8月13日，中國人民銀行公布的最新金融數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月，人民幣貸款增加13.53萬億元，7月末人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)8.7%；社會(huì)融資規(guī)模增量18.87萬億元，比上年同期少3.22萬億元，7月末的社融存量同比增長(zhǎng)8.2%。此外，7月末，廣義貨幣（M_[2]）余額同比增長(zhǎng)6.3%，狹義貨幣（M_[1]）余額同比下降6.6%。

7月份，金融數(shù)據(jù)“擠水分”效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。在有效信貸需求偏弱的情況下，綜合反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)通過各種渠道獲得融資支持的社會(huì)融資規(guī)模指標(biāo)增速保持平穩(wěn)，展現(xiàn)出了一定的韌性，也反映出直接融資正加快發(fā)展。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)良性循環(huán)，有效融資需求也將回升。未來經(jīng)濟(jì)政策著力點(diǎn)將更多轉(zhuǎn)向惠民生、促消費(fèi)，以提振消費(fèi)為重點(diǎn)擴(kuò)大內(nèi)需，隨著消費(fèi)恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)循環(huán)會(huì)更加順暢，也將創(chuàng)造出新的有效融資需求。

“擠水分”效果持續(xù)顯現(xiàn)

7月末，廣義貨幣（M_[2]）供應(yīng)量同比增速小幅改善，狹義貨幣（M_[1]）供應(yīng)量同比繼續(xù)下降。今年以來，受金融數(shù)據(jù)“擠水分”影響，M_[2]、M_[1]等貨幣供應(yīng)量指標(biāo)增速有所放緩。

目前，M_[1]已連續(xù)4個(gè)月同比下降。權(quán)威專家認(rèn)為，主要是前期企業(yè)活期存款中，有一部分通過手工補(bǔ)息獲取了相對(duì)高些的收益，隨著手工補(bǔ)息等行為得到規(guī)范，企業(yè)活期存款出現(xiàn)下降，有些逐步向理財(cái)轉(zhuǎn)化。有業(yè)內(nèi)人士反映，部分企業(yè)過去“存貸雙增、低貸高存、虛增套利”的模式難以為繼，提前歸還了貸款；新發(fā)放貸款要先補(bǔ)上貸款收回、核銷的“坑”，然后再增長(zhǎng)，最終體現(xiàn)在貸款增量上的數(shù)據(jù)會(huì)相對(duì)少一些，但對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持是實(shí)打?qū)嵉摹?/p>

隨著貨幣信貸從外延式擴(kuò)張轉(zhuǎn)向內(nèi)涵式發(fā)展，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，評(píng)價(jià)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效需要具備多元視角。比如，從社會(huì)融資規(guī)模看，7月末社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)8.2%，仍然高于名義經(jīng)濟(jì)增速，反映金融持續(xù)發(fā)力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

從貸款結(jié)構(gòu)看，7月末，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增長(zhǎng)16.9%，其中，高技術(shù)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增長(zhǎng)15.5%；“專精特新”企業(yè)貸款同比增長(zhǎng)15%；普惠小微貸款同比增長(zhǎng)17%，均高于同期全部貸款增速。

有效融資需求依然偏弱

今年前7個(gè)月，人民幣貸款增加13.53萬億元，社會(huì)融資規(guī)模增量18.87萬億元。對(duì)比上月數(shù)據(jù)測(cè)算，7月人民幣貸款增加2600億元，同比少增859億元；社會(huì)融資規(guī)模增量7708億元，同比增加2342億元。

盡管存在季節(jié)性效應(yīng)、“擠水分”效應(yīng)等因素，7月信貸數(shù)據(jù)依然指向當(dāng)前有效信貸需求偏弱。

權(quán)威專家指出，隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)加快，傳統(tǒng)上高度依賴于信貸資金的房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)等貸款“大塊頭”逐漸調(diào)整，反映到信貸數(shù)據(jù)上是不增長(zhǎng)甚至收縮，科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展等新動(dòng)能領(lǐng)域貸款需求短期內(nèi)難以完全接續(xù)，補(bǔ)不上傳統(tǒng)領(lǐng)域貸款下降形成的“坑”，導(dǎo)致信貸增長(zhǎng)出現(xiàn)波動(dòng)。

不過，在7月新增人民幣貸款中，票據(jù)融資增長(zhǎng)較多、增加5586億元。業(yè)內(nèi)專家分析，在有效融資需求不足時(shí)，銀行短期內(nèi)要加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，而項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足，通過加大票據(jù)直貼、轉(zhuǎn)貼力度，將代表企業(yè)信用的未貼現(xiàn)票據(jù)轉(zhuǎn)化為代表銀行信用的表內(nèi)票據(jù)融資，也對(duì)企業(yè)實(shí)實(shí)在在地提供了資金支持。

隨著票據(jù)利率下行，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，中小企業(yè)通過票據(jù)融資的成本會(huì)相應(yīng)降低，也可以激發(fā)融資需求。

直接融資加快發(fā)展

今年前7個(gè)月，社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為18.87萬億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加12.38萬億元，同比少增3.27萬億元；企業(yè)債券凈融資1.61萬億元，同比多3116億元；政府債券凈融資4.03萬億元，同比多2380億元。

7月份，企業(yè)債券凈融資、政府債券凈融資保持同比多增態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)專家認(rèn)為，在防范化解地方債務(wù)、城投債務(wù)融資規(guī)模整體收縮的背景下，企業(yè)債券凈融資同比增長(zhǎng)說明一些企業(yè)通過發(fā)債替代了貸款。

此外，7月我國政府債券凈融資約7000億元，同比多約2900億元，有力支撐社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)。近期，地方政府專項(xiàng)債券正在加速發(fā)行，超長(zhǎng)期特別國債發(fā)行和使用也在加速落地。民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，預(yù)計(jì)未來三個(gè)月地方政府債券發(fā)行會(huì)明顯提速，也有望助力社會(huì)融資增速維持在相對(duì)高位。

（來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）