人民銀行8月7日公告，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，根據(jù)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商的需求，當(dāng)日逆回購(gòu)操作量為零。因當(dāng)日有2516.7億元央行逆回購(gòu)到期，因此實(shí)現(xiàn)凈回籠2516.7億元；8月以來，央行公開市場(chǎng)操作累計(jì)凈回籠13498.3億元。

業(yè)內(nèi)專家表示，月初資金面較為寬松，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)資金需求下降，公開市場(chǎng)操作規(guī)模相應(yīng)減少，并不意味著穩(wěn)健的貨幣政策取向發(fā)生變化，預(yù)計(jì)后續(xù)人民銀行將根據(jù)流動(dòng)性供求形勢(shì)，繼續(xù)開展精準(zhǔn)靈活調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕。

折射流動(dòng)性充裕

業(yè)內(nèi)專家表示，月末銀行考核時(shí)點(diǎn)過后，市場(chǎng)流動(dòng)性回歸充裕狀態(tài)，是8月初央行逆回購(gòu)操作量回歸“地量”的主要原因。

“跨月結(jié)束后，商業(yè)銀行資金頭寸相對(duì)充裕，資金利率回落至近期低位，流動(dòng)性需求較少。與此同時(shí)，公開市場(chǎng)逆回購(gòu)招投標(biāo)改為數(shù)量招標(biāo)之后，央行每日公開市場(chǎng)操作的規(guī)模理論上由市場(chǎng)需求決定，因此不開展操作也是市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性需求走低的體現(xiàn)。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明分析說。

從市場(chǎng)利率角度看，東吳證券固定收益分析師李勇表示，當(dāng)前DR007（銀行間市場(chǎng)存款類機(jī)構(gòu)7天期債券質(zhì)押式回購(gòu)利率）維持在1.7%的政策利率附近，金融機(jī)構(gòu)可選擇市場(chǎng)化融資方式，削弱了對(duì)央行逆回購(gòu)的需求。8月7日，央行逆回購(gòu)操作量為零，反映出當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性充裕，屬于根據(jù)實(shí)際情況的靈活調(diào)節(jié)做法。

值得注意的是，由于存量逆回購(gòu)陸續(xù)到期，實(shí)現(xiàn)自然凈回籠，8月以來央行公開市場(chǎng)操作已累計(jì)凈回籠13498.3億元。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，這旨在避免資金利率過度向下偏離政策利率，由此實(shí)現(xiàn)“削峰填谷”的目的。

關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)仍將靈活操作

業(yè)內(nèi)專家表示，面對(duì)后續(xù)政府債發(fā)行、稅期走款等影響，預(yù)計(jì)央行仍將在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)靈活操作，持續(xù)保持流動(dòng)性合理充裕。

“近日央行公開市場(chǎng)操作規(guī)模雖變少，但并不意味穩(wěn)健貨幣政策轉(zhuǎn)向，央行更多是根據(jù)機(jī)構(gòu)需求、資金面松緊情況、短期擾動(dòng)因素進(jìn)行靈活調(diào)節(jié)?！惫獯筱y行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華說。

王青表示，盡管政府債凈繳款規(guī)模顯著增多且主要集中在本周（8月6日-8月9日）后半周，但在稅期未至、財(cái)政支出下?lián)艿谋尘跋?，下半周資金面大概率仍處于較為寬松狀態(tài)；資金面趨緊可能要待稅期高峰（8月15日前后）到來之后，屆時(shí)央行逆回購(gòu)操作規(guī)?？赡苓m度加大。

專家也提示，伴隨著貨幣政策框架進(jìn)一步由數(shù)量型調(diào)控轉(zhuǎn)向價(jià)格型調(diào)控，后續(xù)央行或?qū)⒏鼮橹匾晫?duì)市場(chǎng)利率的調(diào)控。

在王青看來，作為直接受7天期央行逆回購(gòu)利率影響的短期市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，未來DR007的波動(dòng)性會(huì)進(jìn)一步下降。這也意味著未來針對(duì)稅期走款、政府債發(fā)行、銀行考核、重要節(jié)假日等可能帶來資金面波動(dòng)的因素，央行都將通過逆回購(gòu)等公開市場(chǎng)操作方式，實(shí)施更為有力地“削峰填谷”，確保DR007圍繞7天期逆回購(gòu)利率平穩(wěn)運(yùn)行。

（來源： 中國(guó)證券報(bào)）