近日，債市上演逆轉(zhuǎn)行情，10年期國債收益率在向下突破至歷史新低后大幅反轉(zhuǎn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這背后折射出多空雙方激烈“交戰(zhàn)”，出于止盈需求，基金等機構(gòu)主動賣出。業(yè)內(nèi)人士分析，賣出行為是階段性的，一旦債券價格調(diào)整到具有吸引力的水平，機構(gòu)仍會擇機進行配置和交易。

8月以來，10年期國債收益率不斷創(chuàng)新低，于近日突破2.1%關(guān)鍵位后迅速掉頭向上。最近兩天，債市多空拉鋸明顯，隨著長債價格出現(xiàn)超跌跡象，多頭再次下場買券，收益率由此反復(fù)震蕩。

機構(gòu)圍繞長期債券的博弈呈現(xiàn)膠著狀態(tài)。以10年期國債活躍券240011.IB為例，數(shù)據(jù)顯示，8月6日，該券收益率僅上行0.25個基點，卻以1718億元的日內(nèi)成交量創(chuàng)5月以來最高紀(jì)錄。8月7日，該券日成交量仍超過1600億元，意味著機構(gòu)分歧加劇。

據(jù)CNEX分歧指數(shù)，8月8日，銀行成為買入主力，而此前三個交易日其賣方力量強勁，保險則持續(xù)買入，基金和證券均呈賣出勢頭。

部分債基因遭遇投資者大額贖回而提高凈值精度。例如，8月6日，信達(dá)澳亞基金發(fā)布公告稱，信澳安盛純債C于8月5日發(fā)生大額贖回，為確?；鸪钟腥死娌灰蚍蓊~凈值的小數(shù)點保留精度受到不利影響，決定提高凈值精度至小數(shù)點后八位。8月8日，永贏基金也發(fā)布公告稱，決定對永贏昭利債券C類基金份額的凈值保留小數(shù)點后八位。

“這反映出債市核心交易盤的避險需求和關(guān)鍵配置盤的止盈需求均很強烈?！比A西證券(002926)認(rèn)為，此前市場對央行出手賣出國債推高長債收益率已有一定的預(yù)期，但對央行具體的賣出時點和長債收益率的最低容忍點位仍有分歧。多空激烈“交戰(zhàn)”后的反轉(zhuǎn)走勢，或反映出2.1%和2.3%分別是央行對10年期國債收益率和30年期國債收益率的階段性容忍底線。

談及債市后續(xù)策略，興銀基金認(rèn)為，近期全球風(fēng)險資產(chǎn)大幅震蕩，債市成為“避風(fēng)港”，長期國債收益率一度突破關(guān)鍵點位。但隨后大行賣出長債，引發(fā)市場回調(diào)。后續(xù)機構(gòu)配置久期或會下移，疊加本月政府債供給增加、降準(zhǔn)預(yù)期強化，債市收益率曲線或走陡，因此投資機會主要在中短端。

中歐基金固定收益投資部總監(jiān)陳凱楊認(rèn)為，鑒于當(dāng)前負(fù)債端的債務(wù)存續(xù)性內(nèi)生要求，低利率環(huán)境有望延續(xù)，同時考慮到資產(chǎn)端的基本面趨勢，中期利率中樞或進一步向下。

今年以來，理財資金也在持續(xù)流入公募基金，進一步加大了資金的配置壓力。中信證券研究團隊表示，截至上半年末，理財資金投資公募基金的占比達(dá)到3.6%，環(huán)比大幅上升了1.5個百分點，增配規(guī)模近5000億元，且大多流向債券型基金。隨著7月末新一輪存款利率的調(diào)降，理財產(chǎn)品的收益優(yōu)勢更加凸顯，銀行理財資金總規(guī)模有望沖擊31.5萬億元關(guān)口，修復(fù)2022年末贖回潮前的高點，或?qū)⒅苽欣^續(xù)走強。

財通基金認(rèn)為，流動性將保持合理充裕狀態(tài)，疊加可投資優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺，基本面對債市仍有利，債市配置機會仍然存在，但同時須關(guān)注政府債券供給增加和央行操作對流動性的邊際擾動。

（稿件來源：上海證券報）