股債市場(chǎng)“蹺蹺板效應(yīng)”下，債券市場(chǎng)今日再受資金追捧。

8月5日，全球資本市場(chǎng)巨震，A股市場(chǎng)三大股指盤(pán)中均跌超1%。在此背景下，債券市場(chǎng)今日全線上揚(yáng)，30年國(guó)債期貨盤(pán)中漲超1%。銀行間債市30年國(guó)債收益率下破2.30%關(guān)口。

市場(chǎng)分析人士指出，海外避險(xiǎn)情緒通過(guò)影響國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)情緒以及影響機(jī)構(gòu)對(duì)于國(guó)內(nèi)貨幣政策預(yù)期進(jìn)而對(duì)債市帶來(lái)利好影響。

國(guó)債期貨再創(chuàng)新高

近期，全球資本市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫的情況下，債券市場(chǎng)再次走牛并創(chuàng)新高。

8月5日，國(guó)債期貨全線飄紅，30年國(guó)債期貨主力合約上漲超1%，截至發(fā)稿，報(bào)價(jià)為112.83元，再創(chuàng)歷史新高。債券市場(chǎng)持續(xù)走牛的情況下，30年國(guó)債期貨今年以來(lái)累計(jì)漲幅超11%。

10年、5年、2年國(guó)債期貨均錄得上漲，其中10年國(guó)債期貨主力合約上漲0.21%，盤(pán)中最高價(jià)同樣刷新歷史紀(jì)錄。

拉長(zhǎng)時(shí)間看，10年國(guó)債期貨今年來(lái)累計(jì)上漲超3.6%，5年國(guó)債期貨今年來(lái)累計(jì)上漲超2.3%，2年國(guó)債期貨今年來(lái)累計(jì)上漲近1%。

債券市場(chǎng)走牛的情況下，銀行間利率債普遍下行。30年國(guó)債收益率跌破2.3%關(guān)口，盤(pán)中下跌4.6個(gè)基點(diǎn)至2.2925%；10年國(guó)債收益率下跌3.3個(gè)基點(diǎn)至2.085%；5年國(guó)債收益率下跌1.25%至1.8%。1年、2年等短期利率債，在收益率較低的情況下，波動(dòng)較小。

近期海外市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，加劇了國(guó)內(nèi)投資者避險(xiǎn)情緒，債券市場(chǎng)因此再次受到資金青睞。招商證券的研究觀點(diǎn)稱(chēng)，外資配置國(guó)內(nèi)債券行為受到多方面因素影響，這包括中美利差、人民幣匯率預(yù)期等等。海外避險(xiǎn)情緒與外資配置國(guó)內(nèi)債券規(guī)模相關(guān)性不高，并且外資持有國(guó)債債券的規(guī)模占比不高，也不是債市的主導(dǎo)力量。但是，海外避險(xiǎn)情緒增加，會(huì)影響國(guó)內(nèi)銀行、公募基金和理財(cái)機(jī)構(gòu)的預(yù)期，進(jìn)而增加債券配置。另外，海外避險(xiǎn)情緒升溫，人民幣匯率升值，國(guó)內(nèi)貨幣政策想象空間打開(kāi)，這也會(huì)對(duì)債市帶來(lái)利好。

實(shí)際上，近年來(lái)，債券市場(chǎng)持續(xù)走牛的背后，與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨的“資產(chǎn)荒”情況有關(guān)。據(jù)摩根士丹利基金研究，2024年上半年，債券市場(chǎng)表現(xiàn)出明顯的“脫敏”現(xiàn)象，即對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的變化反應(yīng)遲鈍。市場(chǎng)主要圍繞“資產(chǎn)荒”邏輯進(jìn)行定價(jià)，10年期和30年期國(guó)債收益率分別觸及歷史低點(diǎn)。

展望下半年，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，資產(chǎn)荒的邏輯依舊鮮明。由于年初以來(lái)收益率下行過(guò)快，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置速度較慢。根據(jù)銀行間市場(chǎng)的數(shù)據(jù)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在1—5月期間增持了2468億元人民幣的債券，雖然這一數(shù)字高于2022年同期的1040億元，但低于2023年同期的3103億元。

多家機(jī)構(gòu)建議謹(jǐn)慎追漲

在今年債券市場(chǎng)持續(xù)“走牛”的背景下，不少債券基金的年內(nèi)收益率超10%。

極致行情下，投資者該見(jiàn)好就收還是繼續(xù)追漲？多家機(jī)構(gòu)建議，在目前債券市場(chǎng)整體獲利較大，同時(shí)央行不斷喊話長(zhǎng)債市場(chǎng)的情況下，應(yīng)注意債券投資節(jié)奏。

長(zhǎng)城基金認(rèn)為，目前，債券市場(chǎng)可以從兩個(gè)矛盾去理解，一個(gè)矛盾是“資產(chǎn)荒”和“強(qiáng)約束”，另一個(gè)是“舊經(jīng)濟(jì)”和“新經(jīng)濟(jì)”，前者是表象，后者是本質(zhì)，一體兩面。從表象看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍偏低，固收產(chǎn)品需求旺盛但供給相對(duì)不足，資產(chǎn)荒短期或難緩解；美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)，這對(duì)國(guó)內(nèi)短端政策利率的約束有所放松，但央行對(duì)長(zhǎng)期利率預(yù)期管理的約束仍在。從本質(zhì)看，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換確有陣痛，但“堅(jiān)定不移實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)”要求下的相關(guān)政策也值得持續(xù)關(guān)注。

長(zhǎng)城基金表示，現(xiàn)實(shí)來(lái)看，觸發(fā)央行調(diào)控的利率下限已經(jīng)跟隨下移，但具體點(diǎn)位仍有待確認(rèn)，隨著利率不斷創(chuàng)新低，調(diào)控的概率也越來(lái)越高。整體來(lái)看，短期不宜追漲，可耐心等待利率調(diào)整后的配置機(jī)會(huì)。

南華基金的觀點(diǎn)稱(chēng)，近期央行下調(diào)政策利率對(duì)中短債指引性更強(qiáng)，同時(shí)對(duì)長(zhǎng)端利率的預(yù)期管理也仍然存在，但態(tài)度轉(zhuǎn)向溫和。從交易環(huán)境來(lái)看，由于債市供需格局尚未好轉(zhuǎn)，機(jī)構(gòu)欠配壓力仍較大，長(zhǎng)端表現(xiàn)也很強(qiáng)勢(shì)，但隨著收益率快速下調(diào)，止盈情緒或在逐漸積累并升溫，預(yù)計(jì)債市收益率曲線在央行介入國(guó)債交易之前或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

（來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）