面對(duì)公募費(fèi)率改革帶來(lái)的沖擊，中小研究機(jī)構(gòu)的生存空間被進(jìn)一步壓縮，導(dǎo)致優(yōu)化、轉(zhuǎn)型甚至退出。近日，莫尼塔（上海）信息咨詢(xún)有限公司宣布暫停業(yè)務(wù)。

傭金新規(guī)對(duì)研究機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)盈利模式提出了挑戰(zhàn)，同時(shí)也催生了向多元化收入和服務(wù)模式轉(zhuǎn)型的迫切需求。業(yè)內(nèi)人士表示，降傭在某種程度上極大地促進(jìn)了行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)，淘汰掉過(guò)度依賴(lài)分倉(cāng)傭金的中小型研究機(jī)構(gòu)，也迫使各類(lèi)機(jī)構(gòu)重新思考商業(yè)模式。

莫尼塔暫停各項(xiàng)業(yè)務(wù)

近日，莫尼塔CEO曲晨的《致全體員工一封信》在業(yè)內(nèi)引發(fā)廣泛關(guān)注。曲晨在信中宣布，莫尼塔自8月5日起暫停各項(xiàng)業(yè)務(wù)。

對(duì)于暫停業(yè)務(wù)的原因，曲晨表示，主要是“考慮到未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，行業(yè)困境難有明顯好轉(zhuǎn)，疊加部分合作券商回款困難，公司面臨艱難的經(jīng)營(yíng)困境。在綜合評(píng)估各種因素后，為降低成本，熬過(guò)寒冬，公司不得不做出艱難決定”。

設(shè)立于2005年的莫尼塔，在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)首創(chuàng)第三方獨(dú)立研究模式，一直致力于向海內(nèi)外機(jī)構(gòu)客戶(hù)提供中國(guó)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)的研究服務(wù)。2015年，莫尼塔加入財(cái)新智庫(kù)，主要服務(wù)以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)客戶(hù)及企業(yè)客戶(hù)。就在今年7月，莫尼塔還曾對(duì)外發(fā)布招聘實(shí)習(xí)生的消息。招聘簡(jiǎn)介中提到，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到200億元以上的基金公司大部分是莫尼塔的客戶(hù)。

對(duì)于曲晨提及的“部分合作券商回款困難”，原券商研究所所長(zhǎng)吳壽康表示，莫尼塔公司業(yè)務(wù)模式比較獨(dú)特，它的業(yè)務(wù)是中國(guó)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究，服務(wù)的客戶(hù)是以公募基金為主的機(jī)構(gòu)投資者，但公司的收入主要來(lái)自并非其客戶(hù)的證券公司。之所以出現(xiàn)這種情況，是因?yàn)槟崴](méi)有證券經(jīng)紀(jì)牌照，基金公司對(duì)其研究服務(wù)的付費(fèi)，主要以交易傭金的方式，通過(guò)證券公司轉(zhuǎn)移支付。

“轉(zhuǎn)移支付”利益鏈被打破

7月1日起，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《公開(kāi)募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》已正式步入實(shí)施階段，至今已有月余。傭金新規(guī)明確，基金管理人不得使用交易傭金向第三方轉(zhuǎn)移支付費(fèi)用，包括但不限于使用外部專(zhuān)家咨詢(xún)、金融終端、研報(bào)平臺(tái)、數(shù)據(jù)庫(kù)等產(chǎn)生的費(fèi)用。

“轉(zhuǎn)移支付”被禁止后，傭金的利益互換功能喪失，對(duì)中小研究機(jī)構(gòu)及第三方服務(wù)商的盈利模式產(chǎn)生重大沖擊。

“中小研究所、專(zhuān)家網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)服務(wù)商等都會(huì)受到一定的影響?；鸸驹谛枰宰杂匈Y金購(gòu)買(mǎi)的情況下，大概率會(huì)減少采購(gòu)量?！庇腥萄芯咳耸勘硎尽?/p>

據(jù)了解，券商研究所已紛紛與公募基金公司重新簽署合同，并通過(guò)增加補(bǔ)充協(xié)議等方式落實(shí)傭金新規(guī)的相關(guān)規(guī)定。此前，基金公司多以基金產(chǎn)品為單位與券商簽署傭金協(xié)議，且簽署對(duì)象十分分散，可以是券商研究所，也可以是券商營(yíng)業(yè)部，用以置換銷(xiāo)售規(guī)模、市場(chǎng)服務(wù)等資源。但傭金新規(guī)實(shí)施后，基金傭金不再可以支付研究服務(wù)之外的其他費(fèi)用。原本以產(chǎn)品為單位簽署的協(xié)議調(diào)整為一家券商簽署一個(gè)主協(xié)議，并統(tǒng)一歸口到券商研究所。

探索綜合業(yè)務(wù)收入模式

雖然行業(yè)對(duì)于傭金改革早有預(yù)期，但研究機(jī)構(gòu)經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛期難以避免。以券商研究所為代表的研究機(jī)構(gòu)不得不重新審視并調(diào)整其業(yè)務(wù)模式與策略，以適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境。

光大證券分析師王一峰表示，除打造專(zhuān)業(yè)投研能力外，券商研究需向兩個(gè)領(lǐng)域延伸。一方面，券商賣(mài)方研究競(jìng)爭(zhēng)從公募絕對(duì)主導(dǎo)，向私募、保險(xiǎn)、QFII等多元化客群拓展，用以穩(wěn)定費(fèi)率總水平；另一方面，券商需要協(xié)同財(cái)富管理、衍生品、信用交易等多部門(mén)，打造券結(jié)模式與財(cái)富管理模式結(jié)合的綜合服務(wù)模式，延伸公募產(chǎn)業(yè)服務(wù)鏈條，增厚綜合金融服務(wù)收益。

在加速改革的同時(shí)，各家券商研究所并未停下“招兵買(mǎi)馬”的步伐，對(duì)優(yōu)質(zhì)人才的爭(zhēng)奪更為激烈。近期，國(guó)金證券原首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉加入申萬(wàn)宏源，擔(dān)任申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家；國(guó)泰君安原研究所所長(zhǎng)助理廖靜池加入浙商證券研究所，擔(dān)任副所長(zhǎng)、策略首席。另一方面，行業(yè)分析師的人數(shù)也在持續(xù)增長(zhǎng)。中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至8月8日，行業(yè)的分析師從業(yè)人數(shù)為5217人，與去年同期相比增加了998人。

展望券商研究行業(yè)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局，中金公司首席分析師姚澤宇表示，短期來(lái)看，將研究業(yè)務(wù)定位為核心業(yè)務(wù)的中型特色券商，或在降本增效的同時(shí)加強(qiáng)投研份額的爭(zhēng)奪；對(duì)于客群多元、業(yè)務(wù)綜合的大型券商而言，其研究業(yè)務(wù)兼顧對(duì)外輸出及對(duì)內(nèi)賦能的職能，或?qū)?duì)研究業(yè)務(wù)保持戰(zhàn)略性投入。長(zhǎng)期而言，伴隨部分券商對(duì)于研究業(yè)務(wù)定位的調(diào)整，以及部分中小型機(jī)構(gòu)的逐步退出，行業(yè)集中度將明顯提升。

（來(lái)源：上海證券報(bào)）