2022年年底以來(lái)，生豬價(jià)格持續(xù)走弱，養(yǎng)殖戶(hù)預(yù)期利潤(rùn)大幅收縮，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大。為保障湖北房縣A養(yǎng)殖企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)，長(zhǎng)江期貨聯(lián)合子公司長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)金融，根據(jù)客戶(hù)動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理需求，通過(guò)場(chǎng)外期權(quán)工具匹配養(yǎng)殖企業(yè)經(jīng)營(yíng)訂單，降低養(yǎng)殖戶(hù)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。最終，A企業(yè)獲得賠付282755元，對(duì)沖了現(xiàn)貨端虧損，保障了自身經(jīng)營(yíng)。

湖北是生豬養(yǎng)殖大省，生豬產(chǎn)業(yè)是該省傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。湖北房縣A企業(yè)是一家主要從事生豬養(yǎng)殖的畜牧企業(yè)，長(zhǎng)期與下游企業(yè)保持生豬購(gòu)銷(xiāo)合作，按照當(dāng)天市場(chǎng)價(jià)格成交。在2021年生豬期貨上市首年，A企業(yè)曾參與長(zhǎng)江期貨牽頭的“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目，通過(guò)生豬期貨保險(xiǎn)降低春節(jié)前后生豬價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。此次A企業(yè)再度與長(zhǎng)江期貨合作，在春節(jié)前生豬集中出欄時(shí)間嘗試運(yùn)用“訂單+場(chǎng)外期權(quán)”模式保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

2022年，生豬現(xiàn)貨價(jià)格自10月起在兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)自峰值28元/公斤逐步下跌至20元/公斤以下，并于后期繼續(xù)震蕩下跌，12月28日收于17元/公斤。當(dāng)時(shí)，生豬期貨3月合約收于16765元/噸，較峰值21180元/噸下跌超20%。臨近春節(jié)，企業(yè)即將批量出欄生豬，但是預(yù)期后續(xù)行情依舊不樂(lè)觀，面臨豬價(jià)下跌導(dǎo)致虧損的風(fēng)險(xiǎn)，因此急需通過(guò)衍生工具鎖定生豬銷(xiāo)售價(jià)格，規(guī)避生豬跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

長(zhǎng)江期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)總部總經(jīng)理李富表示，為了解決企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)江期貨聯(lián)合長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)金融對(duì)A企業(yè)進(jìn)行服務(wù)。考慮到當(dāng)時(shí)豬價(jià)波動(dòng)較為劇烈，A企業(yè)與下游購(gòu)銷(xiāo)又采用隨行就市的出貨模式，綜合企業(yè)套保成本與面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)情況，長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)金融決定采用“訂單+場(chǎng)外期權(quán)”模式幫助企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)。即養(yǎng)殖企業(yè)與下游屠宰企業(yè)簽訂遠(yuǎn)期銷(xiāo)售合同，同時(shí)購(gòu)買(mǎi)場(chǎng)外期權(quán)保價(jià)；養(yǎng)殖企業(yè)對(duì)屠宰企業(yè)完成銷(xiāo)售時(shí)，所持場(chǎng)外期權(quán)訂單開(kāi)始平倉(cāng)，并通過(guò)場(chǎng)外期權(quán)賠付補(bǔ)償價(jià)格下跌的損失。期權(quán)方面，根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)率情況及資金情況選擇采用香草看跌期權(quán)結(jié)構(gòu)，在建立場(chǎng)外期權(quán)套保頭寸后，可隨時(shí)匹配自身出欄情況平倉(cāng)，了結(jié)套保頭寸，充分保留操作的靈活性。

2022年12月下旬，生豬期貨3月合約價(jià)格出現(xiàn)一波小幅反彈，價(jià)格最高回升至17000元/噸水平，A企業(yè)決定在此價(jià)格水平附近建立套保頭寸。2022年12月29日，湖北生豬現(xiàn)貨價(jià)格17.4元/公斤，A企業(yè)買(mǎi)入以生豬期貨3月合約為標(biāo)的、行權(quán)價(jià)格為16500元/噸的看跌期權(quán)，到期日為春節(jié)前最后交易日，即2023年1月20日。A企業(yè)購(gòu)買(mǎi)的場(chǎng)外期權(quán)保障生豬合計(jì)213.4噸，以100公斤/頭計(jì)算，對(duì)應(yīng)生豬2134頭，期權(quán)總權(quán)利金為150000元。

建立套保倉(cāng)位后，生豬期貨、現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)一步下行，2023年1月13日期貨價(jià)格跌至春節(jié)前最低的14735元/噸，現(xiàn)貨最低價(jià)格為13.94元/公斤，企業(yè)在此期間完成現(xiàn)貨銷(xiāo)售，并于2023年1月16日同步提前平倉(cāng)，了結(jié)套保頭寸。A企業(yè)期權(quán)平倉(cāng)時(shí)的期貨價(jià)格為15185元/噸，當(dāng)日現(xiàn)貨價(jià)格14.9元/公斤，期權(quán)平倉(cāng)收益282755元；在此期間生豬現(xiàn)貨價(jià)格下跌2.5元/公斤，對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨市場(chǎng)預(yù)期收益損失53.35萬(wàn)元。綜合來(lái)看，企業(yè)利用生豬場(chǎng)外期權(quán)實(shí)現(xiàn)了套保目標(biāo)，通過(guò)期權(quán)交易的收益，對(duì)沖了現(xiàn)貨端的部分虧損，降低了豬價(jià)下跌給企業(yè)帶來(lái)的沖擊。

李富表示，這是企業(yè)首次嘗試運(yùn)用場(chǎng)外期權(quán)配套銷(xiāo)售訂單進(jìn)行套期保值。在產(chǎn)品方案上，項(xiàng)目充分考慮了養(yǎng)殖戶(hù)客觀需求和主觀意愿，選擇了美式期權(quán)搭配集中入場(chǎng)，同步平倉(cāng)了結(jié)的思路。該思路對(duì)期權(quán)操作經(jīng)驗(yàn)不深的企業(yè)來(lái)說(shuō)更為簡(jiǎn)單易懂，而且可以靈活平倉(cāng)了結(jié)的時(shí)間特點(diǎn)更有利于套保方案和現(xiàn)貨訂單購(gòu)銷(xiāo)模式的匹配。

在長(zhǎng)江期貨指導(dǎo)下，企業(yè)結(jié)合對(duì)期現(xiàn)貨行情的研判，采用近月合約作為標(biāo)的，選擇了合適且匹配自身實(shí)際的進(jìn)出場(chǎng)時(shí)點(diǎn)，針對(duì)預(yù)期行情與訂單需求，完成套保倉(cāng)位布置。本次項(xiàng)目期間生豬期現(xiàn)價(jià)格不斷下行，基差由正轉(zhuǎn)負(fù)，企業(yè)仍然承擔(dān)了基差風(fēng)險(xiǎn)損失，但相對(duì)于傳統(tǒng)模式大幅減少了虧損，達(dá)到了預(yù)期目的。

本案例得到中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的指導(dǎo)與支持，重點(diǎn)服務(wù)湖北鄉(xiāng)村振興，針對(duì)湖北省內(nèi)生豬養(yǎng)殖企業(yè)提供價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)保障，進(jìn)一步鞏固了省內(nèi)幫扶和衍生工具投教成果，助力當(dāng)?shù)厣i產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定運(yùn)行。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）