8月5日，日本股市迎來“黑色星期一”。

截至當(dāng)天收盤時(shí)，日經(jīng)225指數(shù)收在31078點(diǎn)，跌幅達(dá)到13.46%，盤中最大跌幅一度超過15%。截至收盤時(shí)，日經(jīng)225指數(shù)已基本抹去今年以來的所有漲幅。

在業(yè)內(nèi)人士看來，日本股市之所以遭遇“黑色星期一”，主要受多方面因素影響，一是上周日本央行加息縮表舉措導(dǎo)致市場調(diào)低日本出口類企業(yè)股票業(yè)績?cè)鲩L前景，引發(fā)獲利回吐潮涌；二是中東地區(qū)升級(jí)沖突，或令此前淘金日本股市的中東資金紛紛迅速撤離并回流本土；三是美國疲弱的7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)引發(fā)美國經(jīng)濟(jì)硬著陸擔(dān)憂，令日本股市的投資信心相應(yīng)下降；四是上周五歐美股市大跌，或令部分歐美投資機(jī)構(gòu)將資金回流本土“沖抵”歐美地區(qū)杠桿投資組合保證金追加要求。

多位新興市場投資基金經(jīng)理表示，引發(fā)日本股市大跌的另一個(gè)不容忽視的資本力量，是海外資本的反向日元利差交易大幅“平倉”。

海外資本緣何“熱衷”反向日元利差交易

受此前日本央行延續(xù)極度寬松的貨幣政策影響，金融市場存在著兩大日元套利交易。一是日本本地投資者先借入低息日元放大投資杠桿，再將日元兌換成美元等外幣，投資海外高收益?zhèn)蚬善保┤】捎^的利差回報(bào)；二是越來越多海外投資機(jī)構(gòu)也在借入低息日元放大投資杠桿，再投資日本股市，押注日本股市上漲與日元升值獲利。由于后者與日本本地投資者運(yùn)作的日本利差交易資金流向截然不同，也被金融市場稱之為“反向日元利差交易”。

受去年日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇(擺脫經(jīng)濟(jì)通縮)、日本上市公司分紅回購力度增強(qiáng)等因素影響，越來越多海外資本紛紛采取反向日元利差交易模式，加倉日本股票押注日本股市上漲。

尤其是股神巴菲特采取發(fā)行日元債券融資再抄底日股獲得豐厚回報(bào)，令海外資本對(duì)反向日元利差交易更加趨之若鶩。

多位新興市場投資基金經(jīng)理直言，去年以來日本股市大漲期間，海外資本流入日本股市的資金量，占到整個(gè)日本股市資金流入量的逾30%，其中相當(dāng)比例的海外投資資金來自反向日元利差交易。這背后，是反向日元利差交易具備“以小博大”的特點(diǎn)，即海外資本只需動(dòng)用較低利息支出就能獲得較高的資本杠桿，成倍放大投資規(guī)模，從而獲得更高的日股上漲收益。

一位外匯經(jīng)紀(jì)商透露，反向日元利差交易之所以盛行，另一個(gè)重要原因是眾多海外資本看好日元未來升值前景。盡管受日本央行延續(xù)極度寬松的貨幣政策影響，去年以來日元兌美元匯率一直跌跌不休，但海外資本認(rèn)為日本央行遲早會(huì)收緊貨幣政策令日元匯率大漲，令反向日元套利交易在匯兌方面獲得不菲的回報(bào)。

“去年底以來，隨著日元兌美元匯率一直下跌，甚至一度跌破160整數(shù)關(guān)口，但海外資本采取越跌越買的策略——即日元匯率越跌，他們就越將美元換成更多日元（或者借入更多低息日元），并買入日經(jīng)225指數(shù)ETF，等待日元升值的收獲季。”他指出。如今，在日本央行大幅加息縮表、美國疲弱7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)9月大幅降息50個(gè)基點(diǎn)、中東地區(qū)緊張局勢(shì)持續(xù)升級(jí)的共振下，日元兌美元匯率從7月初的161大幅漲至142.85附近,令海外資本看到豐厚的反向日元利差交易匯兌收益，紛紛大舉拋售日本股票并將日元兌換成美元，收獲巨額的匯兌收益。

豐厚匯兌收益引發(fā)海外資本清倉日股獲利離場

截至8月5日15時(shí)，日元兌美元匯率徘徊在142.85附近，這意味著7月以來，日元兌美元匯率的升值幅度超過11.7%。

“這份匯兌收益（將日元兌換成美元所獲得的約11.7%匯兌回報(bào)），遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過未來日本股市的潛在漲幅?！币晃恍屡d市場投資基金經(jīng)理認(rèn)為，這驅(qū)動(dòng)越來越多海外投資機(jī)構(gòu)在8月5日紛紛大舉拋售日本股票，將日元兌換成更多美元“獲利離場”。

在他看來，7月以來，受日本股市沖高回落影響，已有部分海外資本開始獲利了結(jié)撤離日本股市，但7月份選擇離場的海外資本，主要是認(rèn)為日本股市未來漲幅不大，決定“見好就收”。但過去三個(gè)交易日選擇離場的海外資本，明顯沖著日元大幅升值與豐厚匯兌收益而來。

日本交易所集團(tuán)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，在截至7月26日當(dāng)周，外國投資者已凈賣出1.56萬億日元（約合107億美元）的日本現(xiàn)金股票和期貨。

但是，這僅僅是海外資本大舉清倉反向日元利差交易尋求可觀匯兌回報(bào)（拋售日本股票并將日元兌換成更多美元獲利離場）的冰山一角。

8月5日開盤起，這些海外資本瘋狂賣出手里的所有日本股票，引發(fā)日本股市持續(xù)下跌，甚至引發(fā)多頭踩踏狀況。

“但是，這些海外資本對(duì)此并不在意，因?yàn)檫^去一個(gè)月期間日元兌美元的11.7%升值幅度，足以給他們創(chuàng)造豐厚回報(bào)，用于抵消日本股市下跌所帶來的部分拋售日股清倉行為損失?！鼻笆鲂屡d市場投資基金經(jīng)理指出。

在他看來，即便日經(jīng)225指數(shù)盤中跌幅超過15%，這股海外資本的拋售潮仍不會(huì)停歇。

“這也是金融市場最不愿看到的局面。若此前海外資本拋售日本股票（解除反向日元利差交易）的目的，是為了賺取日元升值的匯兌回報(bào)，但當(dāng)日經(jīng)225指數(shù)跌破12%后，海外資本眼看著匯兌收益也無法抵消拋售日股損失，很可能采取止損離場，或引發(fā)更大規(guī)模的新一輪止損拋售潮，到時(shí)日本股市跌幅可能會(huì)再度劇烈放大，導(dǎo)致全球金融市場劇烈動(dòng)蕩。”這位新興市場投資基金經(jīng)理認(rèn)為。

在反向日元利差交易大幅平倉日股引發(fā)日經(jīng)225指數(shù)大跌逾13%后，金融市場正密切關(guān)注全球金融監(jiān)管部門的救市舉措。

8月5日，日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一在回應(yīng)日股暴跌時(shí)表示，股票價(jià)格由市場決定，對(duì)日本政府而言，重要的是“平心靜氣做出決定”。

目前，金融市場都將目光轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)。當(dāng)前華爾街投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為為了拯救全球股市，美聯(lián)儲(chǔ)在未來一周臨時(shí)降息25個(gè)基點(diǎn)的幾率達(dá)到60%。

多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表達(dá)擔(dān)憂——若美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息25個(gè)基點(diǎn)導(dǎo)致日元兌美元匯率進(jìn)一步上漲，或觸發(fā)更多海外資本拋售日股尋求超額匯兌高回報(bào)，引發(fā)更大規(guī)模的反向日元利差交易平倉潮，此舉將導(dǎo)致日本股市跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，對(duì)全球金融市場穩(wěn)定構(gòu)成新的挑戰(zhàn)。

（稿件來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）