8月15日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）發(fā)布公告，為對沖中期借貸便利（MLF）到期、稅期高峰以及政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，2024年8月15日人民銀行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了5777億元逆回購操作，操作利率為1.7%。

鑒于8月15日有71億元逆回購到期，故央行逆回購口徑實(shí)現(xiàn)凈投放5706億元。另外，8月15日還有4010億元MLF到期，央行公告中明確，“今日到期的MLF將于8月26日續(xù)做”。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，為應(yīng)對資金面邊際收斂壓力，近日逆回購開始加量，有助于流動性維持在合理充裕水平。此外，預(yù)計(jì)MLF操作將常規(guī)性后延，以進(jìn)一步推動LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）與MLF脫鉤。

逆回購加量平滑資金面波動

在8月7日暫停開展逆回購后，8月8日以來央行逆回購操作量逐步增加，8月8日至8月12日期間的三個(gè)交易日，操作量分別為71億元、129億元、745億元。隨后逆回購操作量升至千億元級別，8月13日至8月15日操作量分別為3857億元、3692億元、5777億元。

近期逆回購的逐步加量，主要原因在于短期資金面擾動因素增多，加量以平滑資金面波動。溫彬分析，一方面，8月15日為8月份納稅截止日，8月16日稅期繳款，8月份雖不是繳稅大月，但稅期擾動仍在；另一方面，政府債發(fā)行開始上量，使得近期資金面邊際收斂，8月12日至8月16日，政府債凈繳款6135億元，為今年以來單周最高，對資金面擾動或有所上升。此外，同業(yè)存單到期壓力階段性上升。本周存單到期6314億元，后一周將繼續(xù)升至7034億元，受此影響，近日資金利率整體有所上行。

梳理中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至8月14日，8月8日以來DR007均值為1.85%，明顯高于當(dāng)前短期政策利率（1.7%）。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，近期可以看到，當(dāng)DR007向下偏離政策利率時(shí)，央行通過縮小甚至?xí)和Ｄ婊刭彶僮?，?shí)施大規(guī)模資金回籠，控制DR007下行幅度；在DR007較為明顯高于政策利率時(shí)，比如近3個(gè)交易日，央行就會實(shí)施大額逆回購。未來這種操作模式也會成為常態(tài)，央行通過逆回購等公開市場操作，實(shí)施更為有力的“削峰平谷”，確保DR007更為平穩(wěn)地圍繞7天期逆回購利率運(yùn)行。

MLF利率政策色彩逐漸淡化

對于8月15日到期的4010億元MLF，央行明確將于8月26日進(jìn)行續(xù)做。

央行在近期發(fā)布的《2024年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡稱《報(bào)告》）中指出，“為滿足金融機(jī)構(gòu)流動性需求，7月LPR報(bào)價(jià)后，7月25日增開一場MLF操作，中標(biāo)利率下行0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.3%，淡化MLF利率的政策色彩”。

溫彬表示，通過將MLF續(xù)做時(shí)間推遲至LPR報(bào)價(jià)時(shí)間之后，進(jìn)一步弱化了MLF利率的政策利率屬性，更加強(qiáng)化7天期逆回購操作利率作為主要政策利率，逐步疏通由短及長的利率傳導(dǎo)關(guān)系，持續(xù)促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)提升自主定價(jià)能力。

盡管MLF利率的政策色彩逐漸淡化，但在中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長章俊看來，在利率市場化改革尚未完成之前，MLF利率將作為中期資金的價(jià)格水平，在利率由短及長的傳導(dǎo)中扮演重要角色，并對收益率曲線的形態(tài)構(gòu)成重要影響。

當(dāng)前，7天期逆回購操作利率已基本承擔(dān)起主要政策利率的功能。7月份央行將7天期逆回購操作改為固定利率的數(shù)量招標(biāo)，明示操作利率。央行在《報(bào)告》中指出，這有助于增強(qiáng)其政策利率地位，提高操作效率，穩(wěn)定市場預(yù)期。

“近期央行在優(yōu)化公開市場操作機(jī)制方面已儲備多項(xiàng)舉措，包括7天期逆回購以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式更好滿足機(jī)構(gòu)需求，增設(shè)臨時(shí)正、逆回購操作應(yīng)對市場突發(fā)情況，醞釀國債買賣操作等，預(yù)計(jì)央行還將綜合運(yùn)用上述工具，繼續(xù)保持流動性合理充裕，引導(dǎo)市場利率圍繞央行政策利率平穩(wěn)運(yùn)行?！睖乇蛘f。

展望未來，仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐溟表示，在月末、季末等重要時(shí)點(diǎn)疊加的背景下，預(yù)計(jì)接下來央行將繼續(xù)通過公開市場操作和其他貨幣政策工具開展及時(shí)、強(qiáng)力、有效的流動性調(diào)節(jié)，通過適度注入或回收流動性，達(dá)到熨平短期因素?cái)_動、保持市場流動性合理充裕、維護(hù)市場預(yù)期穩(wěn)定和運(yùn)行平穩(wěn)的目的。

（來源： 證券日報(bào)）