近期，全球股市大幅震蕩，唯有債市持續(xù)走牛，在全球資本市場(chǎng)中展現(xiàn)出“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！?。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月5日，美債收益率再度下行，10年期美國(guó)國(guó)債收益率跌破4%大關(guān)，報(bào)收3.78%，盤(pán)中一度觸及3.67%低點(diǎn)，30年期美債收益率也小幅下跌，報(bào)收4.08%，盤(pán)中一度跌至4%關(guān)口。在此之前，10年期、30年期美國(guó)國(guó)債收益率曾在今年一度達(dá)到4.69%的高點(diǎn)，已經(jīng)下行了91個(gè)基點(diǎn)。

至此，美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息預(yù)期已經(jīng)逐步反應(yīng)至債市，帶動(dòng)美元債基金全線(xiàn)走高。但也有機(jī)構(gòu)人士提示，本輪降息交易對(duì)資產(chǎn)的影響更為前置，投資者需要警惕降息落地的資金搶跑風(fēng)險(xiǎn)。

美元債基金全線(xiàn)走高

美元債基金方面，受美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息預(yù)期逐步增強(qiáng)影響，美債收益率的下行曲線(xiàn)主要是在近一個(gè)月走陡，美元債基金的收益率也在近一個(gè)月明顯走高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前市場(chǎng)上約有15只美元債基金（按不同份額分開(kāi)計(jì)算），其中9只產(chǎn)品均在近一個(gè)月收獲了超2%的收益，工銀美元債A人民幣、大成全球美元債A人民幣、長(zhǎng)信全球債券人民幣近一個(gè)月的收益率分別達(dá)到了4.38%、3.23%、3.14%。

在美元債走強(qiáng)的背后，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退信號(hào)的不斷出現(xiàn)，以及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的持續(xù)加強(qiáng)。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)7月ISM制造業(yè)PMI降至46.8，不及預(yù)期的49和6月的48.5，創(chuàng)8個(gè)月來(lái)新低。勞動(dòng)力市場(chǎng)方面，7月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)增加11.4萬(wàn)，顯著低于預(yù)期的增加17.5萬(wàn)，7月美國(guó)失業(yè)率由4.1%升至4.3%，觸發(fā)薩姆規(guī)則。該理論認(rèn)為，當(dāng)失業(yè)率的3個(gè)月平均值比12個(gè)月低點(diǎn)高出0.5個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，通常意味著經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于衰退狀態(tài)。

上周，美聯(lián)儲(chǔ)召開(kāi)7月議息會(huì)議，延續(xù)了此前鮑威爾的鴿派表述，強(qiáng)調(diào)9月降息的較大可能性。最新利率期貨顯示，市場(chǎng)基本定價(jià)了9月開(kāi)始降息，年內(nèi)降息累計(jì)次數(shù)或達(dá)到3次以上。

與此同時(shí)，美國(guó)財(cái)政部三季度融資需求符合市場(chǎng)預(yù)期，減少了美債供給端的沖擊。7月29日，美國(guó)財(cái)政部最新宣布下調(diào)7月至9月的凈融資規(guī)模預(yù)期至7400億美元，較4月29日發(fā)布的預(yù)期8470億美元調(diào)降了1070億美元，同時(shí)預(yù)計(jì)10月至12月的第四季度將凈借款5650億美元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

半年規(guī)模增長(zhǎng)近170億元

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期和美元債基金的走強(qiáng)，正在吸引各路資金布局。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年二季度末，美元債基金總規(guī)模371.75億元，相比去年末的204.64億元增加了167.11億元，富國(guó)全球債券、南方亞洲美元債、鵬華全球中短債等多只美元債基金規(guī)模增長(zhǎng)超20億元。

今年以來(lái)，許多美債基金獲得了大量資金申購(gòu)，以至于在近期，因?yàn)榛フJ(rèn)基金規(guī)定、外匯額度、規(guī)模控制等原因，多只美債基金宣布限制大額申購(gòu)或暫停申購(gòu)，向投資者“閉門(mén)謝客”。

例如，長(zhǎng)信基金自8月5日起對(duì)長(zhǎng)信全球債券（QDII）的大額申購(gòu)（含定期定額投資）業(yè)務(wù)進(jìn)行限制，即單日單個(gè)基金賬戶(hù)累計(jì)申購(gòu)（含定期定額投資）長(zhǎng)信全球債券（QDII）人民幣份額的金額不超過(guò)人民幣1千元、長(zhǎng)信全球債券（QDII）美元份額的金額不超過(guò)100美元。

在上述79只美元債基金中，13只處于完全暫停申購(gòu)的狀態(tài)，62只處于暫停大額申購(gòu)的狀態(tài)，限購(gòu)基金占比超九成。

而資金的涌入也正在推高場(chǎng)內(nèi)美元債基金的溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。8月6日，海富通基金公告，旗下海富通全球美元收益?zhèn)妥C券投資基金（LOF）人民幣份額二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格大幅波動(dòng)，且場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格較基金份額凈值的溢價(jià)幅度較高。2024年8月1日，本基金基金份額凈值為0.9474元；截至2024年8月5日，本基金在二級(jí)市場(chǎng)的收盤(pán)價(jià)為1.052元，溢價(jià)率約11%，特此提示投資者關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

警惕資金搶跑風(fēng)險(xiǎn)

展望后市，摩根資產(chǎn)管理固定收益投資策略專(zhuān)家汪玥認(rèn)為，今年全球經(jīng)濟(jì)仍然大概率處于軟著陸的過(guò)程之中，基于此假設(shè)，今年債券投資的機(jī)會(huì)主要來(lái)源于票息收益，其次才是利率快速下行帶來(lái)的資本利得收益。

在利率債層面，汪玥傾向于在美國(guó)、歐洲、澳大利亞、日本等不同發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的利率久期之間做一些主動(dòng)的調(diào)整，以尋找不同市場(chǎng)之間的相對(duì)價(jià)值機(jī)會(huì)。在信用債層面，可關(guān)注估值有一定吸引力的高質(zhì)量投資級(jí)企業(yè)債（尤其是公用事業(yè)或銀行板塊），在整體信用風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，爭(zhēng)取獲取更高的票息收益。同時(shí)在降息預(yù)期下，未來(lái)還有機(jī)會(huì)把握利率下行帶來(lái)的資本利得收益的機(jī)會(huì)。

天弘基金國(guó)際業(yè)務(wù)部基金經(jīng)理胡超認(rèn)為，美債利率再大幅上行的風(fēng)險(xiǎn)較小，當(dāng)前模式是長(zhǎng)端震蕩下行，短端跟隨降息預(yù)期下行更多，曲線(xiàn)倒掛減輕逐漸陡峭化。10年期美債利率同之前判斷一致，已經(jīng)逐漸震蕩下行至4%—4.5%區(qū)間下沿，在4%附近，后續(xù)如果美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息，利率繼續(xù)下行方向較為確定。

“但是，金融市場(chǎng)根據(jù)預(yù)期運(yùn)作，所以美債的價(jià)格并不是在美聯(lián)儲(chǔ)真正降息后才開(kāi)始上漲，而是從市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將要降息就開(kāi)始上漲了，同理，美債行情的結(jié)束可能也會(huì)領(lǐng)先于美聯(lián)儲(chǔ)停止降息的那個(gè)時(shí)間點(diǎn)，投資者要警惕資金搶跑的風(fēng)險(xiǎn)?！币灿袡C(jī)構(gòu)人士提示道。

（稿件來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）