周期股是A股市場(chǎng)中投資難度較大的一個(gè)品種，其產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)模糊、行情觸發(fā)點(diǎn)難以捉摸、股價(jià)具有爆發(fā)力，周期股的這些特點(diǎn)給投資者帶來了較大的挑戰(zhàn)，也帶來了吸引力。

長(zhǎng)城基金基金經(jīng)理陳子揚(yáng)自2017年入行公募基金起，便專注于周期板塊研究。在長(zhǎng)城基金研究部，陳子揚(yáng)將研究范圍逐步覆蓋到有色金屬、鋼鐵、建筑建材、交運(yùn)化工等領(lǐng)域，不斷拓展能力圈，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。

升任基金經(jīng)理以來，陳子揚(yáng)將研究積淀轉(zhuǎn)化為投資能力，聚焦周期股投資機(jī)會(huì)。

投資景氣改善的優(yōu)質(zhì)企業(yè)

“在行業(yè)底部區(qū)域買入公司，在行業(yè)頂部區(qū)域賣出?！痹谕顿Y上，陳子揚(yáng)表示，會(huì)選出一批好公司，據(jù)此構(gòu)建股票池，并實(shí)時(shí)跟蹤這些公司的估值變化，希望在估值較為合理或偏低時(shí)，投資景氣改善的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

陳子揚(yáng)認(rèn)為，投資的核心在于選股和判斷景氣變化方向。

在陳子揚(yáng)看來，選股方面，要關(guān)注三大指標(biāo)。第一，公司具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，包括成本控制能力強(qiáng)、技術(shù)水平領(lǐng)先等。第二，有成長(zhǎng)潛力，公司經(jīng)營(yíng)處于上行周期，并能超越前一輪周期高點(diǎn)。第三，管理層治理水平高，優(yōu)秀的管理層經(jīng)營(yíng)理念正、注重投資回報(bào)、項(xiàng)目運(yùn)作能力強(qiáng)。

把握景氣度方面，陳子揚(yáng)表示，基于資本周期法，重點(diǎn)關(guān)注資本進(jìn)入行業(yè)的情況。一般而言，大量資本進(jìn)入行業(yè)后，可能會(huì)帶來行業(yè)供給增加、競(jìng)爭(zhēng)白熱化等情況，導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)率逐步下降。反之，資本撤離行業(yè)后，可能會(huì)緩解行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力，提高利潤(rùn)率。

總的來說，陳子揚(yáng)表示，堅(jiān)持“公司品質(zhì)、景氣度、估值水平”三維度選股框架，綜合判斷后決定是否投資。

堅(jiān)持宏觀與中觀相結(jié)合的研究視角

在陳子揚(yáng)看來，做周期投資需要結(jié)合宏觀與中觀的研究視角。他表示，在研判行業(yè)供給時(shí)，需要運(yùn)用中觀視角，即通過研究行業(yè)資本開支、產(chǎn)能釋放、產(chǎn)能利用率、行業(yè)成本曲線等情況，判斷行業(yè)供給變化；分析需求時(shí)，需要運(yùn)用宏觀視角，即緊密跟蹤經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方向，加深對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的理解，據(jù)此判斷未來的趨勢(shì)和方向。

如何判斷行業(yè)周期？陳子揚(yáng)說，周期板塊的周期，可分為產(chǎn)能周期和庫(kù)存周期。產(chǎn)能周期基本決定了行業(yè)3到5年的中期景氣度走勢(shì)，庫(kù)存周期則是影響季度甚至是年度的景氣度變化?！懊禾啃袠I(yè)具有顯著的季節(jié)性特征，其消費(fèi)旺季往往發(fā)生在冬季。因此，煤炭銷售量一般在8月底跌到低谷，在9、10月逐步上升。整年來看，煤炭銷售量的周期變化，會(huì)帶動(dòng)煤炭?jī)r(jià)格形成季節(jié)性波動(dòng)，從而影響股票估值?！?/span>

積極把握周期行業(yè)投資機(jī)會(huì)

今年以來，周期股成為A股熱點(diǎn)。陳子揚(yáng)表示，當(dāng)前看好以下細(xì)分領(lǐng)域機(jī)會(huì)。

有色金屬方面，近十年來礦企資本開支較少，導(dǎo)致行業(yè)新增供給有限。隨著光伏、電動(dòng)車行業(yè)持續(xù)發(fā)展，疊加海外開啟再工業(yè)化進(jìn)程，行業(yè)需求有望大幅增加。同時(shí)，有色金屬價(jià)格中樞處于較高水平，進(jìn)入持續(xù)抬升的周期，相關(guān)公司的盈利、凈資產(chǎn)收益率水平較為可觀。

黃金方面，由于美國(guó)政府負(fù)債杠桿率持續(xù)提升，美元超發(fā)現(xiàn)象顯著，其他國(guó)家央行持續(xù)增持黃金，黃金價(jià)格不斷上漲，并有可能階段性維持較強(qiáng)走勢(shì)。

海運(yùn)方面，面對(duì)旺盛的訂單需求，國(guó)內(nèi)造船廠產(chǎn)能有限，導(dǎo)致新船供給有限。另外，地緣沖突導(dǎo)致全球原油運(yùn)輸距離拉長(zhǎng)，原油運(yùn)輸和成品油運(yùn)輸行業(yè)的產(chǎn)能利用率均維持在較高水平，油運(yùn)公司的盈利表現(xiàn)良好，具有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

（稿件來源：上海證券報(bào)）