后續(xù)政策按照最嚴格的標準執(zhí)行，即在2026年年末將存量理財業(yè)務全部清理完畢，那么目前存續(xù)的3.2萬億元的市場份額中，預計將有2萬億元左右轉為代銷現(xiàn)有理財公司或公募基金等資管機構的產(chǎn)品。

“我覺得對券商資管而言是好事?！鄙钲谝患倚⌒腿棠晨偛帽硎?，隨著沒有理財子牌照的中小銀行轉型為代銷模式，這類銀行可能會增加對券商資管產(chǎn)品的代銷，券商資管產(chǎn)品有望通過銀行代銷渠道進一步擴張市場。

德邦資管總經(jīng)理徐盼盼也有類似觀點。在她看來，券商資管不僅能從渠道合作受益，在策略開發(fā)等維度也迎來戰(zhàn)略機遇和業(yè)務機會，從而增加合作伙伴和市場覆蓋?！叭藤Y管也有機會與更多銀行建立合作關系。這種合作不僅包括傳統(tǒng)的代銷合作，還可能涉及策略開發(fā)、新產(chǎn)品研發(fā)等，為廣大投資者提供更多廣義的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，提升產(chǎn)品的市場競爭力?！毙炫闻握f。

國信資管相關人士也認為，隨著公募基金、銀行理財子公司、券商資管等機構從服務中小銀行的理財產(chǎn)品，轉變?yōu)橐源N的方式直接服務中小銀行的零售客戶，在這個過程中券商資管和其他各類資產(chǎn)管理機構服務中小銀行的商業(yè)模式都將發(fā)生改變，券商資管與中小銀行合作的原有格局以及市場份額都將重構，投研實力強、業(yè)績優(yōu)異的券商資管也將迎來新的機遇。

打造核心競爭力是關鍵

值得一提的是，當前中小銀行的壓降動力不足，資管領域競爭者多，券商資管能否拿下更多“蛋糕”，考驗著各家機構的核心競爭力。

華北一家中型券商的資管人士表示，盡管壓降規(guī)模是大勢所趨，但據(jù)其了解，這類中小城農(nóng)商行仍然寄希望于監(jiān)管繼續(xù)發(fā)放理財子牌照，目前階段還不想壓降太多。前述深圳小型券商的資管人士也表示，“壓降沒有動力，這類銀行打算能‘挺一天是一天’。當存續(xù)規(guī)模壓降為0，相關從業(yè)人員也要轉崗了。”

根據(jù)中國理財網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年上半年城商行和農(nóng)村金融機構的存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模壓降暫無實質(zhì)進展。截至今年6月末，城商行理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模2.21萬億元，較去年末增長1.62%；農(nóng)村金融機構理財產(chǎn)品存續(xù)余額9792億元，較去年僅減少2.46%。

另一大挑戰(zhàn)在于，中小城農(nóng)商行在存量理財規(guī)模壓降后，可能轉為代銷大行理財子公司的產(chǎn)品，而后者比券商資管更具優(yōu)勢。

上述華寶證券研報稱，對于已拓展較多城農(nóng)商行代銷業(yè)務的理財公司而言，它們可能具備了較大的先發(fā)優(yōu)勢。

第一創(chuàng)業(yè)相關人士表示，券商資管行業(yè)需要應對銀行理財子公司在資產(chǎn)管理領域的競爭，銀行理財子公司在規(guī)模和客戶資源方面具有優(yōu)勢，可能會對券商資管行業(yè)構成競爭壓力。

前述深圳小型券商的資管人士也有相同觀點。他談道：“券商資管產(chǎn)品可以跟著‘喝點湯’，銀行也會建議一部分大客戶購買具有替代作用的券商資管產(chǎn)品。”

面對競爭加劇的銀行理財市場，券商資管如何打造核心競爭力，已成為關鍵。

徐盼盼表示，中小銀行自營理財業(yè)務的調(diào)整，將促使整個銀行理財市場走向聚焦化、專業(yè)化。對于券商資管而言，要想在與銀行合作中體現(xiàn)業(yè)務優(yōu)勢，意味著將在產(chǎn)品創(chuàng)新、服務質(zhì)量、風險管理等方面面臨更高的要求。在她看來，“好的產(chǎn)品、好的策略，是最終的核心競爭力?！比藤Y管應著力提升投資管理能力、風險控制能力、客戶服務能力、技術運用能力。

國信資管相關人士認為，未來券商資管在銀行理財市場中的競爭會進入新時代，從比拼客戶數(shù)量、規(guī)模轉變?yōu)楸绕赐堆袑嵙筒呗载S富度?！斑^去兩年，銀行理財?shù)墓芾黼y度在不斷加大，未來將更加考驗券商資管在大類資產(chǎn)配置、復合策略投資等方面的能力，根據(jù)銀行理財?shù)男枨筇峁┒ㄖ苹漠a(chǎn)品服務，同時考驗證券公司在公募REITs（不動產(chǎn)投資信托基金）等創(chuàng)新資產(chǎn)端的優(yōu)勢?！痹撊耸窟€表示，隨著前述中小銀行轉向代銷，券商資管和現(xiàn)有銀行理財也可以通過定制產(chǎn)品、定制策略等方式，發(fā)揮券商資管的投研優(yōu)勢、銀行理財子公司的產(chǎn)品優(yōu)勢、中小銀行的區(qū)域渠道優(yōu)勢，共同服務中小銀行背后的廣大客戶，實現(xiàn)共贏。

券商資管積極應對挑戰(zhàn)

在采訪中了解到，面對中小銀行自營理財壓降帶來的機遇與挑戰(zhàn)，各家券商資管正積極應對。

前述華北券商的資管人士表示，若按照2026年年底前完成壓降的時間點倒推計算，目前券商資管行業(yè)仍有充分的應對時間，需要調(diào)整業(yè)務打法。

以其供職券商的應對策略來看，資管業(yè)務計劃轉移目標客戶群體?！捌鋵嶃y行理財市場存量資金只是平移而已，沒有萎縮。在中小銀行轉型代銷大行理財子公司的產(chǎn)品后，后者管理規(guī)模隨之增加，會面臨管理難度的挑戰(zhàn)。券商資管可對大行理財子公司進行能力補充，我們計劃把目標客戶從中小城農(nóng)商行轉向大中型城農(nóng)商行、國股行?！?/p>

與此同時，練好“內(nèi)功”，提升投研能力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力、客戶服務能力等，是資管圈的共識。

徐盼盼說，德邦資管主要從三個方向應對：一是渠道拓展，“我們將積極與各大銀行溝通合作，進行多維度的合作切入?！倍钱a(chǎn)品創(chuàng)新，開發(fā)真正的好產(chǎn)品，同時不斷豐富產(chǎn)品線。三是客戶服務，將加強客戶服務體系建設，提供深度客戶陪伴、專業(yè)投資建議、定期溝通活動等。

前述國信資管相關人士表示，在需求把握和產(chǎn)品創(chuàng)新端方面，國信資管將充分利用券商資管較為靈活、創(chuàng)新能力強的特點，綜合考量各類中小銀行背后的個人客戶、企業(yè)客戶對于期限、風險、收益等因素的不同訴求，把握市場機遇，實現(xiàn)投資者賺錢和銀行代銷規(guī)模增長的雙贏。

第一創(chuàng)業(yè)相關人士表示，公司將持續(xù)強化投研核心能力建設，加強人才儲備和培養(yǎng)；注重開發(fā)具有差異化競爭優(yōu)勢的產(chǎn)品，成立了ESG（環(huán)境、社會和公司治理）整合債券系列產(chǎn)品，同時加強固收+和FOF（基金中的基金）產(chǎn)品的布局，探索場外衍生品、跨境資產(chǎn)、商品及另類資產(chǎn)在固收+產(chǎn)品中的策略和運用。

來源：證券時報