▍理財(cái)年報(bào)有哪些要點(diǎn)值得關(guān)注？

根據(jù)理財(cái)?shù)?月30日發(fā)布的2024理財(cái)半年報(bào)，2024年6月末理財(cái)存續(xù)規(guī)模為28.52萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.55%，與我們?cè)凇独碡?cái)雙周觀察系列20240710—停止手工補(bǔ)息余波收斂，6月理財(cái)規(guī)模下降1.12萬(wàn)億元》（2024-07-10）預(yù)測(cè)的28.59萬(wàn)億基本一致。運(yùn)作模式上，開(kāi)放式產(chǎn)品仍為主導(dǎo)，封閉式規(guī)模占比進(jìn)一步上升，其中一年以上的規(guī)模有所回升封閉式產(chǎn)品存量5.74萬(wàn)億元，規(guī)模占比20.05%，一年以上產(chǎn)品規(guī)模占比繼2023年下半年回升至67.87%；風(fēng)險(xiǎn)收益上，2024年上半年理財(cái)加權(quán)平均年化收益率為2.80%，同環(huán)比均有小幅降低，同時(shí)杠桿率環(huán)比、同比均大幅下降，加杠桿情緒較弱。

▍半年報(bào)披露的銀行理財(cái)資產(chǎn)配置有哪些重點(diǎn)變化？

存款占比在保險(xiǎn)協(xié)存和手工補(bǔ)息監(jiān)管的背景下環(huán)比有所下滑，但由于理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)，絕對(duì)規(guī)模配置下滑較少，超出市場(chǎng)預(yù)期，可見(jiàn)理財(cái)對(duì)于低波資產(chǎn)需求仍顯剛性。非標(biāo)資產(chǎn)占比在供給收縮下也持續(xù)下降。同時(shí)在化債進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)下，信用債供給減少，收益率下降，信用利差大幅壓縮，理財(cái)因此面臨較為嚴(yán)重的高收益資產(chǎn)荒，信用債投資比例繼續(xù)下降。值得關(guān)注的是，截至上半年末，理財(cái)投資公募基金占比達(dá)到3.6%，環(huán)比大幅上升了1.5pcts，增配絕對(duì)規(guī)模近5000億元，預(yù)計(jì)大多為債券型基金。

▍市場(chǎng)可能擔(dān)憂目前理財(cái)產(chǎn)品渠道端因業(yè)績(jī)收入下滑在下半年可能面臨較大壓力，導(dǎo)致理財(cái)規(guī)模超預(yù)期下滑。

目前各期限國(guó)債收益率均已下行至10年來(lái)的歷史低點(diǎn)，未來(lái)進(jìn)一步下行幅度有限，信用利差也已經(jīng)收窄至歷史極值，1年期和3年期AAA+級(jí)中短期票據(jù)信用利差分別保持在30bps以下和20bps以下，未來(lái)進(jìn)一步下行空間也將有限，因此下半年理財(cái)收益率大概率會(huì)有一定幅度的下滑。且7月份新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限顯著低于上半年到期產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限以及6月份到期產(chǎn)品的兌付收益率，因此，市場(chǎng)擔(dān)憂渠道端面臨壓力，可能導(dǎo)致理財(cái)規(guī)模超預(yù)期下滑。

▍我們認(rèn)為渠道端可能存在一定壓力，但在存款降息不斷推進(jìn)的過(guò)程中，理財(cái)仍是性價(jià)比最高的選擇，因此影響預(yù)計(jì)將控制在有限范圍。

一方面，雖然新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限較低，渠道端面臨壓力，但是新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限與上半年每月到期產(chǎn)品的總體平均兌付收益率之間的絕對(duì)差距并不大，僅有1pcts左右。另一方面，受7月22日新一輪存款降息影響，7月新發(fā)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限相較于銀行存款利率仍具有很高的吸引力。且目前市場(chǎng)上存款和其它資管產(chǎn)品暫時(shí)無(wú)法替代理財(cái)?shù)牡匚唬虼?，我們預(yù)計(jì)這輪渠道端壓力在未來(lái)將被控制在有限范圍內(nèi)。

▍2024年下半年理財(cái)發(fā)展展望：

2024年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)仍需維持貨幣政策的持續(xù)寬松。銀行凈息差持續(xù)面臨較大壓力，為配合央行降息，2024年7月末已推動(dòng)了新一輪存款利率的調(diào)降，理財(cái)收益優(yōu)勢(shì)更加凸顯。且理財(cái)子有下半年沖量發(fā)力的慣例，屆時(shí)理財(cái)規(guī)模將有望沖擊31.5萬(wàn)億元的關(guān)口，“資產(chǎn)荒”嚴(yán)峻的壓力之下或?qū)⒅苽凶邚?qiáng)。

（來(lái)源： 券商研報(bào)精選）