8月15日，中國人民銀行宣布中期借貸便利（MLF）延后續(xù)作，同日公開市場凈投放1696億元。

分析人士表示，這體現(xiàn)了央行對流動性管理的精準調(diào)控。MLF的延后操作不僅強化了7天期政策利率的地位，更為市場提供了穩(wěn)定的政策預期。在當前經(jīng)濟修復進程中，政策利率仍有調(diào)降的可能性，以進一步支持實體經(jīng)濟的穩(wěn)定增長。

逆回購加量應對短期資金擾動

央行8月15日公告稱，為對沖MLF到期、稅期高峰以及政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，以固定利率、數(shù)量招標方式開展了5777億元逆回購操作。當日到期的MLF將于8月26日續(xù)作。因有4010億元1年期MLF和71億元7天期逆回購到期，當日實現(xiàn)凈投放1696億元。

在光大銀行金融市場部研究員周茂華看來，央行延后續(xù)作MLF到期資金，逆回購操作量增價穩(wěn)，主要與目前資金面情況有關(guān)。目前國內(nèi)短期資金面擾動因素相對多，中期長期資金面偏松（同業(yè)存單利率維持低位）。

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬解釋稱，8月中旬，資金面擾動因素相應增多：一是15日為8月納稅截止日；二是政府債發(fā)行開始上量，使得近期資金面邊際收斂。為應對資金面邊際收斂壓力，近日逆回購開始加量，有助于流動性維持在合理充裕水平。

強化7天期政策利率地位

此次MLF操作后延，主要還體現(xiàn)出央行進一步推動貸款市場報價利率（LPR）與MLF脫鉤，強化7天期政策利率的地位。

“本月央行延后MLF續(xù)作，有助于強化7天期逆回購利率政策地位。近期發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報告進一步明確了市場化利率調(diào)控框架，理順由短端利率向長端利率傳導機制。這有助于穩(wěn)定市場對債市的預期?！敝苊A說。

溫彬表示，此次延后MLF續(xù)作，進一步釋放了MLF操作常規(guī)性后延至25日的信號（遇節(jié)假日相應順延）。

在溫彬看來，通過將MLF續(xù)作時間推遲至LPR報價時間之后，進一步弱化了MLF利率的政策利率屬性，更加強化7天期回購操作利率作為主要政策利率，逐步疏通由短及長的利率傳導關(guān)系，持續(xù)促進金融機構(gòu)提升自主定價能力。在7天期逆回購利率未變的情況下，預計8月26日MLF續(xù)作的利率也將維持穩(wěn)定。

溫彬還認為，在過渡過程中，考慮到存量MLF仍在月中15日前后到期，加之月中還有稅期等影響因素，金融機構(gòu)或面臨一定流動性管理的考驗。不過，近期央行在優(yōu)化公開市場操作機制方面已儲備了多項措施。

年內(nèi)政策利率仍有調(diào)降可能

關(guān)于后市是否會降息，多位業(yè)內(nèi)人士表示，目前我國經(jīng)濟基本面仍處于修復進程中，美聯(lián)儲降息將為我國貨幣政策打開空間，年內(nèi)政策利率仍有調(diào)降可能。

周茂華表示，當前低物價環(huán)境及美聯(lián)儲9月有望啟動降息周期，國內(nèi)常規(guī)政策工具空間充足。目前國內(nèi)經(jīng)濟面臨微觀主體不夠活躍，房地產(chǎn)市場低迷，部分企業(yè)經(jīng)營面臨壓力，穩(wěn)健貨幣政策繼續(xù)保持偏松格局。

“如果后續(xù)消費、物價和房地產(chǎn)復蘇進度不夠理想，不排除央行進一步出臺降息、降準等常規(guī)工具，通過調(diào)降7天期逆回購利率，帶動MLF等利率同步回落，引導實體經(jīng)濟融資成本下降，提振消費和投資需求，暢通內(nèi)循環(huán)，加快供需再平衡?！敝苊A說。

 來源：上海證券報