由中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)主辦、陜西延長(zhǎng)石油（集團(tuán)）有限責(zé)任公司協(xié)辦，上期所、鄭商所、大商所等多家單位支持的“2024全國(guó)石油和化工行業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)”8月6—7日在西安舉行。在分論壇“純堿及燒堿市場(chǎng)形勢(shì)研討會(huì)”上，來(lái)自相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)的代表、期現(xiàn)貨專家圍繞行業(yè)上下游當(dāng)前的市場(chǎng)形勢(shì)以及未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)、企業(yè)利用期貨套保的思路等進(jìn)行了深入分析和探討。

“兩堿”行業(yè)存在較強(qiáng)的避險(xiǎn)需求

石油和化工是我國(guó)重要支柱產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)、產(chǎn)品種類(lèi)多、涉及領(lǐng)域廣，與國(guó)民經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密，特別是當(dāng)前外部環(huán)境嚴(yán)峻復(fù)雜，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)仍需鞏固，品種價(jià)格波動(dòng)加劇，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求不斷增加。

據(jù)中信期貨研究所商品研究部副總經(jīng)理、化工組負(fù)責(zé)人胡佳鵬介紹，受多方面因素影響，燒堿價(jià)格波動(dòng)較大。2016—2017年，燒堿現(xiàn)貨價(jià)格從1280元/噸漲至4155元/噸，2018年到2020年，燒堿現(xiàn)貨價(jià)格從高位跌到1220元/噸。面對(duì)燒堿現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)，他建議企業(yè)利用套保工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。燒堿期貨上市以來(lái)，基差的波動(dòng)范圍相對(duì)較小，在200元/噸到-600元/噸之間，且基差有回歸屬性，明顯小于現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)。

中鹽安徽紅四方股份有限公司大宗原材料采購(gòu)部部長(zhǎng)于文藝在會(huì)上表示，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)、政治都充滿了不確定性，大宗商品價(jià)格頻繁波動(dòng)，無(wú)論是國(guó)內(nèi)貿(mào)易還是國(guó)際貿(mào)易，企業(yè)都面臨著巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)下，沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)將舉步維艱，面臨隨時(shí)被市場(chǎng)淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。“期貨市場(chǎng)是一個(gè)發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的平臺(tái)，企業(yè)要利用好期貨工具，通過(guò)期現(xiàn)結(jié)合規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。期權(quán)的推出又為企業(yè)經(jīng)營(yíng)增加了‘保險(xiǎn)’工具?！庇谖乃囌f(shuō)，合理運(yùn)用期貨、期權(quán)等工具，是未來(lái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。

胡佳鵬介紹了氯堿行業(yè)套期保值的幾種常見(jiàn)運(yùn)用場(chǎng)景：一是原料采購(gòu)套保。氯堿下游或貿(mào)易商擔(dān)心氯堿采購(gòu)價(jià)格上漲，買(mǎi)入套保操作，建立虛擬庫(kù)存，提高資金使用效率。二是庫(kù)存套保。氯堿工廠或貿(mào)易商現(xiàn)貨庫(kù)存高位或出貨不暢，未來(lái)價(jià)格有下跌風(fēng)險(xiǎn)，賣(mài)出套保操作，鎖定銷(xiāo)售價(jià)格，或者點(diǎn)價(jià)出售，也可交割出貨。三是銷(xiāo)售訂單套保。氯堿工廠生產(chǎn)成本波動(dòng)不大，但擔(dān)心氯堿銷(xiāo)售價(jià)格下跌，導(dǎo)致利潤(rùn)縮水甚至虧損，針對(duì)銷(xiāo)售計(jì)劃進(jìn)行賣(mài)出套保。四是利潤(rùn)套保。氯堿下游工廠（管型材、氧化鋁、紙漿）在原料端進(jìn)行氯堿買(mǎi)入套保，產(chǎn)品端進(jìn)行賣(mài)出套保（氧化鋁）或預(yù)售，建立虛擬工廠，也可分開(kāi)操作。

此外，他還詳細(xì)講解了產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與套保的流程：一是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，根據(jù)企業(yè)現(xiàn)貨運(yùn)營(yíng)模式，找出企業(yè)面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)敞口；二是風(fēng)險(xiǎn)度量，結(jié)合企業(yè)運(yùn)營(yíng)規(guī)模及風(fēng)險(xiǎn)敞口，評(píng)估價(jià)格正常波動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，衡量套保必要性；三是套保可行性分析，能否利用燒堿等期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理；四是制訂套保方案和計(jì)劃，針對(duì)企業(yè)面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，確定相應(yīng)的套保方案；五是套保效果評(píng)估及改進(jìn)，綜合現(xiàn)貨和期貨評(píng)估套保效果，是否達(dá)到規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的，以此尋找套保優(yōu)化的路徑。

銀河德睿資本管理有限公司期現(xiàn)業(yè)務(wù)部副總監(jiān)李節(jié)對(duì)套期保值、基差貿(mào)易及期權(quán)進(jìn)行了詳細(xì)講解，并分享了企業(yè)套保的案例。在他看來(lái)，基差模式通常適用的場(chǎng)景是在高價(jià)區(qū)域完成采購(gòu)買(mǎi)貨、低價(jià)區(qū)域去賣(mài)貨，從而將期貨盤(pán)面上產(chǎn)生的盈利對(duì)應(yīng)讓給產(chǎn)業(yè)客戶銷(xiāo)售環(huán)節(jié)?！吧嫌?、中游、下游企業(yè)都可以充分利用期貨工具。純堿廠家可以抓住高價(jià)時(shí)機(jī)，批量點(diǎn)價(jià)銷(xiāo)售，降低庫(kù)存，鎖定較長(zhǎng)時(shí)期的生產(chǎn)利潤(rùn)。玻璃廠家從純堿廠采購(gòu)穩(wěn)定的原料保供，低價(jià)時(shí)批量點(diǎn)價(jià)囤貨，確保使用低價(jià)原料。位于交割庫(kù)周邊的玻璃廠家降低廠內(nèi)庫(kù)存，減少資金占用，降本增效。傳統(tǒng)貿(mào)易商期現(xiàn)結(jié)合思路轉(zhuǎn)變最快，部分順勢(shì)轉(zhuǎn)型利用期現(xiàn)結(jié)合開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)模式，疊加自身原有渠道優(yōu)勢(shì)，提高利潤(rùn)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額?！崩罟?jié)說(shuō)。

企業(yè)積極參與  期現(xiàn)結(jié)合不斷深化

純堿、燒堿是我國(guó)重要的基礎(chǔ)化工原材料，下游浮法玻璃、光伏玻璃、氧化鋁等產(chǎn)品與房地產(chǎn)、新能源等產(chǎn)業(yè)關(guān)系密切。鄭商所長(zhǎng)期以來(lái)圍繞服務(wù)“兩堿”行業(yè)積極探索，不斷豐富鹽化工品種風(fēng)險(xiǎn)管理體系，滿足產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求。2019年以來(lái)，鄭商所上市了純堿期貨及期權(quán)、燒堿期貨及期權(quán)，形成了較為完整的鹽化工產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理工具箱，助力“兩堿”行業(yè)不斷增強(qiáng)發(fā)展韌性。

據(jù)了解，純堿、燒堿期貨上市以來(lái)，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，定價(jià)合理有效，期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)密切，風(fēng)險(xiǎn)管理功能持續(xù)提升。純堿期貨今年上半年日均持倉(cāng)量94.68萬(wàn)手，日均成交量120.81萬(wàn)手，上下游企業(yè)積極參與，形成了良好的基差貿(mào)易氛圍，期現(xiàn)結(jié)合不斷深化。燒堿期貨自2023年9月上市以來(lái)，整體運(yùn)行平穩(wěn)，期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)基本一致，產(chǎn)業(yè)客戶逐步參與。今年5月燒堿期貨首次交割順利完成，2405合約交割倉(cāng)單共計(jì)475張，折合現(xiàn)貨約5萬(wàn)噸，共有17家企業(yè)參與交割，流程整體順暢。燒堿期貨流動(dòng)性不斷改善，近期持倉(cāng)規(guī)模最高突破10萬(wàn)手。

鄭商所持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)期現(xiàn)結(jié)合，多措并舉提高純堿、燒堿期貨運(yùn)行質(zhì)量和產(chǎn)業(yè)服務(wù)能力。鄭商所引入銀行承兌匯票作為廠庫(kù)倉(cāng)單擔(dān)保品，進(jìn)一步便利純堿等相關(guān)企業(yè)參與倉(cāng)單業(yè)務(wù)；研究擴(kuò)大純堿交割區(qū)域至山東、天津、江蘇三地，同時(shí)優(yōu)化廠庫(kù)送貨方式，為純堿企業(yè)參與期貨交割業(yè)務(wù)和套期保值提供更多便利。今年年初，鄭商所增設(shè)12家燒堿交割倉(cāng)（廠）庫(kù)，目前全國(guó)燒堿交割倉(cāng)（廠）庫(kù)總數(shù)增加至22家，交割服務(wù)能力進(jìn)一步提升；將燒堿期貨交易保證金比例由12%降至8%，并取消日內(nèi)平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)，降低客戶交易成本；啟動(dòng)燒堿期貨合約連續(xù)活躍工作，便利企業(yè)開(kāi)展連續(xù)月份套期保值，匹配企業(yè)連續(xù)生產(chǎn)的實(shí)際情況。

鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步，鄭商所將持續(xù)深入貫徹中央金融工作會(huì)議精神和資本市場(chǎng)新“國(guó)九條”要求，加強(qiáng)與各部委、協(xié)會(huì)、行業(yè)企業(yè)溝通，緊貼產(chǎn)業(yè)需求，一方面，不斷優(yōu)化純堿、燒堿等已上市品種合約規(guī)則及交割制度，統(tǒng)籌發(fā)展和安全，深耕產(chǎn)業(yè)培育。另一方面，持續(xù)加大品種供給，加快推出瓶片、丙烯等更多新品種，努力提升期貨市場(chǎng)服務(wù)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展新質(zhì)效。

中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)副會(huì)長(zhǎng)李彬表示，作為化學(xué)工業(yè)基礎(chǔ)原料的“兩堿”，在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中占有重要地位，其下游產(chǎn)品涵蓋國(guó)民生活的衣食住行各個(gè)領(lǐng)域，與個(gè)人生活、國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)?！皟蓧A”產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r是中國(guó)化學(xué)行業(yè)發(fā)展的“晴雨表”。隨著國(guó)家“雙碳”戰(zhàn)略的實(shí)施、各項(xiàng)政策的相繼出臺(tái)，“兩堿”行業(yè)也面臨著節(jié)能環(huán)保壓力。我國(guó)作為全球“兩堿”產(chǎn)能最大的國(guó)家，“兩堿”行業(yè)要積極進(jìn)取、未雨綢繆，在我國(guó)由化工大國(guó)向化工強(qiáng)國(guó)奮進(jìn)的道路上有所作為。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）