近年來，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的深入發(fā)展，各國經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)系日益緊密。為提高國際影響力和競爭力，我國期貨市場對(duì)外開放正穩(wěn)步推進(jìn)。

日前，期貨日?qǐng)?bào)新馬調(diào)研組走訪了新加坡交易所（下稱新交所）及馬來西亞衍生產(chǎn)品交易所（BMD），希望通過對(duì)兩家交易所國際化路徑及發(fā)展趨勢的研究，為我國期貨市場發(fā)展提供更多的思路。

始于精準(zhǔn)定位  興于多方合力

一走入新交所大廳，現(xiàn)代化氣息就撲面而來。液晶屏幕上循環(huán)播放著交易所的動(dòng)態(tài)，上方顯示交易品種的紅綠長條顯示屏，從電梯一直延伸至交易所大廳深處。在顯示屏的對(duì)面，美國消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道（CNBC）的新加坡新聞演播室占據(jù)了重要位置。其中，除了用于拍攝的區(qū)域外，多個(gè)播放著CNBC全球不同時(shí)區(qū)新聞演播室情況的屏幕在閃爍，加之不同膚色的新交所員工以及來往辦事的合作方人員，赫然已為新交所打上了國際化的標(biāo)簽。

談及新交所的國際化發(fā)展路徑，新交所董事總經(jīng)理簡佩玉表示，早在新交所設(shè)立之初就確定了國際化交易所的定位。

1999年12月1日，新加坡證券交易所和新加坡國際金融交易所合并，成立了新交所。其中，成立于1984年的新加坡國際金融交易所是亞洲地區(qū)首家金融衍生品交易所，該交易所設(shè)立的初衷就是為了鞏固、強(qiáng)化新加坡國際金融中心和國際貿(mào)易中心的地位。

據(jù)調(diào)研組了解，20世紀(jì)七八十年代，新加坡作為亞洲的重要港口城市，執(zhí)行自由貿(mào)易港政策，并因此成為東南亞的貿(mào)易中心。伴隨著各大跨國公司將其亞洲貿(mào)易總部設(shè)在新加坡，全球各大金融機(jī)構(gòu)也紛紛在新加坡設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。

1984年之前，東南亞地區(qū)沒有可以用于管理價(jià)格波動(dòng)的期貨市場，主要利用美國市場避險(xiǎn)。因此，每當(dāng)美國交易時(shí)段結(jié)束，亞洲市場的波動(dòng)和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)就無法控制。在這樣的背景下，為保持新加坡貿(mào)易中心、金融中心的國際地位，繼續(xù)創(chuàng)造良好的條件吸引外商和金融機(jī)構(gòu)，新加坡政府積極創(chuàng)造條件，籌建期貨市場，給貿(mào)易商、加工商、金融機(jī)構(gòu)提供管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的工具和市場環(huán)境。

1984年，新加坡國際金融交易所成立后，考慮到其交易時(shí)段正好可以與美國交易時(shí)段形成互補(bǔ)，芝商所（CME）首先與其達(dá)成合作，建立了新加坡與CME的“對(duì)銷聯(lián)系”，為全球投資者提供全天候24小時(shí)的交易服務(wù)。

據(jù)介紹，在“對(duì)銷聯(lián)系”建立前，期貨交易是12小時(shí)交易機(jī)制，交易者還面臨著12小時(shí)交易之外的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)無法控制的問題。事實(shí)上，即使隨著全球金融市場的發(fā)展，期貨交易逐漸進(jìn)入24小時(shí)交易機(jī)制，但在“對(duì)銷聯(lián)系”建立前，交易者如果進(jìn)行跨市場交易，仍然可能面臨風(fēng)險(xiǎn)無法完全對(duì)沖、市場時(shí)滯及費(fèi)用增加等問題?！盎ハ鄬?duì)銷制度”建立后，不僅兩個(gè)市場的參與者在交易時(shí)可以更加便利，兩家交易所的運(yùn)行效率也得到了大幅提升。

簡佩玉表示，新加坡證券交易所與新加坡國際金融交易所合并后，新交所又陸續(xù)推出了多個(gè)國際化的衍生品品種，進(jìn)一步強(qiáng)化了國際化交易所的定位。

簡佩玉告訴調(diào)研組，經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，新交所逐漸成為泛亞洲多元資產(chǎn)衍生品交易所以及亞洲最出色的風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)之一。作為全球首批采用《金融市場基礎(chǔ)設(shè)施原則》（PFMI）的交易所之一以及《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》框架下獲認(rèn)可的合格中央對(duì)手方，新交所具有先進(jìn)且完備的金融基礎(chǔ)設(shè)施，不僅具有中國、印度、日本和東盟基準(zhǔn)股票指數(shù)離岸市場品種，還是國際性的上市平臺(tái)。在該平臺(tái)上市的公司，近40%來自新加坡以外地區(qū)。

多維合作  提升產(chǎn)品全球可見性

BMD的國際化之路與新交所相似，同樣與芝商所的合作有關(guān)。

據(jù)BMD市場推廣及零售業(yè)務(wù)主管張曉善介紹，BMD的前身是成立于1980年7月的東南亞第一家期貨交易所——吉隆坡商品交易所（KLCE）。在其成立前，馬來西亞政府為了減少該國對(duì)橡膠和錫出口的依賴，開啟了多樣化計(jì)劃，1960年前后開始在本土推廣油棕種植，帶動(dòng)了當(dāng)?shù)刈貦坝彤a(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。

張曉善告訴調(diào)研組，1980年前后，為給相關(guān)產(chǎn)業(yè)提供管理棕櫚油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的工具，馬來西亞政府部門推動(dòng)了KLCE的成立。在這樣的背景下，原棕櫚油期貨（FCPO）成為最早在該交易所交易的品種之一。

此后，馬來西亞衍生品市場推出了多個(gè)品種，并經(jīng)歷了多次整合，但原棕櫚油期貨一直是最重要的交易品種。21世紀(jì)以來，BMD原棕櫚油期貨的交易量穩(wěn)步提升，其價(jià)格也逐步成為全球原棕櫚油的價(jià)格基準(zhǔn)，成為現(xiàn)貨食用油行業(yè)、生物柴油能源以及大宗商品期貨市場交易員關(guān)注的重點(diǎn)之一。

張曉善認(rèn)為，F(xiàn)CPO能有如此發(fā)展，與2009年BMD和芝商所成為戰(zhàn)略合作伙伴有一定關(guān)系。據(jù)介紹，2009年BMD與芝商所的合作主要涉及三個(gè)方面，包括芝商所收購BMD 25%的股權(quán)、獲得BMD FCPO結(jié)算價(jià)格的許可以及將BMD產(chǎn)品在CME Globex電子交易平臺(tái)上市。

“這次合作大幅提升了BMD產(chǎn)品的全球可見性和連接性。”張曉善說。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自2010年BMD產(chǎn)品在CME Globex電子交易平臺(tái)上市以來，國外交易量顯著增加，從2010年的167萬手增長到2023年的1051萬手，整體增長了529%。

另外，這種直接接入的方式對(duì)馬來西亞衍生品市場的交易結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了重要影響，提升了馬來西亞衍生品在全球范圍內(nèi)的可見度。最新數(shù)據(jù)顯示，從2022年開始，BMD的海外交易量已超過了馬來西亞本土交易量。

BMD已于2019年回購了芝商所持有的股權(quán)，BMD目前由馬來西亞交易所全資擁有?！?023年年底我們與芝商所延長了BMD產(chǎn)品在CME Globex電子交易平臺(tái)上交易的協(xié)議，我們的產(chǎn)品會(huì)繼續(xù)在該平臺(tái)上交易至2028年9月?！睆垥陨聘嬖V調(diào)研組。

在芝商所董事總經(jīng)理兼亞太區(qū)負(fù)責(zé)人Russell Beattie看來，交易所之間不應(yīng)該只存在競爭關(guān)系，更應(yīng)該在滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的共同目標(biāo)下合作，專注于新產(chǎn)品或服務(wù)的開發(fā)。

張曉善表示，馬來西亞衍生品市場交易結(jié)構(gòu)的變化，與BMD為加強(qiáng)國際市場的互聯(lián)互通并提高跨市場風(fēng)險(xiǎn)管理水平作出的努力也有一定關(guān)系。據(jù)張曉善介紹，為提高市場參與者的跨市場風(fēng)險(xiǎn)管理水平，馬來西亞衍生產(chǎn)品清算所（BMDC）不僅允許將由馬來西亞銀行批準(zhǔn)發(fā)行的林吉特和美元信用劃在BMD的履約保證金范圍，還將澳大利亞元、英鎊、歐元、港幣、日元、馬來西亞林吉特、人民幣、新加坡元和美元等標(biāo)準(zhǔn)貨幣作為BMD的履約保證金使用。

此外，BMD還于2023年11月推出首個(gè)貨幣期貨合約——迷你美元兌離岸人民幣期貨（FCNH）。在張曉善看來，該期貨合約可以為在中國開展業(yè)務(wù)的中小型企業(yè)，以及需要在美元對(duì)離岸人民幣匯率波動(dòng)中對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)管理者提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的便利。同時(shí)，這一舉措還將為市場參與者帶來更大的靈活性和更豐富的交易機(jī)會(huì)，同時(shí)鞏固了交易所衍生品在全球金融市場中的卓越地位。

2024年3月18日，為進(jìn)一步增強(qiáng)馬來西亞衍生產(chǎn)品市場的全球可及性和吸引力，BMD與大連商品交易所合作，正式上市大連商品交易所豆油期貨（FSOY）合約。據(jù)了解，該合約是BMD推出的首個(gè)非棕櫚類食用油期貨合約。

據(jù)了解，BMD推出該品種，主要是考慮到棕櫚油和大豆油是消費(fèi)最廣泛的兩種食用油，它們的相對(duì)價(jià)格對(duì)市場參與者，尤其是經(jīng)常交替使用這兩種油為原料的食品制造商來說非常重要。張曉善表示，尤其近年來大豆油已成為食用油和生物燃料的重要原料，在此時(shí)引入FSOY不僅可為中馬建交50周年錦上添花，還可讓交易者更好地抓住兩種常用替代商品之間的價(jià)差交易機(jī)會(huì)。

（來源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）