債市近期波動(dòng)幅度明顯加大，但從公募新發(fā)市場(chǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)可以看出，債基依然是最具吸引力的產(chǎn)品之一。然而多只債基近期陸續(xù)發(fā)布限制大額申購(gòu)、贖回的公告，甚至有不少債基選擇“閉門(mén)謝客”，成為“櫥窗基金”。

業(yè)內(nèi)人士分析，不同產(chǎn)品采取限購(gòu)操作的背后原因各異，需從資產(chǎn)因素、負(fù)債端因素、基金經(jīng)理投資風(fēng)格等多方面進(jìn)行分析。限購(gòu)有助于基金管理人控制產(chǎn)品規(guī)模，維護(hù)基金運(yùn)作穩(wěn)定性，尤其是在市場(chǎng)波動(dòng)或預(yù)期發(fā)生變化時(shí)，保護(hù)現(xiàn)有投資者的利益，避免市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)基金業(yè)績(jī)的負(fù)面影響。

限購(gòu)公告頻發(fā)

進(jìn)入2024年，大量資金涌入債市，不少債基產(chǎn)品卻陸續(xù)掛起“限購(gòu)牌”。

8月6日，淳厚基金發(fā)布了淳厚瑞和債券暫停大額申購(gòu)及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)的公告。公告顯示，為保障基金的平穩(wěn)運(yùn)作，維護(hù)基金份額持有人利益，基金管理人決定自8月6日起限制淳厚瑞和債券的申購(gòu)及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入金額，單日單個(gè)基金賬戶(hù)累計(jì)申購(gòu)及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入該基金的A類(lèi)或C類(lèi)基金份額的金額不得超過(guò)100萬(wàn)元。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日，該基金A類(lèi)份額的年內(nèi)收益率達(dá)4.29%，在同類(lèi)排名中位列前10%。

與淳厚瑞和債券采取同樣操作的中長(zhǎng)期純債型基金不在少數(shù)。比如，7月31日，博時(shí)基金發(fā)布了博時(shí)富瑞純債債券暫停大額申購(gòu)、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入、定期定額投資業(yè)務(wù)的公告，將限購(gòu)金額調(diào)整為500萬(wàn)元。7月30日，宏利基金發(fā)布了宏利純利債券暫停接受大額申購(gòu)、大額轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及大額定期定額投資業(yè)務(wù)的公告，將限購(gòu)金額調(diào)整為100萬(wàn)元。

除了中長(zhǎng)期純債產(chǎn)品，不少中短債產(chǎn)品也陸續(xù)發(fā)布限制大額申購(gòu)、贖回的公告，其中有不少產(chǎn)品的年內(nèi)收益名列前茅。比如，截至8月5日，在開(kāi)放式中短債年內(nèi)收益率排名第一的中信保誠(chéng)至泰中短債A已將大額申購(gòu)、大額轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及大額定期定額投資業(yè)務(wù)金額限制調(diào)整為1000萬(wàn)元。

云通數(shù)據(jù)顯示，截至7月24日，在全市場(chǎng)329只短期純債基金中，有177只基金處于開(kāi)放申購(gòu)狀態(tài)，另有129只基金暫停大額申購(gòu)，18只基金成為“櫥窗基金”，暫停申購(gòu)。

限購(gòu)原因各有不同

多位公募人士分析債基產(chǎn)品陸續(xù)掛起“限購(gòu)牌”的原因時(shí)，首先提到了資金大幅涌入的因素。

“不管是對(duì)權(quán)益型產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，還是對(duì)債券型產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，規(guī)模的急速膨脹都不是一件好事。”一家滬上公募機(jī)構(gòu)的研究人員表示。而目前的情況是，資金仍在持續(xù)不斷涌入債市。德邦證券統(tǒng)計(jì)，二季度新發(fā)純債基金份額高達(dá)2856億份，較一季度新發(fā)債基份額提升1447億份。

中信保誠(chéng)基金表示，由于存款利率下調(diào)，債市的吸引力迅速提升，債市受到大量資金的青睞?；鸸靖鼉A向于接受長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金，因此采取限制措施以避免因市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致短期資金大規(guī)模贖回，以確保基金運(yùn)作的穩(wěn)定性，保護(hù)投資者利益。同時(shí)，短期內(nèi)大量資金的涌入可能會(huì)影響基金經(jīng)理執(zhí)行原有投資策略的能力。

“過(guò)熱的資產(chǎn)可能存在短期風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇可能會(huì)推高無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，從而影響債券價(jià)格，因此注重風(fēng)險(xiǎn)控制的基金經(jīng)理也可能選擇限購(gòu)，幫助投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?！碧煜嗤额櫥鹪u(píng)價(jià)中心的研究人員表示。

“尤其是對(duì)于中短債類(lèi)別的基金來(lái)說(shuō)，在規(guī)模本身已經(jīng)很大的情況下，面對(duì)短期內(nèi)資金的大量涌入，基金公司難以實(shí)現(xiàn)較好的管理，于是大額限購(gòu)便成為了機(jī)構(gòu)穩(wěn)定負(fù)債端的重要策略?！庇谆鸨硎?，一般情況下，中短債基金的限購(gòu)主要是為了應(yīng)對(duì)規(guī)模快速增長(zhǎng)帶來(lái)的再配置壓力和市場(chǎng)避險(xiǎn)需求。

談到中長(zhǎng)期債基，有業(yè)內(nèi)人士分析，如果基金經(jīng)理認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)條件不利于長(zhǎng)期投資策略的執(zhí)行，可能會(huì)采取限購(gòu)措施。此外，中長(zhǎng)期債基的流動(dòng)性可能不如中短債產(chǎn)品，基金可能通過(guò)限購(gòu)來(lái)避免大量資金的快速流動(dòng)，維護(hù)產(chǎn)品的流動(dòng)性平衡。

除了穩(wěn)定負(fù)債端的考量，資產(chǎn)方面的因素也值得關(guān)注。圓信永豐基金表示，不管是出于對(duì)當(dāng)前較低收益率的謹(jǐn)慎預(yù)期還是基于保護(hù)存量客戶(hù)利益，基金公司都可能對(duì)當(dāng)前的產(chǎn)品進(jìn)行限購(gòu)。

還有業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，限購(gòu)或許與基金經(jīng)理的操作風(fēng)格有關(guān)，“比如有的基金經(jīng)理是做交易出身，善于通過(guò)交易做波段來(lái)增厚業(yè)績(jī)，規(guī)模過(guò)大的話(huà)會(huì)對(duì)他的策略產(chǎn)生一定影響”。

還有業(yè)內(nèi)人士提到，有的債基屬于銀行等機(jī)構(gòu)客戶(hù)定制的產(chǎn)品，所以一般不允許其他客戶(hù)申購(gòu)，擴(kuò)容和限購(gòu)都是為了滿(mǎn)足機(jī)構(gòu)客戶(hù)在不同周期中的資金需求。

基金公司放棄規(guī)模執(zhí)念

“我們現(xiàn)在對(duì)于規(guī)模已經(jīng)沒(méi)有太大的執(zhí)念了?！币晃粊?lái)自滬上公募的基金經(jīng)理表示，“脈沖式吸金有可能影響基金的投資策略執(zhí)行和投資組合的穩(wěn)定性，同時(shí)也會(huì)影響基金的長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)效率。與其一味沖規(guī)模，不如將規(guī)?？刂圃诤侠韰^(qū)間，用穩(wěn)健的業(yè)績(jī)慢慢積攢口碑和投資者對(duì)于公司品牌的好感度?！?/span>

光大保德信基金表示，對(duì)當(dāng)前的債市維持中性偏樂(lè)觀態(tài)度。從經(jīng)濟(jì)基本面及市場(chǎng)供需關(guān)系來(lái)看，債券資產(chǎn)仍具有向好的基礎(chǔ)。貨幣政策方面，有望延續(xù)穩(wěn)中偏松的整體基調(diào)；機(jī)構(gòu)行為方面，本輪存款利率調(diào)降或有助于強(qiáng)化債市的配置力量；另外，當(dāng)前其他資產(chǎn)表現(xiàn)不盡如人意，低風(fēng)險(xiǎn)偏好或仍是市場(chǎng)主流。

中信保誠(chéng)基金進(jìn)一步分析，人民銀行近期調(diào)降政策利率，引導(dǎo)新一輪存款利率下行，財(cái)政層面超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持設(shè)備更新和消費(fèi)以舊換新，政策逆周期調(diào)節(jié)力度明顯加強(qiáng)?；久媲闆r對(duì)債市仍構(gòu)成利好，疊加貨幣政策維持寬松，長(zhǎng)端可能維持區(qū)間震蕩局面。

此外，中信保誠(chéng)基金還提到了可轉(zhuǎn)債方面的投資機(jī)遇，當(dāng)前可關(guān)注處于新興產(chǎn)業(yè)變革前沿且估值合理的成長(zhǎng)板塊；政策大力支持的方向如衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、人工智能、新能源車(chē)、國(guó)企改革、供應(yīng)鏈安全自主等；估值回落到低位而國(guó)內(nèi)需求相對(duì)穩(wěn)健的板塊如醫(yī)藥等；受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期改善的部分順周期板塊如化工等。

盈米基金表示，當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)下，“基飛蛋打”可能造成基民贖回加劇，進(jìn)而繼續(xù)影響債券價(jià)格，形成負(fù)反饋。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)利率水平難以大幅提升，債市大跌的風(fēng)險(xiǎn)較小，但考慮到性?xún)r(jià)比相對(duì)較低，從長(zhǎng)期配置角度，建議投資者維持中等倉(cāng)位配置。對(duì)于普通非專(zhuān)業(yè)投資者而言，應(yīng)盡量避免參與場(chǎng)內(nèi)超長(zhǎng)期品種炒作，選擇通過(guò)基金分散配置，適當(dāng)降低久期。

（稿件來(lái)源：中證網(wǎng)）