英特爾等美股巨頭的股價跳水，或?qū)⒊蔀镼DII基金拋售美股風(fēng)險資產(chǎn)、新一輪削減美股倉位的觸發(fā)因素。

英特爾在QDII基金上多年未能進入主流持倉中，最后一只試探性持倉英特爾的主動權(quán)益類QDII基金也已在今年3月末砍倉，這使得相關(guān)QDII基金得以回避四個月內(nèi)高達51%的股價跌幅。

與此同時，盡管美股仍在二季度高歌猛進，但QDII基金卻已在持倉策略上進行微妙的暗度陳倉，拋棄美股單一配置策略、削減美股倉位增配A股和港股成為普遍現(xiàn)象。

暴跌前清倉英特爾，基金驚險避免四個月?lián)p失51%

8月2日，美股三大指數(shù)集體大跌，納指跌2.43%，周度累計下跌3.35%；標(biāo)普500指數(shù)跌1.84%，均已連跌三周。

被基金經(jīng)理拋棄的英特爾成為美股暴跌當(dāng)日的罪魁禍?zhǔn)?，?dāng)日收盤價為21.48美元/股，收盤下跌幅度高達26%，同時，這次暴跌也使得英特爾公司跌出千億美元市值俱樂部，當(dāng)前市值為918億美元，一天蒸發(fā)超300億美元，同時也創(chuàng)下1982年以來最大跌幅。

顯而易見的是，這次大跌也等于市場判斷英特爾公司在AI的競爭中已經(jīng)顯著落后掉隊。英特爾最新披露的財報顯示，二季度營收為128.3億美元，同比下降1%；凈利潤虧損16.1億美元，公司業(yè)績顯著低于市場預(yù)期。業(yè)績公布后，多家機構(gòu)下調(diào)其目標(biāo)價，其中，大摩、TDCOWEN將英特爾目標(biāo)價下調(diào)至25美元/股；德銀將英特爾目標(biāo)價下調(diào)至27美元/股；杰富瑞下調(diào)英特爾目標(biāo)價至28美元/股。另外，標(biāo)普將英特爾的評級列入負面信用觀察名單。

值得一提的是，盡管英特爾暴跌拖累了QDII基金的重倉股，但熱衷于美股科技股的QDII基金經(jīng)理或許應(yīng)該幸災(zāi)樂禍。雖然QDII基金經(jīng)理在美股科技上尋找各種細分賽道上的龍頭股，但知名度甚高的英特爾公司始終未能進入最近三年內(nèi)的基金主流重倉股名單中，大多數(shù)QDII基金甚至從未在重倉股中納入過一次。相比之下，包括拉姆研究、安森美、博通、賽富時、超威等一批在國內(nèi)知名度較低的美股卻頻頻成為QDII基金的抱團股。

事實上，英特爾公司在全球科技股中的吸引力下降早在數(shù)年前就已經(jīng)開始體現(xiàn)在QDII基金經(jīng)理的持倉上。

此外，即便少數(shù)QDII基金經(jīng)理將英特爾納入了前十大重倉股名單，但實際上的持倉占比也極為克制保守，且基金經(jīng)理對英特爾的持倉也更像一次短暫的嘗試，在感受到英特爾公司的業(yè)績屢屢低于市場預(yù)期后，相關(guān)基金經(jīng)理很快認錯賣出。

華夏全球科技先鋒基金披露的持倉信息顯示，該基金曾在去年四季度末將英特爾首次納入基金重倉股名單，但英特爾占該基金的倉位比例也僅有3.66%，為該基金的第九大重倉股?？紤]到該基金當(dāng)時有七只重倉股的倉位比例均超過8%，3.66%的英特爾倉位在前十大重倉股中更像是一次試探性的低配觀察。

在觀察了三個月后，今年3月末的最新持倉顯示，英特爾已被上述基金賣出。這一操作使得今年這只最后持倉英特爾的QDII基金在美股市場上，得以回避科技龍頭股的腰斬風(fēng)險——自4月1日至8月2日，英特爾股票累計跌幅達到51.23%。

單一賽道玩法不香了？QDII基金削減美股罕見增配A股

微妙的變化是，公募美股QDII基金經(jīng)理正在反向增持A股和港股股票，并削減美股倉位。

需要指出的是，美股市場已經(jīng)不那么香了，這體現(xiàn)在無論是美股QDII基金經(jīng)理在重倉股上的暗度陳倉，抑或是國內(nèi)QDII納斯達克100指數(shù)距7月10日歷史最高點回撤已達10.87%。

QDII基金披露的二季度末重倉股數(shù)據(jù)顯示，多位重倉美股的基金經(jīng)理已經(jīng)開始實現(xiàn)從美股單一賽道向全球資產(chǎn)配置的分散策略，此前對美股實行集中投資的頂配策略不僅被認為是一種獲取高收益的進攻性打法，同時，因此前全球其他地區(qū)股票市場的不確定性，分散于不同國家市場的股票多元策略反而會加大QDII基金的凈值損失，由此在相當(dāng)一段時間內(nèi)出現(xiàn)單一國別策略顯著優(yōu)于全球多元策略。

而今，QDII基金的美股倉位正以一種微妙的變化開始削減，直到可能出現(xiàn)的美股殺跌的標(biāo)志性事件，而單日暴跌26%的英特爾公司可能會是一大例證。

根據(jù)業(yè)績排名領(lǐng)先的北方大型QDII基金披露的持倉，基金經(jīng)理在6月末降低美股倉位的同時，顯著增加A股倉位，A股上市公司也在時隔兩年后首次進入這只基金的前十大重倉股名單。

該基金在港股倉位上更是達到猛增狀態(tài)，從3月末12.4%的港股倉位躍升到6月末的27.74%，這使得美股倉位在該基金上的比例降至40%以下，也意味著該基金自6月末開始已大幅度削弱其美股QDII基金的色彩。

博時基金指數(shù)與量化投資部投資副總監(jiān)兼基金經(jīng)理萬瓊分析，最近美股大幅波動主要受到兩部分影響，一是市場對科技巨頭未來盈利增長的擔(dān)憂，特斯拉、谷歌、英特爾等巨頭財報不及市場預(yù)期。二是最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟增長放緩，例如7月24日晚發(fā)布的標(biāo)普PMI制造業(yè)數(shù)據(jù)跌到榮枯線以下，經(jīng)濟數(shù)據(jù)放緩加深9月開啟降息的預(yù)期。

前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍則明確指出，美股近期已經(jīng)呈現(xiàn)出多項見頂?shù)男盘?，而美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠低于預(yù)期，成為拉爆美股的一個重要催化劑。他認為，7月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大跌，新增就業(yè)創(chuàng)近3年半來最低紀(jì)錄，失業(yè)率升至近3年來最高水平。這表明美國經(jīng)濟增速放緩甚至陷入衰退的風(fēng)險正在加大，這必然會引發(fā)市場的恐慌情緒。

整體性大幅回調(diào)或有難度，美股基金策略分歧大

關(guān)于當(dāng)前英特爾殺跌所引發(fā)的美股科技股回調(diào)現(xiàn)象，多位基金經(jīng)理認為，市場預(yù)期開始轉(zhuǎn)向美國經(jīng)濟會快速走向衰退，所以拋售風(fēng)險資產(chǎn)可能是一個操作手法，但美股市場整體出現(xiàn)大幅度回調(diào)機會并不大。

華南一家頭部公募QDII基金經(jīng)理認為，美股半導(dǎo)體芯片股的回調(diào)，主要是因為英特爾、英偉達等巨頭的利空因素。首先是英偉達的b系列傳言推遲交付。同時，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)嚴(yán)重低于預(yù)期，失業(yè)率提升，有一定的衰退跡象。后續(xù)，需要觀察美國的降息政策以及財政發(fā)力情況，避免經(jīng)濟衰退。美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)差，市場預(yù)期開始轉(zhuǎn)向美國經(jīng)濟會快速走向衰退，所以拋售風(fēng)險資產(chǎn)。另外就是交易層面，過去幾年科技股持續(xù)上漲，市場熱點越來越集中在少數(shù)熱門的股票，波動性也在走低。所以，一旦出現(xiàn)預(yù)期轉(zhuǎn)向就會放大波動。此外，英特爾公司自身的業(yè)績問題引發(fā)機構(gòu)投資者的不滿，連續(xù)兩個季度虧損，成為股價拋售的導(dǎo)火索。

楊德龍也認為，沒有只漲不跌的市場，也沒有只跌不漲的市場。美國經(jīng)濟在經(jīng)歷了一輪復(fù)蘇之后已經(jīng)開始出現(xiàn)疲態(tài)，這對于美股來說可能意味著美股見頂?shù)娘L(fēng)險進一步加大。如果美聯(lián)儲不盡快降息，可能會將經(jīng)濟推向衰退，而衰退對美股帶來的風(fēng)險是最大的，因為作為經(jīng)濟的晴雨表，美股的走勢和美國經(jīng)濟是有密切聯(lián)系的。

展望美股后市，策略分歧依然不小。相關(guān)人士強調(diào)，美國二季度標(biāo)普500指數(shù)成份股市場一致預(yù)期EPS同比增長9%，信息技術(shù)和通信服務(wù)行業(yè)也預(yù)計將實現(xiàn)行業(yè)層面上最快的EPS增長。同時降息也可能即將在9月份落地，但降息交易方面需要注意當(dāng)前美股估值已經(jīng)計入較多降息預(yù)期，短期警惕回調(diào)風(fēng)險。但從長期來看，短期內(nèi)的經(jīng)濟波動不會過度影響到中期的產(chǎn)業(yè)趨勢和長期的科技革命，美股依然具有配置價值。

華寶基金基金經(jīng)理趙啟元表示，美股市場大幅回調(diào)的機會并不多，納斯達克指數(shù)在過去兩年也很少出現(xiàn)超過10%的回調(diào)。如果納指跌幅達到15%—20%左右，估值下降到約25倍市盈率時，可能會有較好的風(fēng)險回報水平。

（稿件來源：證券時報網(wǎng)）