近年來，南華期貨積極運(yùn)用收益互換業(yè)務(wù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，幫助企業(yè)降低匯率風(fēng)險(xiǎn)、提高資金利用效率、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)、改變?cè)趪?guó)際市場(chǎng)定價(jià)被動(dòng)局面。

河北某丙烷貿(mào)易公司（下稱A公司）以丙烷進(jìn)出口貿(mào)易為主，其主要在國(guó)外進(jìn)口丙烷，再對(duì)內(nèi)銷售。由于該企業(yè)無法直接參與境外交易，很難對(duì)沖境外標(biāo)的的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)面臨著資金匯率變動(dòng)等客觀因素。A公司在國(guó)外分批采購(gòu)丙烷，進(jìn)口完稅前價(jià)格會(huì)掛鉤FEI（Far East Price Index）丙烷加上升貼水，再根據(jù)完稅價(jià)格、運(yùn)營(yíng)成本以及預(yù)期利潤(rùn)空間，使用固定價(jià)格方式對(duì)外報(bào)價(jià)，因此，A公司采購(gòu)成本面臨的不確定性較大。

據(jù)南華資本董事長(zhǎng)賈曉龍介紹，基于客戶的套保需求以及現(xiàn)實(shí)困境，南華期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司——南華資本通過跨境收益互換交易來滿足客戶鎖定采購(gòu)價(jià)格的需求。FEI丙烷雖然是在洲際交易所上市的合約，但客戶可以通過國(guó)內(nèi)企業(yè)主體使用人民幣作為結(jié)算貨幣支付費(fèi)用及保證金后，和南華資本開展收益互換業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移價(jià)格以及市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

2023年5月下旬，化工大宗商品丙烷處于季節(jié)性淡季，價(jià)格在歷史低位，丙烷脫氫制烯烴工藝（PDH）利潤(rùn)不高，雖然當(dāng)時(shí)PDH工廠的買貨積極性相對(duì)有限，但市場(chǎng)情緒正在逐步好轉(zhuǎn)。南華資本根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的研判以及A公司的需求，預(yù)計(jì)未來FEI丙烷價(jià)格會(huì)出現(xiàn)反彈，制訂了跨境收益互換方案，通過買入FEI丙烷鎖定境外丙烷的價(jià)格，幫助A公司規(guī)避采購(gòu)業(yè)務(wù)中丙烷價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，提前鎖定采購(gòu)價(jià)格，控制成本，穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營(yíng)。

A公司與其下游客戶簽訂了３個(gè)月的遠(yuǎn)期合同，于是2023年5月31日A公司同步開展交易，買入FEI丙烷2308合約多頭，期限為3個(gè)月，并參考人民幣對(duì)美元匯率換算，開倉(cāng)凈價(jià)為500.9美元/噸，數(shù)量2000噸。

在交易過程中，南華資本利用自身專業(yè)能力，對(duì)客戶持倉(cāng)損益情況進(jìn)行監(jiān)測(cè)，根據(jù)市場(chǎng)行情的變動(dòng)及時(shí)對(duì)客戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，幫助客戶更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。2023年7月初原油價(jià)格上漲，厄爾尼諾導(dǎo)致降水偏少，巴拿馬運(yùn)河水位降低，限制通行導(dǎo)致運(yùn)費(fèi)增加，丙烷價(jià)格上漲，下游客戶提前拿貨。因此A公司在2023年7月17日提前平倉(cāng)，平倉(cāng)凈價(jià)為544.6美元/噸，針對(duì)盈利部分按照人民幣對(duì)美元匯率換匯，共實(shí)現(xiàn)套保收益62.68萬元。這次操作幫助A公司規(guī)避了采購(gòu)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，將基準(zhǔn)采購(gòu)價(jià)格鎖定在500.9美元/噸。

在賈曉龍看來，跨境收益互換業(yè)務(wù)是以人民幣計(jì)價(jià)的境外業(yè)務(wù)，無須客戶擁有境外分支機(jī)構(gòu)以及離岸賬戶便可將資金投入到境外市場(chǎng)，獲得境外投資的機(jī)會(huì)；并且在交易過程中本金不換匯，僅針對(duì)收益換匯，避免了來回?fù)Q匯過程中的匯率風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)約了時(shí)間和成本，提高了資金的使用效率。同時(shí)，跨境收益互換業(yè)務(wù)流程簡(jiǎn)單，能幫助客戶實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的多元化投資。

賈曉龍表示，近幾年國(guó)際地緣政治沖突不斷，疫情過后經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇階段，大宗商品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)劇烈，中小企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)壓力較大。尤其是定價(jià)掛鉤境外品種的業(yè)務(wù)，我國(guó)中小企業(yè)無定價(jià)能力，處于被動(dòng)局面，但可以通過跨境收益互換業(yè)務(wù)幫助中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)境外套保，穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營(yíng)，為企業(yè)提供新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具；同時(shí)幫助中國(guó)企業(yè)“走出去”，提高其在國(guó)際市場(chǎng)上的話語(yǔ)權(quán)，改變我國(guó)中小企業(yè)在國(guó)際大宗商品市場(chǎng)定價(jià)被動(dòng)的局面。

（來源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）