伴隨中國資本市場對外開放加速，越來越多海外資管巨頭進(jìn)入中國市場，部分海外資管巨頭的投資團(tuán)隊還齊聚中國，深入產(chǎn)業(yè)一線挖掘投資機(jī)會。比如，全球知名的資產(chǎn)管理公司聯(lián)博自2009年開始，已持續(xù)在中國市場草根調(diào)研15年。

通過深入調(diào)研和觀察產(chǎn)業(yè)變化，外資機(jī)構(gòu)挖掘到不少潛在投資機(jī)會。在其看來，當(dāng)前基本面有反轉(zhuǎn)希望的行業(yè)正在變多，包括半導(dǎo)體、新能源、自動化、工程機(jī)械等領(lǐng)域，而人工智能作為未來較長一段時間的投資主線也值得重點關(guān)注。

草根調(diào)研持續(xù)15年

不少資管巨頭在進(jìn)入中國市場后，積極組織中國股票投研團(tuán)隊深入產(chǎn)業(yè)一線調(diào)研，從實地探訪中獲取一手信息。

“我們第一次來中國進(jìn)行草根調(diào)研是在2009年，至今已經(jīng)堅持了15年，這是我們研究中非常重要的一部分。而且我們試圖走出大城市，深入二線甚至三線城市，去了解中國各個產(chǎn)業(yè)真實發(fā)生的變化?！甭?lián)博中國股票投研團(tuán)隊的領(lǐng)軍人員李士德（Stuart Rae）稱。

據(jù)了解，聯(lián)博中國股票投研團(tuán)隊的成員分布在世界各地，包括紐約、倫敦、上海、香港等地。其中既有負(fù)責(zé)量化的成員，也有從事基本面研究的成員，覆蓋消費、科技、化工、金融、房地產(chǎn)等行業(yè)。平時除了調(diào)研自己所負(fù)責(zé)的行業(yè)和公司，團(tuán)隊每年還會組織一次全部成員共同參與的草根調(diào)研之旅，一起調(diào)研數(shù)十家A股上市公司。

2023年，聯(lián)博中國股票投研團(tuán)隊成員去蘇州和杭州調(diào)研了消費、半導(dǎo)體、化工、新能源汽車等行業(yè)；2024年，團(tuán)隊再次齊聚合肥、濟(jì)南等城市展開集體調(diào)研。

“我們進(jìn)行草根調(diào)研的目的之一，就是實地了解、驗證之前對公司的理解是否準(zhǔn)確。因此，在去調(diào)研之前，團(tuán)隊會先對所調(diào)研公司進(jìn)行充分的案頭調(diào)研工作，包括了解行業(yè)景氣度、競爭格局、企業(yè)營收、毛利率等指標(biāo)，同時會準(zhǔn)備詳盡的問題清單，包括行業(yè)發(fā)展、公司戰(zhàn)略、訂單情況、海外布局、降本增效等方方面面?！甭?lián)博中國股票投研團(tuán)隊有關(guān)負(fù)責(zé)人稱。

多維度觀察企業(yè)基本面變化

Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來，貝萊德資產(chǎn)管理、高盛國際資產(chǎn)管理、畢盛資產(chǎn)管理、淡馬錫富敦投資、法國巴黎資產(chǎn)管理等資管巨頭均調(diào)研了多家A股上市公司。在進(jìn)行調(diào)研時，不同外資機(jī)構(gòu)對于企業(yè)基本面指標(biāo)的觀察和分析各有側(cè)重。

施羅德基金管理（中國）有限公司副總經(jīng)理、首席投資官安昀表示，在進(jìn)行調(diào)研時，主要關(guān)注以下幾個方面的變化。首先是行業(yè)的容量、結(jié)構(gòu)、外部環(huán)境和政策規(guī)則有沒有發(fā)生變化。其次是被調(diào)研公司的競爭優(yōu)勢有沒有發(fā)生變化，公司有沒有在鞏固自身的競爭優(yōu)勢，有什么因素在削弱其競爭優(yōu)勢，是否可以克服。最后是被調(diào)研公司管理層的想法有沒有發(fā)生變化，以及其對于前期承諾的兌現(xiàn)程度和后期應(yīng)對預(yù)案。

“聯(lián)博特別關(guān)注影響企業(yè)發(fā)展的長期問題，在對公司盈利進(jìn)行預(yù)測時也會從3年甚至5年的長期視角出發(fā)。此外，聯(lián)博的調(diào)研是跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的集體調(diào)研，一方面可以讓團(tuán)隊成員了解其他行業(yè)、公司的發(fā)展趨勢，另一方面也可以讓團(tuán)隊成員有機(jī)會從自己所負(fù)責(zé)行業(yè)的視角出發(fā)，從不同角度理解所調(diào)研的行業(yè)和公司?！甭?lián)博中國股票投研團(tuán)隊有關(guān)負(fù)責(zé)人稱。

聯(lián)博中國股票投研團(tuán)隊有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，有些好公司彼此所在的行業(yè)看似風(fēng)馬牛不相及，但其底層邏輯是相通的，比如產(chǎn)品創(chuàng)新能力、競爭格局占優(yōu)等。這樣的跨行業(yè)集體調(diào)研，有助于團(tuán)隊成員把握不同企業(yè)發(fā)展的底層邏輯，發(fā)現(xiàn)更多的投資機(jī)會。

潛在投資機(jī)會增多

通過深入調(diào)研和觀察產(chǎn)業(yè)變化，外資機(jī)構(gòu)挖掘到不少潛在投資機(jī)會。

聯(lián)博中國股票投研團(tuán)隊有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前有幾個產(chǎn)業(yè)有望受益于出口或國家政策。

一是成功拓展外銷市場的重工業(yè)大廠，比如工程機(jī)械制造商、客車制造商和重型卡車引擎制造商等。

二是農(nóng)業(yè)生物科技與農(nóng)業(yè)化學(xué)的創(chuàng)新。世界人口不斷增長，對農(nóng)產(chǎn)品的需求也隨之增加，但氣候變化等因素正在推高農(nóng)產(chǎn)品價格。中國一些食品公司有望受益于農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，其產(chǎn)品價格可能隨著食品成本上漲而上調(diào)。

三是在制造業(yè)中導(dǎo)入人工智能的領(lǐng)域。中國的人工智能投資機(jī)會可能集中在一些硬件設(shè)備制造商，這些制造商生產(chǎn)的零部件將應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心或提升算力。這一領(lǐng)域預(yù)計會保持強(qiáng)勁增長勢頭，因為其他國家或地區(qū)正在想方設(shè)法增加算力，以應(yīng)對人工智能時代的到來。

四是新能源車的零部件廠商。新能源車正在取代傳統(tǒng)汽車，這個領(lǐng)域有許多資金雄厚的玩家，因此出現(xiàn)了激烈的價格競爭，目前相對看好零部件廠商。

通過深入一線進(jìn)行調(diào)研，安昀認(rèn)為，處于底部且有反轉(zhuǎn)希望的行業(yè)正在變多，比如半導(dǎo)體、新能源、自動化、工程機(jī)械、水泥、非銀金融等?！坝扇斯ぶ悄軇?chuàng)新帶動的新一輪IT投資是可以長期關(guān)注的主題，其技術(shù)發(fā)展日新月異，且隨著算力堆積有可能出現(xiàn)躍遷式發(fā)展，中國相關(guān)公司值得繼續(xù)關(guān)注。此外，我們還會關(guān)注‘出海’類公司中的電網(wǎng)設(shè)備、新能源、客車和電商物流等行業(yè)。”安昀說。

（稿件來源：上海證券報）