近年來，中糧期貨持續(xù)探索期貨工具與糧食產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的創(chuàng)新融合，在上一產(chǎn)季“輪儲(chǔ)+套?！蹦Ｊ降幕A(chǔ)上，承接某省2022/2023產(chǎn)季玉米儲(chǔ)備糧輪換任務(wù)。中糧期貨通過發(fā)揮期貨、期權(quán)，場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外工具協(xié)同互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，助力“鏈主”“鏈核”企業(yè)聚鏈共贏，有效緩解輪換任務(wù)在“數(shù)量、質(zhì)量、時(shí)間、價(jià)格”等方面的供需矛盾，共同維護(hù)玉米供應(yīng)鏈穩(wěn)定暢通。

多年來，我國(guó)儲(chǔ)備糧輪換工作主要通過中央和地方兩級(jí)開展，實(shí)行滾動(dòng)儲(chǔ)備、動(dòng)態(tài)管理。糧食輪換要求嚴(yán)格，負(fù)責(zé)輪入的企業(yè)必須按照高于貿(mào)易糧的標(biāo)準(zhǔn)采購。由于輪儲(chǔ)任務(wù)周期較長(zhǎng)，糧食價(jià)格的變化直接影響糧食儲(chǔ)備公司的輪換成本，特別當(dāng)價(jià)格不穩(wěn)定時(shí)，承接企業(yè)面臨巨額虧損的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致無法履行合同。

中糧期貨副總經(jīng)理唐德文表示，中糧祈德豐（北京）商貿(mào)有限公司（下稱中糧祈德豐商貿(mào)）在上一季以固定價(jià)差包干的方式與A省儲(chǔ)簽訂玉米儲(chǔ)備糧輪換合同，負(fù)責(zé)玉米輪出、輪入，并運(yùn)用期貨工具管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

在新一季輪儲(chǔ)任務(wù)中，中糧祈德豐商貿(mào)繼續(xù)采用包干方式，承攬了A省儲(chǔ)2022/2023產(chǎn)季玉米儲(chǔ)備糧輪換業(yè)務(wù)。受種植成本上升、新糧開秤價(jià)格較高、農(nóng)民惜售等因素影響，玉米價(jià)格出現(xiàn)高位波動(dòng)。中糧祈德豐商貿(mào)在原服務(wù)模式基礎(chǔ)上，結(jié)合行情變化引入了場(chǎng)外、場(chǎng)內(nèi)期權(quán)工具，通過多種工具組合，降低了輪儲(chǔ)業(yè)務(wù)成本，化解了風(fēng)險(xiǎn)。

該項(xiàng)目采用了“輪儲(chǔ)+基差+期權(quán)”服務(wù)模式，即中糧祈德豐商貿(mào)與A省儲(chǔ)簽訂合同，在約定期限內(nèi)、約定的最后截止日期前（次年3月底），按照雙方約定的數(shù)量、質(zhì)量，先行完成倉庫內(nèi)舊作儲(chǔ)備玉米的輪出，再實(shí)施新作玉米的輪入。A省儲(chǔ)在合同中鎖定輪儲(chǔ)購銷價(jià)差成本，玉米舊作輪出、新作輪入的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)全部由中糧祈德豐商貿(mào)承擔(dān)。

在服務(wù)過程中，中糧祈德豐商貿(mào)結(jié)合玉米期貨價(jià)格變化，靈活選擇期貨、期權(quán)套保工具，降低玉米輪入采購成本；同時(shí)結(jié)合行情變化作出研判，通過買入看漲期權(quán)，鎖定階段性套保成果，為輪換任務(wù)增厚了安全墊。在玉米輪入采購合同中，中糧祈德豐商貿(mào)為供應(yīng)商設(shè)計(jì)了含權(quán)貿(mào)易合同模式，在充分揭示風(fēng)險(xiǎn)的前提下通過在合同中設(shè)計(jì)賣出期權(quán)條款，使供應(yīng)商獲取更好的銷售基差，增厚銷售利潤(rùn)。

唐德文表示，中糧祈德豐商貿(mào)在“輪儲(chǔ)+基差”的基礎(chǔ)方案中，引入期權(quán)工具，借助“場(chǎng)內(nèi)+場(chǎng)外”期權(quán)組合工具，靈活進(jìn)行套保操作，成功防范和化解了價(jià)格異常波動(dòng)帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。通過基差與場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外期權(quán)的組合變化，持續(xù)優(yōu)化套保結(jié)構(gòu)，增加了企業(yè)套保的收益，提升其抗風(fēng)險(xiǎn)能力，服務(wù)玉米產(chǎn)業(yè)鏈。

2023年國(guó)內(nèi)玉米期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)少見的近月高、遠(yuǎn)月低的反向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。中糧祈德豐商貿(mào)抓住反向市場(chǎng)的機(jī)遇期，發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)，利用期貨及衍生品管控輪換成本，服務(wù)儲(chǔ)備糧輪換。

在該案例中，中糧期貨與其風(fēng)險(xiǎn)管理子公司協(xié)作，在上一產(chǎn)季承接儲(chǔ)備糧輪換業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，針對(duì)市場(chǎng)變化，不斷豐富工具箱，靈活運(yùn)用場(chǎng)內(nèi)期貨、場(chǎng)外期權(quán)等工具，升級(jí)優(yōu)化服務(wù)模式，積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保證儲(chǔ)備糧輪換任務(wù)的完成，為保障糧食供應(yīng)鏈穩(wěn)定暢通貢獻(xiàn)了力量。

（來源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）