在取得驕人的業(yè)績(jī)和萬(wàn)億級(jí)的規(guī)模增長(zhǎng)之后，不少公募人士隱約感到，債券基金的規(guī)模增量或已到達(dá)階段性頂峰。對(duì)此，多家基金正在調(diào)整債市投資策略，應(yīng)對(duì)潛在的波動(dòng)。

債券基金凈值普遍回撤

債市的狂歡熱潮正在快速退去，受此影響，近期債券基金凈值也普遍下跌。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月9日，中長(zhǎng)期純債型基金中，當(dāng)周逾八成基金凈值出現(xiàn)回撤，近20只基金凈值跌幅超過(guò)0.5%；20只債券型ETF中，當(dāng)周有17只凈值下跌，長(zhǎng)端跌幅更為明顯，30年國(guó)債ETF和10年國(guó)債ETF的凈值分別下跌0.62%和0.44%。若考慮8月12日債市的回調(diào)，純債型基金凈值的回撤范圍和幅度將進(jìn)一步擴(kuò)大。

風(fēng)險(xiǎn)防控措施加碼

狂奔的債牛讓監(jiān)管方面和市場(chǎng)人士警覺(jué)，相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)防控措施在不斷加碼。

三季度以來(lái)，從向市場(chǎng)喊話(huà)到有所動(dòng)作，央行多次向銀行等機(jī)構(gòu)指導(dǎo)長(zhǎng)債買(mǎi)賣(mài)行為。8月5日至6日，大型銀行在債券市場(chǎng)大量出售國(guó)債；8月8日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)文稱(chēng)，近期部分中小金融機(jī)構(gòu)在國(guó)債交易中存在出借債券賬戶(hù)和利益輸送等違規(guī)情形，協(xié)會(huì)已啟動(dòng)自律調(diào)查。

此外，8月9日，央行發(fā)布2024年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，其中以專(zhuān)欄形式談及資管產(chǎn)品凈值機(jī)制對(duì)公眾投資者的影響。

從公募基金的發(fā)行到產(chǎn)品的久期控制，市場(chǎng)迎來(lái)更加細(xì)化的監(jiān)管指導(dǎo)。

“上半年，發(fā)行一只債基需與三至四只權(quán)益基金配套發(fā)行，因此，基金公司的通常做法是先發(fā)幾只發(fā)起式權(quán)益基金，隨后再發(fā)一只規(guī)模較大的債基。此外，債券基金審批速度較慢，7月以來(lái)審批速度進(jìn)一步放緩?！贬槍?duì)市場(chǎng)上債券基金審批放緩的說(shuō)法，某基金公司市場(chǎng)人士說(shuō)。

某基金公司產(chǎn)品部人士也透露，不少債基的發(fā)行規(guī)模上限被壓低，機(jī)構(gòu)渠道不能超過(guò)60億元，零售渠道不能超過(guò)50億元?！捌鋵?shí)，這種要求數(shù)月之前就已存在。那時(shí)基金公司申報(bào)債基產(chǎn)品時(shí)，如將募集規(guī)模上限適度調(diào)低，就可以提高獲批概率?！睆膶?shí)際發(fā)行情況來(lái)看，今年前6個(gè)月，每月均有數(shù)只首募規(guī)模達(dá)80億元的債基成立，而7月成立的債基募集規(guī)模上限均為60億元或50億元。

從操作端來(lái)看，有傳言稱(chēng)“新批債券基金久期不得超過(guò)兩年，主要針對(duì)頭部公司”。對(duì)此，數(shù)家基金公司證實(shí)了這種說(shuō)法，并進(jìn)一步表示，不僅針對(duì)排名前二十的頭部公司，對(duì)“腰部”公司的新發(fā)產(chǎn)品也有約束。綜合來(lái)看，當(dāng)前如果基金公司擬發(fā)中短債基金或者短債基金，須簽署承諾函，其中包括對(duì)配置資產(chǎn)久期的約束以及其他內(nèi)容。

債基構(gòu)筑“防火墻”

從操作策略來(lái)看，早在二季度末，部分基金公司已趨于謹(jǐn)慎，對(duì)中長(zhǎng)期債券進(jìn)行獲利了結(jié)。

如建信純債債券在二季度將中長(zhǎng)期債券置換成5年以?xún)?nèi)的債券品種，組合持倉(cāng)久期進(jìn)一步下降。交銀穩(wěn)利中短債債券也于二季度減持了2只剩余年限接近10年的政策性金融債。

隨著債市大幅走高，一些公募基金經(jīng)理?yè)?dān)憂(yōu)市場(chǎng)大幅震蕩，在組合中配置國(guó)債期貨進(jìn)行套期保值。據(jù)統(tǒng)計(jì)，二季度參與國(guó)債期貨的公募基金公司數(shù)量升至40家，產(chǎn)品數(shù)量升至106只。

滬上某中大型基金公司固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的研究人士表示，當(dāng)前債市面臨著利率、久期、信用、流動(dòng)性與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改變等風(fēng)險(xiǎn)。某受訪(fǎng)的債券基金經(jīng)理也表示，近期央行的系列動(dòng)作，均指向干預(yù)長(zhǎng)端收益率力度進(jìn)一步加強(qiáng)。此前，10年期國(guó)債收益率和30年期國(guó)債收益率分別在突破2.1%和2.3%關(guān)鍵點(diǎn)位后急轉(zhuǎn)直上，表明這一點(diǎn)位是當(dāng)前央行能夠容忍的下限。后續(xù)，從長(zhǎng)期來(lái)看，債券市場(chǎng)收益率中樞或有進(jìn)一步下行的空間，但下行的斜率將趨于平緩。

（稿件來(lái)源：上海證券報(bào)）