2023年，在緬甸佤邦停礦后，國(guó)內(nèi)錫進(jìn)口從錫精礦轉(zhuǎn)向錫錠。在此背景下，東海期貨根據(jù)錫錠進(jìn)口業(yè)務(wù)中內(nèi)外定價(jià)模式、現(xiàn)貨節(jié)點(diǎn)等要素，運(yùn)用上海期貨交易所和倫敦金屬交易所的錫期貨、香港交易所的美元/人民幣期貨合約，設(shè)計(jì)出錫錠進(jìn)口的套期保值方案，幫助華東某有色貿(mào)易商布局錫錠進(jìn)口業(yè)務(wù)，補(bǔ)充國(guó)內(nèi)錫供應(yīng)缺口，取得了積極效果。

據(jù)東海期貨研究所總監(jiān)賈利軍介紹，位于華東的一家中型有色金屬貿(mào)易商（下稱A公司）將其錫錠采購(gòu)范圍從國(guó)內(nèi)煉廠擴(kuò)展至印度尼西亞的錫冶煉廠，以拓展其采購(gòu)渠道。但從印度尼西亞進(jìn)口至國(guó)內(nèi)存在約1個(gè)月的船期，且面臨著錫價(jià)劇烈波動(dòng)、美元結(jié)算等難題，A公司缺乏進(jìn)出口套期保值的經(jīng)驗(yàn)，急需專業(yè)機(jī)構(gòu)的支持。

東海期貨高級(jí)有色研究員杜揚(yáng)表示，針對(duì)A公司的實(shí)際情況，東海期貨通過將上海期貨交易所的錫期貨、倫敦金屬交易所的錫期貨、香港交易所的美元/人民幣期貨合約聯(lián)動(dòng)起來，為客戶制定了套期保值方案。

由于將錫錠從印尼運(yùn)送至國(guó)內(nèi)需要1個(gè)月的船期，為給國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銷售留有充足時(shí)間，東海期貨建議A公司在確定大致船期后，再鎖定相應(yīng)月份的內(nèi)外盤進(jìn)口比價(jià)。

由于倫錫合約為3個(gè)月后的日度合約，在鎖定比價(jià)后，需要對(duì)倫錫SN-3M的日度合約調(diào)期到相應(yīng)月份上來，具體月份以A公司的點(diǎn)價(jià)期為準(zhǔn)。比如印尼煉廠要求A公司在2023年7月底前點(diǎn)價(jià)，那么A公司將SN-3M調(diào)期至8月的Date日為宜。

匯率方面，A公司設(shè)有境外子公司，可直接采用香港交易所的CUS（美元兌人民幣期貨）合約對(duì)匯率進(jìn)行保值，CUS合約的交易單位為10萬美元/手；如果遇到10萬美元以下的貨值，可采用香港交易所的MCS合約，即Mini CUS合約，該合約的交易單位為2萬美元/手。

東海期貨據(jù)此為A公司量身定制了保值方案：根據(jù)需要進(jìn)口的錫錠噸數(shù)，按照100%的比例對(duì)倫錫合約進(jìn)行買入開倉(cāng)；由于國(guó)內(nèi)錫錠現(xiàn)貨銷售存在增值稅，需按照88.5%的比例對(duì)滬錫合約進(jìn)行賣出開倉(cāng)；根據(jù)倫錫的美元貨值，按照100%的比例對(duì)美元/人民幣合約進(jìn)行買入開倉(cāng)。

按照東海期貨為A公司提供的盈虧公式，達(dá)到盈利時(shí)，A公司在三個(gè)期貨市場(chǎng)同時(shí)進(jìn)行買入或賣出的開倉(cāng)操作，鎖定進(jìn)口比價(jià)，并將倫錫的SN-3M合約調(diào)期到對(duì)應(yīng)的月份上去。在鎖定進(jìn)口比價(jià)后，則需要支付貨款、安排現(xiàn)貨的進(jìn)口并進(jìn)行銷售，在這個(gè)過程中，需要逐一對(duì)三個(gè)期貨合約進(jìn)行平倉(cāng)。

東海期貨南京營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理牛小明表示，通過東海期貨的進(jìn)口套期保值方案，A公司順利開展了多次錫錠進(jìn)口業(yè)務(wù)，2023年進(jìn)口量在200噸以上，有效拓寬了上游采購(gòu)渠道，彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)錫錠供應(yīng)缺口，增強(qiáng)了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

國(guó)內(nèi)銅、鋁、鋅等其他有色金屬品種也存在不同程度的進(jìn)口依存度，相應(yīng)的進(jìn)口保值可參考本案例的做法開展。此外，有色金屬以外，由外盤期貨合約主導(dǎo)定價(jià)的進(jìn)口商品，如橡膠、棕櫚油等，也可借鑒本案例中的套期保值思路。

（來源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）