7月收官，人民幣匯率交出下半年首月“成績單”。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在剛剛過去的7月里，人民幣對美元匯率三大報價漲跌不一，其中離岸人民幣對美元匯率強勢回升。

具體來看，在岸人民幣對美元匯率升值幅度為0.65%，離岸人民幣對美元匯率全月升值幅度達(dá)到1%，人民幣對美元中間價小幅貶值0.11%。而8月的首個交易日，人民幣對美元中間價升值23基點，在岸、離岸人民幣對美元匯率則雙雙走貶。有分析人士指出，人民幣匯率在短期內(nèi)可能不會輕易回到此前的偏低彈性狀態(tài)，雙向波動的彈性可能會有所增加。

7月離岸人民幣升值1%

7月人民幣匯率表現(xiàn)強勁，僅在最后一周，便表現(xiàn)出兩次顯著升值。首先是7月25日，離岸人民幣對美元匯率盤中一度上漲700基點，最高升值至7.2035，創(chuàng)下5月6日以來新高。同日在岸人民幣對美元匯率一度觸及7.21關(guān)口，單日上漲超過500基點。

隨后7月30日、7月31日，在岸、離岸人民幣對美元匯率連續(xù)上行。7月最后一個交易日，在岸人民幣對美元匯率收盤報7.2202，較上一交易日收盤價升值超300基點；離岸人民幣對美元匯率盤中一度逼近7.21關(guān)口，最終收報7.2266，日內(nèi)收漲0.24%。

而回顧整個7月，在岸人民幣對美元匯率相較6月收盤價7.2672累計升值470基點，全月整體升值幅度為0.65%，這也是2024年以來在岸人民幣對美元匯率首次出現(xiàn)單月升值走勢。離岸人民幣對美元匯率年內(nèi)自4月小幅升值后，再次強勁回升，全月升值幅度達(dá)到1%，累計升值730基點。

人民幣對美元中間價則在7月小幅走低。7月31日人民幣對美元中間價報7.1346，調(diào)升18個基點，較6月末的7.1268下跌78個基點，貶值0.11%。

對于7月人民幣匯率的整體表現(xiàn)，東方金誠首席宏觀分析師王青指出，在美元指數(shù)整體穩(wěn)定的背景下，近期人民幣對美元匯率呈現(xiàn)升值走勢的原因各有不同。7月25日，香港市場離岸人民幣流動性大幅收緊，推動離岸人民幣對美元匯價自7月24日起大幅走高，并進一步向在岸人民幣匯價傳導(dǎo)。

“一般來說，離岸人民幣流動性收緊，會直接抬高做空人民幣成本；更重要的是，這會釋放監(jiān)管層遏制做空人民幣的強烈信號，因此會直接推高離岸人民幣匯價。”王青解釋道。

而月末人民幣持續(xù)較大幅度上漲則是其他因素所致。王青指出，7月30日中共中央政治局會議釋放明確的穩(wěn)定增長信號，要求“堅定不移完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”，同時部署“宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力，要加強逆周期調(diào)節(jié)”，這有效提振了市場信心。7月30日日本央行意外降息，而在7月末美聯(lián)儲議息會議前，市場對美聯(lián)儲9月啟動降息的預(yù)期升溫，這些都帶動美元指數(shù)出現(xiàn)一定幅度下調(diào)。

王青認(rèn)為，當(dāng)前離岸人民幣匯價走高，帶動在岸人民幣大幅升值，可能更多具有短期市場波動性質(zhì)。但這能夠有效校正市場單邊預(yù)期，特別是能夠有效遏制前期離岸人民幣領(lǐng)貶勢頭，緩解在岸人民幣中間價調(diào)控壓力，恢復(fù)人民幣有升有貶的雙向波動格局。

降息對人民幣走勢影響不大

就在7月25日，人民銀行月內(nèi)第二次開展中期借貸便利（MLF）操作，同時將中標(biāo)利率調(diào)整至2.30%，較此前下降了20個基點。

此后，在7月30日的中共中央政治局會議中，提出“要綜合運用多種貨幣政策工具，加大金融對實體經(jīng)濟的支持力度，促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。相較于4月30日的中共中央政治局會議內(nèi)容，新增了關(guān)于人民幣匯率的表述。

結(jié)合近期公開市場的實際動作和各方表態(tài)，市場普遍預(yù)期年內(nèi)降準(zhǔn)與結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具使用仍有空間。不過，考慮到人民幣匯率走勢，民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬認(rèn)為，政治局會議的表述或許預(yù)示著穩(wěn)匯率的政策權(quán)重有所上升，可能會對進一步降息形成掣肘。

王青表示，考慮到短期內(nèi)美元仍將處于高位運行狀態(tài)，人民幣對美元持續(xù)大幅升值的可能性較小。后期人民幣將大體保持與美元反向波動格局。近期人民銀行降息對人民幣走勢影響不大，下一步?jīng)Q定人民幣內(nèi)在動能的關(guān)鍵仍是國內(nèi)經(jīng)濟基本面走向。

“由于7月25日人民銀行意外調(diào)降了MLF利率，人民幣匯率當(dāng)天的上漲是超預(yù)期的。但綜合考慮7月25日前后幾天的內(nèi)外環(huán)境，人民幣匯率的反彈也并非無跡可尋。”中金公司研究部外匯首席分析師、董事總經(jīng)理李劉陽指出。李劉陽認(rèn)為，外部環(huán)境的變化導(dǎo)致套息交易平倉以及穩(wěn)匯率政策發(fā)力或是人民幣匯率近期反彈的兩個主要原因。

李劉陽表示，7月以來，外部環(huán)境開始朝著有利于人民幣匯率的方向變化。一方面7月市場對美聯(lián)儲9月的降息預(yù)期有所升溫，降息交易升溫縮小了利差并壓制了美元，美國政治的不確定性有所增加，導(dǎo)致金融市場波動性和避險情緒的抬升；另一方面，當(dāng)前外部環(huán)境的變化為監(jiān)管當(dāng)局推動人民幣匯率雙向波動創(chuàng)造了機會窗口，或可能借助外部環(huán)境的變化在穩(wěn)匯率政策上發(fā)力。

李劉陽認(rèn)為，從遏制外匯套利投機的動機看，我國也仍有必要在未來一段時間內(nèi)將人民幣的彈性保持在相對偏高的水平。因此，人民幣匯率在短期內(nèi)可能不會輕易回到此前的偏低彈性狀態(tài)，雙向波動的彈性可能會有所增加。

防范急漲急跌

進入8月后，8月1日，人民幣對美元中間價單日調(diào)升23個基點，報7.1323，上一交易日中間價報7.1346。同期，在岸、離岸人民幣雙雙小幅走貶。截至8月1日18時20分，在岸人民幣對美元匯率報7.2458，日內(nèi)貶值幅度為0.36%；離岸人民幣對美元匯率報7.2521，日內(nèi)貶值幅度為0.35%。

此外，8月1日凌晨，美聯(lián)儲貨幣政策委員會宣布，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間仍保持在5.25%—5.50%不變。美聯(lián)儲主席鮑威爾進一步透露，9月貨幣政策會議上降息可能是一個選項，如果通脹數(shù)據(jù)支持，美聯(lián)儲最快將在9月選擇降息。目前正在接近適合降息的時間點，但還沒有完全達(dá)到該時點。

溫彬認(rèn)為，美聯(lián)儲降息落地后人民幣貶值壓力將明顯減小，疊加中國相對豐富的匯率管理工具，預(yù)計下半年大部分時間人民幣匯率將在7.1—7.3區(qū)間雙向波動。

展望未來，王青表示，伴隨下半年美聯(lián)儲將啟動降息，后期美元指數(shù)再度顯著走強的可能性下降，這會減輕人民幣的被動貶值壓力。隨著穩(wěn)增長政策發(fā)力，新質(zhì)生產(chǎn)力較快發(fā)展，國內(nèi)GDP增速會保持在5.0%左右的水平，這會對人民幣匯率形成內(nèi)在支撐。若接下來具體穩(wěn)定增長措施較快出臺，人民幣有望延續(xù)7月最后一周的強勢表現(xiàn)。但在國內(nèi)房地產(chǎn)市場企穩(wěn)回暖前，人民幣出現(xiàn)持續(xù)升值動能的可能性也不大。

王青指出，整體上看，下半年人民幣會保持和美元反向波動的格局，脫離美元走勢大升大降的可能性很小。這也意味著未來“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，并非固守某個匯率點位，而是重點防范人民幣脫離美元走勢的急漲急跌。

對于更長期的人民幣匯率走勢，李劉陽認(rèn)為，這一方面取決于中國經(jīng)濟預(yù)期的修復(fù)和利率的走向，另一方面則更取決于海外經(jīng)濟金融形勢的變化。在本輪海外的經(jīng)濟擴張周期中，人民幣更多被用作融資貨幣。因此，如果未來海外的資產(chǎn)回報下降，波動性系統(tǒng)性上升，這將有利于跨境資本的回流和人民幣的走強。未來人民幣匯率的系統(tǒng)性升值的條件或與海外經(jīng)濟和利率的下行周期重合。

（來源：北京商報）