股債市場(chǎng)“蹺蹺板效應(yīng)”下，固收資產(chǎn)受寵，含權(quán)資產(chǎn)則遭到冷遇。近日，多位“固收+”基金經(jīng)理表示，旗下產(chǎn)品降低了含權(quán)倉(cāng)位，增持固收類資產(chǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，“固收+”基金最新持股總市值為1756億元，連續(xù)三年下臺(tái)階；持股比例不足16%，創(chuàng)近四年新低。

業(yè)內(nèi)人士表示，受股市波動(dòng)、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、業(yè)績(jī)壓力等因素影響，基金經(jīng)理普遍降低含權(quán)倉(cāng)位，增持固收倉(cāng)位，以獲得穩(wěn)健回報(bào)。盡管含權(quán)資產(chǎn)倉(cāng)位下降，但在“固收+”產(chǎn)品大類資產(chǎn)配置中仍具有重要價(jià)值。

“固收+”基金降低含權(quán)倉(cāng)位

據(jù)了解，在“固收+”基金（統(tǒng)計(jì)二級(jí)債基和偏債混合基金）絕對(duì)收益理念和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下臺(tái)階的背景下，部分“固收+”基金降低了含權(quán)資產(chǎn)倉(cāng)位，增持了固收類資產(chǎn)，少數(shù)“固收+”基金甚至持股倉(cāng)位為0、轉(zhuǎn)債倉(cāng)位為0。而在固收類資產(chǎn)加持下，部分產(chǎn)品今年斬獲不錯(cuò)的穩(wěn)健回報(bào)。

交銀安心收益基金經(jīng)理魏玉敏表示，一方面，從市場(chǎng)行情看，今年上半年權(quán)益市場(chǎng)維持區(qū)間震蕩，債券資產(chǎn)表現(xiàn)較好，從不同資產(chǎn)之間的風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比考慮，基金經(jīng)理可能會(huì)適當(dāng)降低產(chǎn)品的權(quán)益?zhèn)}位；另一方面，伴隨投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下移，對(duì)“固收+”產(chǎn)品的需求集中于低波動(dòng)產(chǎn)品，而低波動(dòng)產(chǎn)品也要求控制權(quán)益?zhèn)}位，進(jìn)而控制波動(dòng)和回撤。

國(guó)聯(lián)基金也表示，“固收+”基金傾向于增持固收類資產(chǎn)以鎖定收益，降低股市波動(dòng)帶來的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，避險(xiǎn)情緒推動(dòng)了“固收+”基金降低含權(quán)倉(cāng)位。此外，面對(duì)業(yè)績(jī)壓力，部分基金經(jīng)理為保持基金凈值穩(wěn)定，控制風(fēng)險(xiǎn)，也選擇降低含權(quán)倉(cāng)位。

公開數(shù)據(jù)顯示，“固收+”基金的持股市值和持股比例進(jìn)一步下降。東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月末，“固收+”基金持股總市值為1755.85億元，已連續(xù)三年下臺(tái)階；持股比例也從2020年18.71%的高點(diǎn)降至15.96%，創(chuàng)近四年新低。

從持股數(shù)為0的產(chǎn)品比例看，二級(jí)債基中有100只產(chǎn)品持股數(shù)為0，產(chǎn)品占比從去年末的13.93%升至17.64%；偏債混合基金中也有45只產(chǎn)品持股數(shù)為0，占比為6.08%。總體來看，145只產(chǎn)品持股數(shù)為0，比去年末增加38只。

上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心基金分析師汪璐表示，近年來，在股票行情偏弱背景下，受股市影響較大的股票及可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)表現(xiàn)不盡如人意，基金經(jīng)理擇時(shí)適當(dāng)降低含權(quán)倉(cāng)位，一方面有助于減少產(chǎn)品的波動(dòng)，另一方面有助于提升產(chǎn)品的流動(dòng)性，以更好地應(yīng)對(duì)投資者的贖回需求。

一位“固收+”基金經(jīng)理表示，今年上半年股市貝塔低迷，行情極致分化，而債市順風(fēng)順?biāo)鲃?dòng)調(diào)降倉(cāng)位的操作是合理的。他認(rèn)為，相比于權(quán)益市值下跌，主動(dòng)調(diào)降倉(cāng)位可能并不多。

未來含權(quán)資產(chǎn)配置作用更加突出

雖然含權(quán)資產(chǎn)倉(cāng)位下降，但該類資產(chǎn)在“固收+”產(chǎn)品大類資產(chǎn)配置中仍具有獨(dú)特價(jià)值。

在魏玉敏看來，“固收+”產(chǎn)品的投資需要多資產(chǎn)對(duì)比和配置，在合適的時(shí)機(jī)配置含權(quán)資產(chǎn)替代純債資產(chǎn)以增厚收益?；鸾?jīng)理不僅需要了解債券市場(chǎng)運(yùn)行的主要邏輯和潛在風(fēng)險(xiǎn)，更要對(duì)權(quán)益市場(chǎng)保持足夠的關(guān)注和理解。

她表示，“固收+”產(chǎn)品可投的含權(quán)資產(chǎn)主要是股票和可轉(zhuǎn)債。2019年~2021年，含權(quán)資產(chǎn)相比債券資產(chǎn)給“固收+”產(chǎn)品帶來了比較明顯的超額收益；2022年~2023年，由于權(quán)益市場(chǎng)震蕩調(diào)整，“+”的作用不甚明顯。

國(guó)聯(lián)基金也表示，一方面，“固收+”產(chǎn)品在獲得相對(duì)穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)上，提供了潛在的增值空間，有助于提升整體收益水平；另一方面，含權(quán)資產(chǎn)也增加了基金的風(fēng)險(xiǎn)敞口，使得基金業(yè)績(jī)受股市波動(dòng)的影響較大，在配置含權(quán)資產(chǎn)時(shí)需要謹(jǐn)慎權(quán)衡。

從投資角度看，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)的配置價(jià)值再次凸顯。

“隨著債券收益率明顯下行，確實(shí)有很多經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、積極回報(bào)股東的公司收益率已經(jīng)優(yōu)于長(zhǎng)期債券，含權(quán)資產(chǎn)在‘固收+’產(chǎn)品中的配置作用更加突出?！蔽河衩舯硎荆?dāng)前權(quán)益資產(chǎn)的估值處于歷史低位水平，隨著政策強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，結(jié)合當(dāng)前債券市場(chǎng)收益率明顯下行，從資產(chǎn)比價(jià)角度看，權(quán)益的配置價(jià)值提升。

國(guó)聯(lián)基金也表示，展望下半年，經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)向好態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)積極因素也在不斷積累，A股后續(xù)行情值得期待。當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)估值處于相對(duì)較低水平，加之企業(yè)盈利能力提升，使得權(quán)益資產(chǎn)的投資價(jià)值相對(duì)較高。此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)、全球流動(dòng)性改善等有利因素也將對(duì)股市產(chǎn)生積極影響。

汪璐認(rèn)為，短期來看，市場(chǎng)信心的修復(fù)還需要基本面的反復(fù)確認(rèn)。長(zhǎng)期來看，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)和A股市場(chǎng)基礎(chǔ)夯實(shí)，建議投資者以長(zhǎng)期視角和配置理念看待基金市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。

（稿件來源：中國(guó)基金報(bào)）