英特爾等美股巨頭的股價(jià)跳水，或?qū)⒊蔀镼DII基金拋售美股風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、新一輪削減美股倉(cāng)位的觸發(fā)因素。

英特爾在QDII基金上多年未能進(jìn)入主流持倉(cāng)中，最后一只試探性持倉(cāng)英特爾的主動(dòng)權(quán)益類QDII基金也已在今年3月末砍倉(cāng)，這使得相關(guān)QDII基金得以回避四個(gè)月內(nèi)高達(dá)51%的股價(jià)跌幅。

與此同時(shí)，盡管美股仍在二季度高歌猛進(jìn)，但QDII基金卻已在持倉(cāng)策略上進(jìn)行微妙的暗度陳倉(cāng)，拋棄美股單一配置策略、削減美股倉(cāng)位增配A股和港股成為普遍現(xiàn)象。

暴跌前清倉(cāng)英特爾，基金驚險(xiǎn)避免四個(gè)月?lián)p失51%

8月2日，美股三大指數(shù)集體大跌，納指跌2.43%，周度累計(jì)下跌3.35%；標(biāo)普500指數(shù)跌1.84%，均已連跌三周。

被基金經(jīng)理拋棄的英特爾成為美股暴跌當(dāng)日的罪魁禍?zhǔn)祝?dāng)日收盤價(jià)為21.48美元/股，收盤下跌幅度高達(dá)26%，同時(shí)，這次暴跌也使得英特爾公司跌出千億美元市值俱樂(lè)部，當(dāng)前市值為918億美元，一天蒸發(fā)超300億美元，同時(shí)也創(chuàng)下1982年以來(lái)最大跌幅。

顯而易見(jiàn)的是，這次大跌也等于市場(chǎng)判斷英特爾公司在AI的競(jìng)爭(zhēng)中已經(jīng)顯著落后掉隊(duì)。英特爾最新披露的財(cái)報(bào)顯示，二季度營(yíng)收為128.3億美元，同比下降1%；凈利潤(rùn)虧損16.1億美元，公司業(yè)績(jī)顯著低于市場(chǎng)預(yù)期。業(yè)績(jī)公布后，多家機(jī)構(gòu)下調(diào)其目標(biāo)價(jià)，其中，大摩、TDCOWEN將英特爾目標(biāo)價(jià)下調(diào)至25美元/股；德銀將英特爾目標(biāo)價(jià)下調(diào)至27美元/股；杰富瑞下調(diào)英特爾目標(biāo)價(jià)至28美元/股。另外，標(biāo)普將英特爾的評(píng)級(jí)列入負(fù)面信用觀察名單。

值得一提的是，盡管英特爾暴跌拖累了QDII基金的重倉(cāng)股，但熱衷于美股科技股的QDII基金經(jīng)理或許應(yīng)該幸災(zāi)樂(lè)禍。雖然QDII基金經(jīng)理在美股科技上尋找各種細(xì)分賽道上的龍頭股，但知名度甚高的英特爾公司始終未能進(jìn)入最近三年內(nèi)的基金主流重倉(cāng)股名單中，大多數(shù)QDII基金甚至從未在重倉(cāng)股中納入過(guò)一次。相比之下，包括拉姆研究、安森美、博通、賽富時(shí)、超威等一批在國(guó)內(nèi)知名度較低的美股卻頻頻成為QDII基金的抱團(tuán)股。

事實(shí)上，英特爾公司在全球科技股中的吸引力下降早在數(shù)年前就已經(jīng)開(kāi)始體現(xiàn)在QDII基金經(jīng)理的持倉(cāng)上。

此外，即便少數(shù)QDII基金經(jīng)理將英特爾納入了前十大重倉(cāng)股名單，但實(shí)際上的持倉(cāng)占比也極為克制保守，且基金經(jīng)理對(duì)英特爾的持倉(cāng)也更像一次短暫的嘗試，在感受到英特爾公司的業(yè)績(jī)屢屢低于市場(chǎng)預(yù)期后，相關(guān)基金經(jīng)理很快認(rèn)錯(cuò)賣出。

華夏全球科技先鋒基金披露的持倉(cāng)信息顯示，該基金曾在去年四季度末將英特爾首次納入基金重倉(cāng)股名單，但英特爾占該基金的倉(cāng)位比例也僅有3.66%，為該基金的第九大重倉(cāng)股?？紤]到該基金當(dāng)時(shí)有七只重倉(cāng)股的倉(cāng)位比例均超過(guò)8%，3.66%的英特爾倉(cāng)位在前十大重倉(cāng)股中更像是一次試探性的低配觀察。

在觀察了三個(gè)月后，今年3月末的最新持倉(cāng)顯示，英特爾已被上述基金賣出。這一操作使得今年這只最后持倉(cāng)英特爾的QDII基金在美股市場(chǎng)上，得以回避科技龍頭股的腰斬風(fēng)險(xiǎn)——自4月1日至8月2日，英特爾股票累計(jì)跌幅達(dá)到51.23%。

單一賽道玩法不香了？QDII基金削減美股罕見(jiàn)增配A股

微妙的變化是，公募美股QDII基金經(jīng)理正在反向增持A股和港股股票，并削減美股倉(cāng)位。

需要指出的是，美股市場(chǎng)已經(jīng)不那么香了，這體現(xiàn)在無(wú)論是美股QDII基金經(jīng)理在重倉(cāng)股上的暗度陳倉(cāng)，抑或是國(guó)內(nèi)QDII納斯達(dá)克100指數(shù)距7月10日歷史最高點(diǎn)回撤已達(dá)10.87%。

QDII基金披露的二季度末重倉(cāng)股數(shù)據(jù)顯示，多位重倉(cāng)美股的基金經(jīng)理已經(jīng)開(kāi)始實(shí)現(xiàn)從美股單一賽道向全球資產(chǎn)配置的分散策略，此前對(duì)美股實(shí)行集中投資的頂配策略不僅被認(rèn)為是一種獲取高收益的進(jìn)攻性打法，同時(shí)，因此前全球其他地區(qū)股票市場(chǎng)的不確定性，分散于不同國(guó)家市場(chǎng)的股票多元策略反而會(huì)加大QDII基金的凈值損失，由此在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)單一國(guó)別策略顯著優(yōu)于全球多元策略。

而今，QDII基金的美股倉(cāng)位正以一種微妙的變化開(kāi)始削減，直到可能出現(xiàn)的美股殺跌的標(biāo)志性事件，而單日暴跌26%的英特爾公司可能會(huì)是一大例證。

根據(jù)業(yè)績(jī)排名領(lǐng)先的北方大型QDII基金披露的持倉(cāng)，基金經(jīng)理在6月末降低美股倉(cāng)位的同時(shí)，顯著增加A股倉(cāng)位，A股上市公司也在時(shí)隔兩年后首次進(jìn)入這只基金的前十大重倉(cāng)股名單。

該基金在港股倉(cāng)位上更是達(dá)到猛增狀態(tài)，從3月末12.4%的港股倉(cāng)位躍升到6月末的27.74%，這使得美股倉(cāng)位在該基金上的比例降至40%以下，也意味著該基金自6月末開(kāi)始已大幅度削弱其美股QDII基金的色彩。

博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部投資副總監(jiān)兼基金經(jīng)理萬(wàn)瓊分析，最近美股大幅波動(dòng)主要受到兩部分影響，一是市場(chǎng)對(duì)科技巨頭未來(lái)盈利增長(zhǎng)的擔(dān)憂，特斯拉、谷歌、英特爾等巨頭財(cái)報(bào)不及市場(chǎng)預(yù)期。二是最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，例如7月24日晚發(fā)布的標(biāo)普PMI制造業(yè)數(shù)據(jù)跌到榮枯線以下，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)放緩加深9月開(kāi)啟降息的預(yù)期。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍則明確指出，美股近期已經(jīng)呈現(xiàn)出多項(xiàng)見(jiàn)頂?shù)男盘?hào)，而美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，成為拉爆美股的一個(gè)重要催化劑。他認(rèn)為，7月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大跌，新增就業(yè)創(chuàng)近3年半來(lái)最低紀(jì)錄，失業(yè)率升至近3年來(lái)最高水平。這表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩甚至陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)正在加大，這必然會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的恐慌情緒。

整體性大幅回調(diào)或有難度，美股基金策略分歧大

關(guān)于當(dāng)前英特爾殺跌所引發(fā)的美股科技股回調(diào)現(xiàn)象，多位基金經(jīng)理認(rèn)為，市場(chǎng)預(yù)期開(kāi)始轉(zhuǎn)向美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)快速走向衰退，所以拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能是一個(gè)操作手法，但美股市場(chǎng)整體出現(xiàn)大幅度回調(diào)機(jī)會(huì)并不大。

華南一家頭部公募QDII基金經(jīng)理認(rèn)為，美股半導(dǎo)體芯片股的回調(diào)，主要是因?yàn)橛⑻貭枴⒂ミ_(dá)等巨頭的利空因素。首先是英偉達(dá)的b系列傳言推遲交付。同時(shí)，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)嚴(yán)重低于預(yù)期，失業(yè)率提升，有一定的衰退跡象。后續(xù)，需要觀察美國(guó)的降息政策以及財(cái)政發(fā)力情況，避免經(jīng)濟(jì)衰退。美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)差，市場(chǎng)預(yù)期開(kāi)始轉(zhuǎn)向美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)快速走向衰退，所以拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。另外就是交易層面，過(guò)去幾年科技股持續(xù)上漲，市場(chǎng)熱點(diǎn)越來(lái)越集中在少數(shù)熱門的股票，波動(dòng)性也在走低。所以，一旦出現(xiàn)預(yù)期轉(zhuǎn)向就會(huì)放大波動(dòng)。此外，英特爾公司自身的業(yè)績(jī)問(wèn)題引發(fā)機(jī)構(gòu)投資者的不滿，連續(xù)兩個(gè)季度虧損，成為股價(jià)拋售的導(dǎo)火索。

楊德龍也認(rèn)為，沒(méi)有只漲不跌的市場(chǎng)，也沒(méi)有只跌不漲的市場(chǎng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了一輪復(fù)蘇之后已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)疲態(tài)，這對(duì)于美股來(lái)說(shuō)可能意味著美股見(jiàn)頂?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。如果美聯(lián)儲(chǔ)不盡快降息，可能會(huì)將經(jīng)濟(jì)推向衰退，而衰退對(duì)美股帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是最大的，因?yàn)樽鳛榻?jīng)濟(jì)的晴雨表，美股的走勢(shì)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)是有密切聯(lián)系的。

展望美股后市，策略分歧依然不小。相關(guān)人士強(qiáng)調(diào)，美國(guó)二季度標(biāo)普500指數(shù)成份股市場(chǎng)一致預(yù)期EPS同比增長(zhǎng)9%，信息技術(shù)和通信服務(wù)行業(yè)也預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)行業(yè)層面上最快的EPS增長(zhǎng)。同時(shí)降息也可能即將在9月份落地，但降息交易方面需要注意當(dāng)前美股估值已經(jīng)計(jì)入較多降息預(yù)期，短期警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。但從長(zhǎng)期來(lái)看，短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)不會(huì)過(guò)度影響到中期的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和長(zhǎng)期的科技革命，美股依然具有配置價(jià)值。

華寶基金基金經(jīng)理趙啟元表示，美股市場(chǎng)大幅回調(diào)的機(jī)會(huì)并不多，納斯達(dá)克指數(shù)在過(guò)去兩年也很少出現(xiàn)超過(guò)10%的回調(diào)。如果納指跌幅達(dá)到15%—20%左右，估值下降到約25倍市盈率時(shí)，可能會(huì)有較好的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)水平。

（稿件來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）