小小一枚蛋，“鏈”起了集種苗繁育、飼料加工、蛋雞養(yǎng)殖、品牌銷售、種養(yǎng)循環(huán)等于一體的富民大產(chǎn)業(yè)。雞蛋期貨上市逾十年，成為產(chǎn)業(yè)風(fēng)險管理的重要工具，雞蛋期權(quán)上市在即，產(chǎn)業(yè)正熱切關(guān)注并期待著。

微利時代下  期貨工具有效提升企業(yè)韌性

目前，我國蛋雞養(yǎng)殖現(xiàn)狀雖然仍是“小規(guī)模、大群體”，但近幾年規(guī)?；半u養(yǎng)殖急速擴(kuò)張，養(yǎng)殖模式逐步向精細(xì)化、數(shù)字化、智能化方向前進(jìn)。石家莊敦樸貿(mào)易有限公司副總經(jīng)理吳少博表示，“隨著養(yǎng)殖技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)效率的提高，雞蛋產(chǎn)業(yè)向規(guī)模化、集約化發(fā)展，養(yǎng)殖規(guī)模逐漸擴(kuò)大，一些較小的養(yǎng)殖戶遭到淘汰，生產(chǎn)效率得到很大提升，但面臨的一些風(fēng)險也隨之集中化了，比如規(guī)模雞場會面臨更大的價格風(fēng)險，更大規(guī)模的養(yǎng)殖也對疾病防控有了更高的要求?！?/p>

在微利時代下，蛋雞產(chǎn)業(yè)企業(yè)的養(yǎng)殖理念不能再停留在以往的“靠經(jīng)驗(yàn)養(yǎng)雞”的階段，應(yīng)綜合運(yùn)用精準(zhǔn)營養(yǎng)、策略性采購、冷庫跨周期調(diào)節(jié)等多種方法控制生產(chǎn)成本、提升經(jīng)營韌性，其中也包括利用期貨和衍生品來管理采購、銷售價格波動風(fēng)險，獲得養(yǎng)殖利潤優(yōu)勢。

國泰君安期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品首席研究員周小球認(rèn)為，通過期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理功能，雞蛋產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)不僅可以更加科學(xué)地指導(dǎo)生產(chǎn)經(jīng)營，還可以提前通過期貨市場鎖定原料成本和成品銷售價格，從而避免在價格大起大落的過程中遭受難以承擔(dān)的損失，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)經(jīng)營的目的。

吉林金翼蛋品有限公司經(jīng)理宮志強(qiáng)以價格發(fā)現(xiàn)功能舉例，比如雞蛋期貨2501合約反映的是2025年1月的雞蛋價格預(yù)期，因此養(yǎng)殖戶可以通過觀察雞蛋期貨2501合約的價格走勢來判斷2025年1月的雞蛋行情，從而合理安排進(jìn)苗、淘雞、補(bǔ)欄等工作，而不是盲目進(jìn)行生產(chǎn)。通過期貨市場提供的遠(yuǎn)期價格信號來調(diào)節(jié)生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃，能夠提高自身在行業(yè)中的競爭力。

據(jù)了解，2023年，雞蛋期貨總成交量3225.10萬手，日均持倉25.64萬手，同比分別增加28.64%和29.42%；套期保值效率為95.13%，比前一年增長8.66個百分點(diǎn)。

期權(quán)工具上市正當(dāng)其時  產(chǎn)業(yè)“摩拳擦掌”

原料和成品價格的波動是影響企業(yè)利潤最核心的要素，因此雞蛋產(chǎn)業(yè)鏈的上下游企業(yè)具有極其豐富的價格風(fēng)險管理場景及旺盛的價格風(fēng)險管理需求，這正是期權(quán)工具發(fā)揮服務(wù)實(shí)體功能的最佳應(yīng)用環(huán)境。

“比如采購環(huán)節(jié)需要優(yōu)化原料采購成本；庫存環(huán)節(jié)需要考慮原材料敞口庫存跌價風(fēng)險、成品敞口庫存跌價風(fēng)險；銷售環(huán)節(jié)需要考慮銷售鎖價后原料上漲風(fēng)險、后結(jié)算銷售模式下跌價風(fēng)險等?！眹┚财谪洜I銷管理服務(wù)部期權(quán)服務(wù)產(chǎn)品專家汪欣茹表示。

在期貨為企業(yè)提供了一種基本的套期保值手段的基礎(chǔ)上，隨著期權(quán)工具的引入，企業(yè)擁有了更為多樣化和靈活的風(fēng)險管理策略?！氨Ｗo(hù)性看跌期權(quán)為企業(yè)的現(xiàn)貨持倉提供了下行風(fēng)險的保護(hù)，而抵補(bǔ)性看漲期權(quán)允許企業(yè)在持有現(xiàn)貨的同時，通過出售期權(quán)來獲得額外的收入。同時，在風(fēng)險和收益都控制在一定范圍內(nèi)時，熊市價差策略可對沖庫存價格下跌的風(fēng)險，牛市價差策略可對沖采購成本增加的風(fēng)險，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險和收益的平衡?！蓖粜廊惴Q，企業(yè)也可以結(jié)合使用期貨和期權(quán)工具，比如買入期貨期權(quán)組合、賣出期貨期權(quán)組合等組合策略，這不僅能夠幫助企業(yè)精細(xì)化地對沖價格風(fēng)險，還能夠在一定程度上提高資金使用效率。

在宮志強(qiáng)看來，期權(quán)的優(yōu)勢是靈活，相比買入和賣出期貨而言，期權(quán)的風(fēng)險管理方式更為多樣。比如在雞蛋現(xiàn)貨價格給出比較好的利潤的時候，蛋企可以在盤面上做空期貨來保值，但如果盤面價格一直走高，保證金追繳壓力比較大。此時，買入看跌期權(quán)就可以緩解資金成本的壓力，也就是以較低權(quán)利金支出替代保證金，在達(dá)到同樣保值效果的前提下節(jié)約企業(yè)的資金成本，在不進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)資金面風(fēng)險的情況下管理企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險。“另外，還可以進(jìn)行套保過程管理，當(dāng)現(xiàn)貨價格朝有利方向變動，現(xiàn)貨和期權(quán)綜合收益增加；價格朝不利方向變動，期權(quán)已鎖住風(fēng)險。也就是說價格如果上漲，企業(yè)損失的是權(quán)利金，但現(xiàn)貨上蛋企依舊可以獲得較好的利潤；如果價格真的出現(xiàn)比較大的跌幅，期權(quán)端獲得的收益又能彌補(bǔ)現(xiàn)貨銷售的損失?！睂m志強(qiáng)表示。

部分企業(yè)對雞蛋期權(quán)上市已“摩拳擦掌”，并已經(jīng)計(jì)劃將期權(quán)工具納入風(fēng)險管理工具箱，應(yīng)用于日常生產(chǎn)、貿(mào)易中。

吳少博表示，“公司對雞蛋場內(nèi)期權(quán)的上市非常期待。在幾年前，公司就開始使用期貨工具，為養(yǎng)殖企業(yè)提供服務(wù)。在行情價格超過養(yǎng)殖企業(yè)心理預(yù)期之后，以期貨價格為基礎(chǔ)，幫助養(yǎng)殖企業(yè)進(jìn)行雞蛋遠(yuǎn)期定價收購。在期權(quán)上市后，公司計(jì)劃把遠(yuǎn)期現(xiàn)貨定價收購，升級為基于含權(quán)貿(mào)易的遠(yuǎn)期現(xiàn)貨‘保價’收購。比如在6月，公司向養(yǎng)殖戶提供9月3800元/500公斤的保價收購合同。當(dāng)9月現(xiàn)貨交付時，現(xiàn)貨價格高于3800元/500公斤時，按市場更高價格收購；當(dāng)市場價格低于3800元/500公斤時，則按3800元/500公斤保底收購。”

“作為非線性衍生品，期權(quán)不僅為金融機(jī)構(gòu)提供更多樣化的投資渠道，還為實(shí)體企業(yè)提供更好的避險方式。希望期權(quán)上市能吸引更多實(shí)體企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)，為期權(quán)提供更多流動性?！眳巧俨┍硎?。

可以預(yù)見，期貨、期權(quán)工具的完備將助力產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)風(fēng)險管理“破殼”升級，為蛋雞產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展賦能。

（來源：期貨日報(bào)網(wǎng)）