面對動蕩的外部市場環(huán)境，如何進(jìn)一步提升資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性正成為監(jiān)管關(guān)注的焦點(diǎn)。2024年以來，為落實(shí)中央要求，證券監(jiān)管系統(tǒng)積極從融資端、投資端、交易端等多方面持續(xù)發(fā)力，聚焦提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

A股市場韌性顯現(xiàn)

受美國非農(nóng)就業(yè)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟打擊，疊加日元走強(qiáng)和地緣政治等因素，全球股市經(jīng)歷周一暴跌，日經(jīng)225指數(shù)收跌12.4%，創(chuàng)歷史最大單日跌幅；韓國綜指跌8.77%，創(chuàng)2008年以來最大跌幅，盤中曾觸發(fā)熔斷。相較之下，A股市場雖然受到拖累，但整體表現(xiàn)具有韌性，跌幅遠(yuǎn)低于亞太地區(qū)其他市場。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，A股和港股處于較低的位置，受影響相對較小。短期來看，外圍市場的大跌對于A股和港股的走勢會形成一定的拖累作用，但是總體來看，A股和港股反而可能會受到更多資金的青睞。人民幣升值也使得全球資本流入人民幣資產(chǎn)的可能性加大，特別是當(dāng)前很多人民幣資產(chǎn)被嚴(yán)重低估，全球資本市場正在面臨大變局。

實(shí)際上，近段時間以來，如何提升資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性受到中央的高度重視。7月30日召開的中共中央政治局會議提到，要統(tǒng)籌防風(fēng)險、強(qiáng)監(jiān)管、促發(fā)展，提振投資者信心，提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。黨的二十屆三中全會明確了中國式現(xiàn)代化的總目標(biāo)，對進(jìn)一步全面深化改革作出系統(tǒng)部署。全會通過的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》，明確了資本市場發(fā)展方向，提出“健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能，防風(fēng)險、強(qiáng)監(jiān)管，促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展”，并提出“建立增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機(jī)制”。

證監(jiān)會表示，要突出強(qiáng)本強(qiáng)基、嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，通過進(jìn)一步全面深化改革來破除體制機(jī)制障礙和結(jié)構(gòu)性問題，加快建設(shè)安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。以改革促穩(wěn)定，建立增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機(jī)制。

中泰證券研究所所長戴志鋒表示，7月30日召開的政治局會議對資本市場相關(guān)工作的部署更加細(xì)化，也更加重視資本市場的穩(wěn)定。4月的政治局會議指出“多措并舉促進(jìn)資本市場健康發(fā)展”，而7月的政治局會議強(qiáng)調(diào)“要統(tǒng)籌防風(fēng)險、強(qiáng)監(jiān)管、促發(fā)展，提振投資者信心，提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性”。從重點(diǎn)工作的變化看，一是把防風(fēng)險放在了需要統(tǒng)籌事項的首位。基于防范股票下跌帶來次生風(fēng)險的考慮，未來可能會以更大力度來穩(wěn)定股市。二是要提升投資者信心。二十屆三中全會指出“健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能”，投資和融資同等重要，而投資者信心是更好發(fā)揮資本市場投資功能的基礎(chǔ)。三是提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性，涉及基礎(chǔ)制度的改革。這些變化，既強(qiáng)調(diào)了資本市場的底線思維，又重視通過改革來提振信心和穩(wěn)定市場，對于提升投資者風(fēng)險偏好都會有正面影響。

監(jiān)管聚焦提升市場穩(wěn)定性

增強(qiáng)資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性是一項系統(tǒng)工程。今年以來，證券監(jiān)管系統(tǒng)在投資端、融資端、交易端等方面持續(xù)發(fā)力，聚焦提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

交銀國際認(rèn)為，增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性需要系統(tǒng)性舉措，包括在資產(chǎn)端，提升上市公司質(zhì)量，加大股東回報力度，增強(qiáng)股票投資吸引力；在融資端，統(tǒng)籌一二級市場動態(tài)平衡；在交易端，加強(qiáng)交易監(jiān)管，促進(jìn)市場平穩(wěn)運(yùn)行；在投資端，加大中長期資金入市力度等。

在投資端，證券監(jiān)管部門高度重視提升上市公司質(zhì)量，大力提升市場的可投性。今年以來，證券監(jiān)管部門嚴(yán)把上市關(guān)口，進(jìn)一步完善發(fā)行制度。證監(jiān)會出臺了《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》，從源頭提高上市公司質(zhì)量，提出嚴(yán)把擬上市企業(yè)申報質(zhì)量、壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任等八項政策措施。證監(jiān)會還修訂《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查規(guī)定》，強(qiáng)調(diào)“申報即擔(dān)責(zé)”。

在融資端，證券監(jiān)管系統(tǒng)注重增強(qiáng)市場逆周期調(diào)節(jié)，促進(jìn)投融資動態(tài)平衡。與此同時，還進(jìn)一步增強(qiáng)資本市場對科技創(chuàng)新的包容性、適配性，培育壯大耐心資本，做好金融“五篇大文章”，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力集聚。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，按照網(wǎng)上發(fā)行日期計算，今年前七個月，A股首發(fā)企業(yè)數(shù)量和首發(fā)募集資金規(guī)模分別為49家和349.8億元，較去年同期顯著減少。

在交易端，國金證券分析師黃岑棟表示，近期利好政策不斷出臺，如暫停轉(zhuǎn)融券、劃定程序化交易監(jiān)控“紅線”、對高頻交易降頻降速，都進(jìn)一步提升了市場的交易公平，促進(jìn)市場健康運(yùn)行。

在投資者保護(hù)方面，證監(jiān)會高度重視提升財務(wù)造假違法違規(guī)成本和涉及的投資者保護(hù)工作，積極推動構(gòu)建行政執(zhí)法、民事追責(zé)、刑事打擊“三位一體”的立體化追責(zé)體系。日前，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)中國證監(jiān)會、公安部、財政部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、國務(wù)院國資委《關(guān)于進(jìn)一步做好資本市場財務(wù)造假綜合懲防工作的意見》，從打擊和遏制重點(diǎn)領(lǐng)域財務(wù)造假等五個方面提出17項具體舉措。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年共有1645家上市公司實(shí)施回購，占A股上市公司數(shù)量的比例超過三成，回購總金額達(dá)992.84億元。實(shí)施回購的上市公司數(shù)量和回購總金額均創(chuàng)歷史新高，也超過了2023年全年的紀(jì)錄。數(shù)據(jù)還顯示，截至7月底，今年來披露“提質(zhì)增效重回報”“質(zhì)量回報雙提升”行動方案的A股上市公司數(shù)量已逾千家。在行動方案中，各家公司紛紛表示將持續(xù)聚焦主業(yè)“提質(zhì)增效”，不斷增強(qiáng)核心競爭力，培育發(fā)展新動能。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊表示，三中全會明確要“健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能”，這一點(diǎn)代表著當(dāng)前階段資本市場改革的重要思路。從政策框架來看，具體包括支持長期資金入市，強(qiáng)化退市制度，完善大股東和實(shí)際控制人行為規(guī)范約束機(jī)制，完善分紅激勵約束等。投資和融資關(guān)系是資本市場的關(guān)鍵問題，致力于投資和融資協(xié)調(diào)將有利于資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性提升。

資本市場有望迎長期向好態(tài)勢

面對當(dāng)前動蕩的外部市場環(huán)境，業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，當(dāng)前A股市場具備較為明顯的估值優(yōu)勢，在政策支持和改革預(yù)期推動之下，有望迎來長期向好的發(fā)展態(tài)勢。

從宏觀基本面來看，今年上半年，我國經(jīng)濟(jì)同比增長5%，增速預(yù)計在世界主要經(jīng)濟(jì)體中保持領(lǐng)先。此次中央政治局會議指出，今年以來“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，延續(xù)回升向好態(tài)勢”。會議同時指出，當(dāng)前外部環(huán)境變化帶來的不利影響增多，國內(nèi)有效需求不足，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)分化，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險隱患仍然較多，新舊動能轉(zhuǎn)換存在陣痛。這些是發(fā)展中、轉(zhuǎn)型中的問題，我們既要增強(qiáng)風(fēng)險意識和底線思維，積極主動應(yīng)對，又要保持戰(zhàn)略定力，堅定發(fā)展信心，唱響中國經(jīng)濟(jì)光明論。

從當(dāng)前市場的估值水平來看，A股市場當(dāng)前無論是縱向比較還是橫向比較都具有較為明顯的估值優(yōu)勢。華西證券研究顯示，截至8月2日，上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指的平均市盈率（TTM）分別為12.94倍、20.01倍和24.92倍，均低于2010年以來的歷史中位數(shù)。橫向比較，標(biāo)普500、納斯達(dá)克和道瓊斯工業(yè)指數(shù)的平均市盈率（TTM）分別為25.98倍、40.12倍和26.85倍，均顯著高于2010年以來的歷史中位數(shù)。

中信證券研究顯示，自證監(jiān)會發(fā)布規(guī)范股份減持行為政策以來，產(chǎn)業(yè)資本減持規(guī)模保持低位水平，自一季度轉(zhuǎn)為凈增持以來，二季度至今仍延續(xù)凈增持。同時，上市公司回購規(guī)模保持高位，二季度回購累計規(guī)模達(dá)418億元，較去年同期大幅提升。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，短期風(fēng)險因素集中暴露背景下資產(chǎn)價格可能已經(jīng)反映過于悲觀的預(yù)期，當(dāng)前滬深300股息率進(jìn)一步上升至3.12%，相比10年期國債收益率已超出0.99個百分點(diǎn)，反映A股估值再度具備較強(qiáng)吸引力，對于后市表現(xiàn)不必過于悲觀。

財信證券表示，資本市場是宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”和“風(fēng)向標(biāo)”，也積極反映了最近宏觀經(jīng)濟(jì)政策與經(jīng)濟(jì)改善的預(yù)期。黨的二十屆三中全會強(qiáng)調(diào)“健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能”“建立增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機(jī)制”“完善上市公司分紅激勵約束機(jī)制”，中央政治局會議強(qiáng)調(diào)“要統(tǒng)籌防風(fēng)險、強(qiáng)監(jiān)管、促發(fā)展，提振投資者信心，提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性”，為資本市場穩(wěn)定運(yùn)行提供了有力保障。隨著資本市場基礎(chǔ)制度持續(xù)完善，投資者信心穩(wěn)步回升，資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性將逐步提升，投資者獲得感、幸福感將有效增強(qiáng)。

（來源：經(jīng)濟(jì)參考報）