8月13日，瑞眾人壽公告稱舉牌（投資者在證券市場的二級(jí)市場上收購的流通股份超過該股票總股本的5%或5%的整倍數(shù)）中國中免H股。今年以來險(xiǎn)企舉牌上市公司次數(shù)明顯增多，截至8月14日，年內(nèi)險(xiǎn)企共舉牌11次，舉牌了11家上市公司，舉牌次數(shù)和舉牌的上市公司數(shù)量均創(chuàng)下近四年新高。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，險(xiǎn)企舉牌上市公司提速，與當(dāng)前險(xiǎn)企面臨的投資環(huán)境、當(dāng)前的入市時(shí)機(jī)有關(guān)，也與在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則背景下險(xiǎn)企調(diào)整投資思路有關(guān)。著眼未來，預(yù)計(jì)險(xiǎn)企舉牌上市公司的案例仍將進(jìn)一步增多。

近期密集舉牌

保險(xiǎn)公司正在持續(xù)舉牌上市公司，有三大明顯特征：一是舉牌提速；二是被舉牌公司多具有高股息特點(diǎn)；三是對(duì)于A股和H股同時(shí)上市的公司，險(xiǎn)企多舉牌公司的H股。

具體來看，今年以來，舉牌上市公司的險(xiǎn)企包括長城人壽、瑞眾人壽、紫金財(cái)險(xiǎn)，以及中國太保旗下子公司形成的一致行動(dòng)人。其中，長城人壽是舉牌主力，年內(nèi)共舉牌了6家上市公司，分別為無錫銀行、城發(fā)環(huán)境、秦港股份、江南水務(wù)、贛粵高速以及綠色動(dòng)力環(huán)保。截至6月30日，長城人壽權(quán)益類資產(chǎn)賬面余額為186.83億元。同時(shí)，紫金財(cái)險(xiǎn)舉牌華光環(huán)能，中國太保旗下子公司舉牌華電國際電力股份、華能國際電力股份；瑞眾人壽舉牌龍?jiān)措娏椭袊忻狻?/span>

從上述被險(xiǎn)企舉牌上市公司的行業(yè)分類來看，包括公用事業(yè)、銀行、運(yùn)輸、商業(yè)和專業(yè)服務(wù)等。同時(shí)，其往往具有高股息特點(diǎn)。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日收盤，被舉牌的上市公司股息率最高的約為6%。北京排排網(wǎng)保險(xiǎn)代理有限公司總經(jīng)理?xiàng)罘硎?，上述被舉牌上市公司所處行業(yè)具有較好的發(fā)展前景，同時(shí)具有良好的基本面，如穩(wěn)定的盈利能力、健康的現(xiàn)金流。此外，這些上市公司股票的估值相對(duì)合理，具有一定的安全邊際。

對(duì)于同時(shí)在A股和H股上市的公司，險(xiǎn)企舉牌大多選擇H股。對(duì)此，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授岳翔宇分析表示，對(duì)于這類上市公司而言，險(xiǎn)企主要看其估值情況，部分上市公司H股相對(duì)于A股估值更為合理，險(xiǎn)企會(huì)選擇其H股進(jìn)行投資。楊帆認(rèn)為，港股市場與國際市場接軌，對(duì)于險(xiǎn)企而言，有利于其資產(chǎn)配置的國際化，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

從險(xiǎn)企舉牌上市公司的資金來源看，以自有資金為主，部分資金來源于保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金。岳翔宇認(rèn)為，自有資金的使用更為靈活，保險(xiǎn)公司可以根據(jù)自身投資策略和風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行配置，保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金的使用則受到更多監(jiān)管限制，需要考慮險(xiǎn)企的償付能力和資產(chǎn)負(fù)債匹配的要求。河南澤槿律師事務(wù)所主任付建還表示，險(xiǎn)企的自有資金更適合中長期投資，與其舉牌并長期投資上市公司契合度較高。

三大因素推動(dòng)舉牌“加速”

險(xiǎn)企加速舉牌上市公司的動(dòng)因何在？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，主要推動(dòng)因素包括三個(gè)方面。

一是尋求更好的投資收益率。楊帆表示，在市場利率下行背景下，傳統(tǒng)固定收益類資產(chǎn)的收益率下降，保險(xiǎn)公司通過舉牌上市公司，可以尋求權(quán)益投資的潛在高回報(bào)。同時(shí)，隨著保險(xiǎn)資金規(guī)模不斷擴(kuò)大，險(xiǎn)企需要尋找更多的投資渠道以分散風(fēng)險(xiǎn)。國家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，險(xiǎn)資運(yùn)用余額約30.87萬億元，同比增長了11%。

隨著市場利率的下行，一方面，保險(xiǎn)公司盡量拉長固定收益類投資的久期，以夯實(shí)投資收益基本盤。另一方面，部分險(xiǎn)企加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度，以增加收益彈性。今年上半年，在股市大幅震蕩的情況下，險(xiǎn)企的股票投資余額不降反增。數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，人身險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的股票投資余額分別同比增加了4.16%和6.69%。

二是良好的入市時(shí)機(jī)。付建表示，當(dāng)前上市公司估值較低，為保險(xiǎn)公司提供了較好的投資機(jī)會(huì)，特別是一些具有良好現(xiàn)金流和穩(wěn)定業(yè)績的公司，在市場低迷時(shí)顯示出較高的投資價(jià)值。對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國軍也對(duì)表示，當(dāng)前資本市場估值處在較低位置，險(xiǎn)企投資優(yōu)質(zhì)上市公司是提高投資收益率的良好選擇。

三是應(yīng)對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變化。我國在境內(nèi)外同時(shí)上市的險(xiǎn)企已于2023年實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其余險(xiǎn)企將于2026年跟進(jìn)。根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，權(quán)益投資將分為FVTPL（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)）和FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）。如果險(xiǎn)企有大量金融資產(chǎn)分類為FVTPL，市場波動(dòng)將對(duì)其當(dāng)期利潤產(chǎn)生較大影響，利潤波動(dòng)也隨之加劇。王國軍表示，險(xiǎn)企舉牌上市公司之后，可按照是否派駐董事以長期股權(quán)投資或FVOCI進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，有效降低權(quán)益投資帶來的當(dāng)期利潤波動(dòng)。險(xiǎn)企舉牌上市公司后，上市公司的股價(jià)波動(dòng)不會(huì)體現(xiàn)在險(xiǎn)企的當(dāng)期損益中。如果被舉牌的上市公司具有高股息低估值特征，經(jīng)營穩(wěn)健，分紅較為穩(wěn)定，更可為險(xiǎn)企帶來長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流和利潤。

不過，F(xiàn)VOCI的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)格，險(xiǎn)企需要遵循長期投資理念，從資產(chǎn)配置角度來投資上市公司。今年舉牌次數(shù)最多的長城人壽此前表示，舉牌上市公司是踐行保險(xiǎn)資金長期投資理念、推進(jìn)上市公司長期健康發(fā)展、發(fā)揮保險(xiǎn)資金耐心資本作用的體現(xiàn)，該公司發(fā)揮保險(xiǎn)資金“長錢長投”優(yōu)勢(shì)，致力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域、民生領(lǐng)域和能源領(lǐng)域投資，并將ESG和新質(zhì)生產(chǎn)力作為重點(diǎn)投資方向。

（稿件來源：證券日?qǐng)?bào)網(wǎng)）