一時(shí)激起千層浪。

8月1日，《私募證券投資基金運(yùn)作指引》（下稱《新規(guī)》）將正式實(shí)施。

新規(guī)要求私募管理人不得向不存在私募證券投資基金銷售委托關(guān)系的機(jī)構(gòu)或者個(gè)人提供基金凈值等業(yè)績(jī)相關(guān)信息。此外，除私募基金管理人、與其簽署該基金代銷協(xié)議的基金銷售機(jī)構(gòu)外，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得展示和傳遞基金凈值等業(yè)績(jī)相關(guān)信息。

目前，私募排排網(wǎng)等多家私募基金服務(wù)平臺(tái)相繼“下架”眾多非代銷的私募產(chǎn)品凈值披露等服務(wù)。

“這也令私募產(chǎn)品代銷業(yè)務(wù)雪上加霜?！币晃坏谌截?cái)富管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人感慨說(shuō)。今年以來(lái)，權(quán)益類市場(chǎng)波動(dòng)加大導(dǎo)致高凈值投資者投資證券類私募產(chǎn)品的意愿顯著下降。如今，他們又缺乏不同證券類私募產(chǎn)品的“業(yè)績(jī)比較”，難以了解私募機(jī)構(gòu)的實(shí)際投資優(yōu)勢(shì)，令投資興趣進(jìn)一步降溫。

多位高凈值投資者表示，以往，他們?cè)谧龀鍪欠裾J(rèn)購(gòu)證券類私募產(chǎn)品前，會(huì)綜合比較不同私募機(jī)構(gòu)同策略私募產(chǎn)品的累計(jì)收益、年化收益、近一年收益、凈值最大回撤幅度、凈值回撤幅度收復(fù)時(shí)間等，研判自己所投的私募產(chǎn)品是否具備“過(guò)硬的投資實(shí)力”。如今。隨著第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)無(wú)法展現(xiàn)這些“產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較”信息，他們的私募產(chǎn)品投資也在某種程度失去了“方向感”。

“今年以來(lái)證券類私募產(chǎn)品凈值回撤幅度也比較大，我們也正好借機(jī)婉拒第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的投資邀約?！币晃桓邇糁低顿Y者私下透露。

這令眾多中小第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)“如坐針氈”——一旦失去私募產(chǎn)品代銷業(yè)務(wù)營(yíng)收，他們將很快遭遇“生存問(wèn)題”。

上述第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人直言，盡管業(yè)界普遍認(rèn)為《新規(guī)》可能對(duì)中小私募機(jī)構(gòu)的沖擊較大，但事實(shí)上，《新規(guī)》對(duì)第三方財(cái)富管理行業(yè)的洗牌效應(yīng)同樣不容忽視。

值得注意的是，面對(duì)私募產(chǎn)品“越來(lái)越難賣”，部分具有公募基金代銷牌照的大型第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)迅速轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)策略，開(kāi)始向高凈值投資者“推介”公募產(chǎn)品，力爭(zhēng)“留住”這些高凈值客戶。

私募產(chǎn)品代銷難度加劇

受《新規(guī)》影響，近日眾多私募基金服務(wù)平臺(tái)可展示凈值波動(dòng)的私募產(chǎn)品數(shù)量均大幅縮水。

當(dāng)前，私募排排網(wǎng)展示1000多只簽署代銷協(xié)議的私募產(chǎn)品凈值。

但據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，存續(xù)的私募證券投資基金數(shù)量達(dá)到9.5萬(wàn)只，這意味著私募排排網(wǎng)能展示凈值波動(dòng)的私募產(chǎn)品占比僅有約1%。

此外，不少私募基金服務(wù)平臺(tái)對(duì)單一私募機(jī)構(gòu)旗下產(chǎn)品的凈值披露數(shù)量也相應(yīng)大幅縮水。比如東方港灣旗下?lián)碛?06只私募產(chǎn)品，但某私募基金服務(wù)平臺(tái)只能顯示其中3只產(chǎn)品凈值波動(dòng)，且景林、淡水泉等多家百億私募機(jī)構(gòu)旗下產(chǎn)品都無(wú)法展示最新凈值波動(dòng)狀況。

“這背后，是在《新規(guī)》實(shí)施后，私募基金服務(wù)平臺(tái)只能展示其代銷的私募產(chǎn)品業(yè)績(jī)相關(guān)信息?！鼻笆龅谌截?cái)富管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示。但這也給第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的私募產(chǎn)品代銷業(yè)務(wù)構(gòu)成較大沖擊。

以往，他們?cè)诖N私募產(chǎn)品時(shí)，會(huì)通過(guò)私募排排網(wǎng)等平臺(tái)收集不同私募機(jī)構(gòu)同策略私募產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與凈值波動(dòng)狀況，供高凈值投資者“比較”，以此凸顯委托他們代銷產(chǎn)品的私募機(jī)構(gòu)具備較高的投資實(shí)力，進(jìn)而吸引高凈值投資者紛紛“掏錢(qián)認(rèn)購(gòu)”。

如今，隨著《新規(guī)》實(shí)施，他們難以“找齊”其他私募機(jī)構(gòu)同策略私募產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與凈值波動(dòng)狀況，面臨“巧婦難為無(wú)米之炊”的尷尬。

“7月下旬，我們內(nèi)部也討論過(guò)采取某些變通辦法，比如通過(guò)某些渠道采購(gòu)其他私募機(jī)構(gòu)產(chǎn)品業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，在產(chǎn)品路演時(shí)通過(guò)口述方式向高凈值投資者呈現(xiàn)，供后者進(jìn)行業(yè)績(jī)比較?！边@位第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人說(shuō)。但合規(guī)部門(mén)很快提出反對(duì)意見(jiàn)——按照《新規(guī)》要求，除私募基金管理人、與其簽署該基金代銷協(xié)議的基金銷售機(jī)構(gòu)外，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得展示和傳遞基金凈值等業(yè)績(jī)相關(guān)信息。

這意味著若有高凈值投資者現(xiàn)場(chǎng)“錄音”并反饋給金融監(jiān)管部門(mén)，他們將因?yàn)檫`規(guī)操作而面臨問(wèn)責(zé)。

他無(wú)奈表示，目前他們只能眼看著私募產(chǎn)品“越難越難賣”——今年以來(lái)，權(quán)益類市場(chǎng)波動(dòng)加大令高凈值投資者對(duì)證券類私募產(chǎn)品的投資意愿驟降。如今，不少高凈值投資者干脆以“私募產(chǎn)品缺乏足夠的同業(yè)業(yè)績(jī)比較數(shù)據(jù)”為由，婉拒他們的投資邀約。

上海博斐基金投資總監(jiān)胡泊博士表示，大量私募產(chǎn)品凈值“消失”，可能令高凈值投資者的私募產(chǎn)品投資缺乏“導(dǎo)航”。未來(lái)，不排除高凈值投資者因?yàn)榭床坏疆a(chǎn)品凈值，對(duì)私募產(chǎn)品投資產(chǎn)生更強(qiáng)的敬畏心理——他們更傾向投資名氣較大的私募機(jī)構(gòu)，令中小私募機(jī)構(gòu)發(fā)展遭遇較大沖擊。

值得注意的是，部分私募機(jī)構(gòu)也表達(dá)自己的擔(dān)憂。

東方港灣董事長(zhǎng)但斌表示，相關(guān)部門(mén)應(yīng)采取新措施——要求所有私募基金公開(kāi)其持倉(cāng)情況。只有當(dāng)高凈值投資者清晰了解到私募產(chǎn)品所投資的上市公司，才能有效避免風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，私募基金凈值也應(yīng)當(dāng)“公開(kāi)”，以便公眾能夠監(jiān)督私募基金公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。否則若基金公司更換名稱后再次出現(xiàn)，投資者將難以了解其真實(shí)情況。

部分第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向“公募產(chǎn)品代銷”

面對(duì)私募產(chǎn)品“越來(lái)越難賣”，具有公募基金代銷牌照的大型第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)迅速轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)策略，“引導(dǎo)”高凈值投資者加碼公募基金投資。

“原先，高凈值投資者相對(duì)熱衷投資私募基金，主要原因是他們看中私募基金追求絕對(duì)收益（希望收益越高越好），反而對(duì)追求相對(duì)收益（跑贏行業(yè)平均水準(zhǔn)）的公募基金產(chǎn)品投資興趣不高?！鼻笆龅谌截?cái)富管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示。

今年以來(lái)，這種狀況正發(fā)生明顯改變。究其原因，一是部分公募基金的實(shí)際投資回報(bào)率不低于私募基金，二是公募基金的流動(dòng)性好于私募基金。

“在缺乏私募基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較的情況下，部分打算抄底A股的高凈值投資者也將投資目光轉(zhuǎn)向公募基金，因?yàn)樽C券類公募基金的凈值披露頻率與透明度相對(duì)更高，有助于他們通過(guò)多維度比較，找出最具投資價(jià)值的產(chǎn)品進(jìn)行抄底投資。”這位第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人直言。目前，他們正增強(qiáng)對(duì)公募基金的投研力度，力爭(zhēng)為高凈值投資者遴選一批業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健且產(chǎn)品凈值波動(dòng)性相對(duì)較低的證券類公募基金產(chǎn)品。

此外，他還發(fā)現(xiàn)部分大型第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)正嘗試做好“陪伴式服務(wù)”工作——即他們會(huì)替高凈值投資者“盯盤(pán)”，一旦公募基金產(chǎn)品凈值出現(xiàn)異常下跌或投資風(fēng)格驟變，他們會(huì)提醒高凈值投資者及時(shí)注意相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

但是，缺乏公募基金代銷牌照的中小第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)或?qū)⒂瓉?lái)新的“至暗時(shí)刻”。

一位中小第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)總監(jiān)直言，私募產(chǎn)品代銷業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)50%，一旦大量私募產(chǎn)品凈值“消失”導(dǎo)致私募產(chǎn)品越來(lái)越難賣，他們或?qū)⒑芸煸庥錾鎵毫Α?/span>

在他看來(lái)，《新規(guī)》或?qū)⒓涌斓谌截?cái)富管理行業(yè)的洗牌進(jìn)程。

面對(duì)《新規(guī)》實(shí)施，服務(wù)大量高凈值投資者的私人銀行與信托公司則顯得相當(dāng)?shù)ā?/span>

一位私人銀行人士表示，目前他所在的私人銀行只代銷符合條件（在私行白名單范疇內(nèi)）的10多家私募機(jī)構(gòu)陽(yáng)光私募產(chǎn)品，由于私行高凈值投資者已認(rèn)購(gòu)這些私募機(jī)構(gòu)的多款陽(yáng)光私募產(chǎn)品，對(duì)后者的投資理念、投資策略、產(chǎn)品凈值波動(dòng)平穩(wěn)性與整體投資回報(bào)均相對(duì)熟悉，因此私行高凈值客戶無(wú)需進(jìn)行復(fù)雜的產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較，就會(huì)繼續(xù)認(rèn)購(gòu)新發(fā)私募產(chǎn)品。

“與此同時(shí)，我們也會(huì)持續(xù)跟蹤這些私募機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)格與產(chǎn)品業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，一旦發(fā)現(xiàn)他們出現(xiàn)異常的投資風(fēng)格漂移與產(chǎn)品凈值異動(dòng)，就會(huì)迅速將它們剔除在白名單之外?！彼f(shuō)。這無(wú)形間也給私募機(jī)構(gòu)帶來(lái)很大的硬約束，令他必須時(shí)刻關(guān)注自身的投資策略執(zhí)行效果，確保高凈值投資者買(mǎi)到“言行合一”的私募產(chǎn)品。

一位信托公司財(cái)富管理部門(mén)主管透露，目前他們主要代銷多家行業(yè)頭部私募機(jī)構(gòu)的陽(yáng)光私募產(chǎn)品，從而獲得這些行業(yè)頭部私募機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品業(yè)績(jī)信息。

“目前，這些行業(yè)頭部私募機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品業(yè)績(jī)信息，足以供高價(jià)格投資者完成產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較，作為他們選擇私募產(chǎn)品的主要依據(jù)?！彼硎?。目前信托公司代銷陽(yáng)光私募產(chǎn)品面臨的最大挑戰(zhàn)，反而是信托公司的高凈值投資者偏愛(ài)類固收產(chǎn)品，隨著年初量化私募產(chǎn)品凈值大幅下滑打破了“低風(fēng)險(xiǎn)高收益”信仰，目前他們推介量化策略陽(yáng)光私募產(chǎn)品，正遭遇越來(lái)越多高凈值投資者的冷遇。

（稿件來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）