日前，業(yè)內(nèi)關(guān)注的“國(guó)聯(lián)+民生”重組草案正式公布。公告顯示，國(guó)聯(lián)證券擬通過(guò)發(fā)行A股股份方式向國(guó)聯(lián)集團(tuán)等45名交易對(duì)方購(gòu)買(mǎi)其合計(jì)持有的民生證券99.26%股份，并向不超過(guò)35名特定投資者募集不超20億元的配套資金用于發(fā)展民生證券業(yè)務(wù)。

近年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)持續(xù)釋放鼓勵(lì)券業(yè)并購(gòu)、做優(yōu)做強(qiáng)的政策信號(hào)。除“國(guó)聯(lián)+民生”案例外，“浙商+國(guó)都”、“西部+國(guó)融”、“華創(chuàng)+太平洋”等在內(nèi)的券業(yè)并購(gòu)案例也在不斷推進(jìn)之中。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，券業(yè)并購(gòu)有助于各機(jī)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，形成規(guī)模效應(yīng)，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。

重組草案涉兩處調(diào)整

8月8日晚間，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布《國(guó)聯(lián)證券股份有限公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)（草案）》（簡(jiǎn)稱(chēng)《草案》），這是繼發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案后的又一實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，標(biāo)志著國(guó)聯(lián)證券與民生證券按下整合重組“加速鍵”。

從內(nèi)容上看，《草案》顯示，國(guó)聯(lián)證券擬通過(guò)發(fā)行A股股份方式向國(guó)聯(lián)集團(tuán)等45名交易對(duì)方購(gòu)買(mǎi)其合計(jì)持有的民生證券99.26%股份，并向不超過(guò)35名特定投資者募集不超20億元的配套資金用于發(fā)展民生證券業(yè)務(wù)。發(fā)行價(jià)格因此前分紅除息，由預(yù)案中的每股11.31元調(diào)整為每股11.17元，發(fā)行數(shù)量約為26.40億股，占發(fā)行后國(guó)聯(lián)證券總股本的比例為48.25%（不考慮配套融資），交易總對(duì)價(jià)達(dá)294.92億元。

而相比于5月14日的預(yù)案，最新公布的草案主要有兩處調(diào)整事項(xiàng)，一是民生證券按照《員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃》規(guī)定，回購(gòu)及無(wú)償回收因員工離職、退休等情況退出的相關(guān)股份，并進(jìn)行了減資處理，其他交易對(duì)方持有的參與此次重組的民生證券股份的數(shù)量不變，對(duì)應(yīng)的比例相應(yīng)調(diào)整；二是泛?？毓梢蚬蓹?quán)質(zhì)押等情況，不再以其持有的民生證券0.74%股份參與此次交易。

在重組草案中，國(guó)聯(lián)證券強(qiáng)調(diào)，本次交易將促進(jìn)兩家券商業(yè)務(wù)渠道、客戶(hù)資源和產(chǎn)品服務(wù)優(yōu)化融合，強(qiáng)弱業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)，在提升綜合資本實(shí)力的同時(shí)，充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，降低營(yíng)業(yè)成本，提升運(yùn)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)資本集約型發(fā)展。

公開(kāi)資料顯示，在國(guó)內(nèi)網(wǎng)點(diǎn)的布局上，民生證券有43家分公司、44家營(yíng)業(yè)部，重點(diǎn)覆蓋河南地區(qū)；國(guó)聯(lián)證券有16家分公司、83家營(yíng)業(yè)部，在江蘇無(wú)錫及蘇南地區(qū)具有較高的市場(chǎng)占有率。截至今年一季度末，國(guó)聯(lián)證券總資產(chǎn)為932.32億元，民生證券截至2023年末總資產(chǎn)為599.42億元。若二者成功整合，合計(jì)資產(chǎn)規(guī)模將超過(guò)1500億元。

“從業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)看，民生證券順應(yīng)時(shí)代發(fā)展，積極推動(dòng)投行‘三投聯(lián)動(dòng)’轉(zhuǎn)型升級(jí)；同時(shí)大力發(fā)展固收自營(yíng)、股權(quán)PE業(yè)務(wù)；國(guó)聯(lián)證券在財(cái)富管理、投行、衍生品等業(yè)務(wù)上優(yōu)勢(shì)突出。從區(qū)域優(yōu)勢(shì)看，民生證券網(wǎng)點(diǎn)重點(diǎn)覆蓋河南地區(qū)，國(guó)聯(lián)證券在無(wú)錫、蘇南地區(qū)具有較高的市占率和市場(chǎng)影響力。兩者兼并，可期待雙方實(shí)現(xiàn)‘1+1>2’的協(xié)同效應(yīng)，提升運(yùn)營(yíng)效率，推動(dòng)跨越式發(fā)展?！庇袡C(jī)構(gòu)人士點(diǎn)評(píng)稱(chēng)。

多項(xiàng)并購(gòu)案例持續(xù)推進(jìn)

近年來(lái)，鼓勵(lì)券業(yè)并購(gòu)、做優(yōu)做強(qiáng)的政策信號(hào)不斷釋放。新“國(guó)九條”提出，支持頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，鼓勵(lì)中小機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營(yíng)。

今年3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)（試行）》?！兑庖?jiàn)》明確提出，適度拓寬優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)資本空間，支持頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)重組、組織創(chuàng)新等方式做優(yōu)做強(qiáng)。力爭(zhēng)通過(guò)5年左右時(shí)間，基本形成“教科書(shū)式”的監(jiān)管模式和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)機(jī)構(gòu)定位得到校正、功能發(fā)揮更加有效、經(jīng)營(yíng)理念更加穩(wěn)健、發(fā)展模式更加集約、公司治理更加健全、合規(guī)風(fēng)控更加自覺(jué)、行業(yè)生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，推動(dòng)形成10家左右優(yōu)質(zhì)頭部機(jī)構(gòu)引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢(shì)。

政策暖風(fēng)之下，除“國(guó)聯(lián)+民生”案例外，“浙商+國(guó)都”、“西部+國(guó)融”、“華創(chuàng)+太平洋”等在內(nèi)的券業(yè)并購(gòu)案例也在不斷推進(jìn)之中。

今年6月，浙商證券發(fā)布公告稱(chēng)收到上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所通知，公司成為國(guó)華能源所持有的國(guó)都證券4.49億股股份（對(duì)應(yīng)國(guó)都證券7.6933%股份）公開(kāi)掛牌項(xiàng)目的受讓方，成交價(jià)格為10.09億元。5月中旬，浙商證券還公告稱(chēng)，擬參與同方創(chuàng)投、嘉融投資分別所持的5.9517%、1.4642%國(guó)都證券股份的競(jìng)拍；3月底，浙商證券披露，擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式受讓五名轉(zhuǎn)讓方合計(jì)持有的國(guó)都證券19.1454%股份。7月16日，浙商證券發(fā)布公告稱(chēng)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已依法受理國(guó)都證券變更主要股東、實(shí)際控制人的申請(qǐng)。目前，浙商證券已取得國(guó)都證券34.2546%股份，為其第一大股東。

今年6月下旬，西部證券發(fā)布公告稱(chēng)，基于自身發(fā)展需要，正在籌劃以支付現(xiàn)金方式收購(gòu)國(guó)融證券控股權(quán)事項(xiàng)，具體收購(gòu)股份比例以最終簽訂的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議為準(zhǔn)。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年年末，西部證券總資產(chǎn)962.21億元，凈資產(chǎn)281.23億元；國(guó)融證券總資產(chǎn)176.75億元，凈資產(chǎn)42.16億元。如若交易順利，西部證券或?qū)⒈几扒|規(guī)模。

此外，華創(chuàng)證券與太平洋證券、方正證券與平安證券之間的整合亦受市場(chǎng)的關(guān)注。華創(chuàng)云信（華創(chuàng)證券母公司）今年7月回應(yīng)投資者相關(guān)提問(wèn)時(shí)表示，2023年9月中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法正式受理華創(chuàng)證券變更為太平洋證券主要股東或者實(shí)際控制人的申請(qǐng)，“目前華創(chuàng)證券正在積極有序推動(dòng)相關(guān)工作，股東資格尚在證監(jiān)會(huì)審核中”。今年3月，針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的與平安證券合并傳聞，方正證券董事長(zhǎng)施華則回應(yīng)稱(chēng)，“方正證券會(huì)與各方一起，從股東、投資者價(jià)值最大化出發(fā)，根據(jù)方正集團(tuán)重整投資協(xié)議以及監(jiān)管要求，按節(jié)奏推進(jìn)相關(guān)工作?！?/p>

持續(xù)優(yōu)化行業(yè)資源配置

在機(jī)構(gòu)看來(lái)，證券行業(yè)并購(gòu)案例有助于各券商機(jī)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，形成規(guī)模效應(yīng)，從而提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，在政策明確鼓勵(lì)以及行業(yè)力求高質(zhì)量發(fā)展的大趨勢(shì)下，未來(lái)券業(yè)并購(gòu)案例有望持續(xù)按下“加速鍵”。

“高度一體化的整合有利于產(chǎn)生更優(yōu)的財(cái)務(wù)結(jié)果，更看好具有深度整合能力的頭部券商。”國(guó)泰君安表示，一方面，“一參一控”政策要求推動(dòng)的并購(gòu)重組，整合力度更大的財(cái)務(wù)表現(xiàn)更優(yōu)，實(shí)現(xiàn)了盈利市占率和ROE的提升；為實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展推動(dòng)的并購(gòu)，中信并購(gòu)里昂在實(shí)現(xiàn)了一體化整合后財(cái)務(wù)指標(biāo)好轉(zhuǎn)，中信并購(gòu)廣州證券則在實(shí)現(xiàn)全面整合后實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。另一方面，圍繞“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”新一輪并購(gòu)重組有望啟動(dòng)，頭部券商有較強(qiáng)并購(gòu)重組預(yù)期。有望實(shí)現(xiàn)深度整合的券商能夠取得更優(yōu)合并效果。

信達(dá)證券非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在加速一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)建設(shè)背景下，并購(gòu)重組或成為券商優(yōu)化資源配置、助力提質(zhì)增效的重要抓手。

中航證券表示，目前監(jiān)管明確鼓勵(lì)行業(yè)內(nèi)整合，在政策推動(dòng)證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的大勢(shì)下，并購(gòu)重組是券商實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段，券商并購(gòu)重組對(duì)提升行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力、優(yōu)化資源配置以及促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展具有積極作用，同時(shí)行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度，形成規(guī)模效應(yīng)，預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)并購(gòu)重組事項(xiàng)將持續(xù)加速推進(jìn)。

（來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）