“毛基”遍地的醫(yī)藥賽道，是否已經(jīng)出現(xiàn)了底部信號(hào)？

7月最后一個(gè)交易日，醫(yī)藥相關(guān)行情再度席卷而來(lái)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)日收盤，中證醫(yī)療指數(shù)單日大漲5.34%，50只成分股全線上漲，平均上漲5.73%。其中，昭衍新藥、金域醫(yī)學(xué)、通策醫(yī)療漲停。

受此影響，43只醫(yī)藥主題ETF全線上漲，其中三分之一單日漲幅超過(guò)5%。“醫(yī)藥（板塊）今天漲了，已火速加倉(cāng)?！蓖顿Y者小夏（化名）對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，自己此番舉動(dòng)是平滑此前的虧損。

小夏的舉動(dòng)是投資者當(dāng)下的選擇之一。在經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)三年的回調(diào)后，近半數(shù)醫(yī)藥主題ETF已成為面值不足0.5元的“毛基”。近來(lái)資金抄底信心增強(qiáng)，年內(nèi)有超過(guò)40億元資金進(jìn)場(chǎng)掃貨，多只醫(yī)藥主題產(chǎn)品份額出現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。同時(shí)，基金公司對(duì)這一賽道動(dòng)作漸起，多只主題產(chǎn)品密集上新。

醫(yī)藥板塊出現(xiàn)反攻

在板塊和個(gè)股的拉升下，醫(yī)藥主題ETF同樣水漲船高。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，43只跟蹤指數(shù)名稱中帶有“醫(yī)”或“藥”的股票型ETF單日上漲均超過(guò)3%，廣發(fā)中證醫(yī)療ETF、天弘國(guó)證生物醫(yī)藥ETF等15只產(chǎn)品漲幅在5%以上。

廣發(fā)中證醫(yī)療ETF基金經(jīng)理霍華明認(rèn)為，短期來(lái)看，市場(chǎng)在交易美聯(lián)儲(chǔ)近期的降息預(yù)期。醫(yī)藥醫(yī)療板塊中有大量的CXO企業(yè)，這類企業(yè)的訂單來(lái)自創(chuàng)新藥公司，資金利率決定這些創(chuàng)新藥公司能否很好地融資。由此，一旦市場(chǎng)降息，對(duì)CXO企業(yè)是一大利好。

“從中長(zhǎng)期角度看，醫(yī)藥醫(yī)療板塊自2021年7月以來(lái)持續(xù)調(diào)整，回調(diào)已達(dá)三年時(shí)間，回調(diào)時(shí)間和調(diào)整空間都較為充分，存在估值回歸空間?！被羧A明對(duì)第一財(cái)經(jīng)說(shuō)。

“當(dāng)前市場(chǎng)從估值角度看具備較大的修復(fù)空間，未來(lái)持續(xù)性較好的行業(yè)預(yù)計(jì)或?qū)⒃谇捌诘某鍓K中，如醫(yī)藥、家電、計(jì)算機(jī)、高端制造等?！蹦Ω康だ鹑耸繉?duì)第一財(cái)經(jīng)表示，中期而言尚難看到反轉(zhuǎn)，需要跟蹤后續(xù)的政策效果。

消息面上，國(guó)家藥監(jiān)局局長(zhǎng)李利7月30日主持召開(kāi)會(huì)議，研究部署創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)審評(píng)審批改革工作，審議通過(guò)《優(yōu)化創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)審評(píng)審批試點(diǎn)工作方案》。同日，上海發(fā)布了《關(guān)于支持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)全鏈條創(chuàng)新發(fā)展的若干意見(jiàn)》，其中強(qiáng)調(diào)對(duì)創(chuàng)新醫(yī)療器械開(kāi)發(fā)加大支持力度。

不過(guò)，這番反彈，對(duì)于醫(yī)藥主題產(chǎn)品而言仍是杯水車薪。在長(zhǎng)達(dá)三年的下跌趨勢(shì)下，這類產(chǎn)品的凈值幾度回落，面值跌破1元的“毛基”遍地。

截至7月30日，在上述范圍內(nèi)的43只醫(yī)藥主題ETF中，最新復(fù)權(quán)單位凈值（即考慮分紅再投資后調(diào)整計(jì)算的單位凈值）不足1元的“毛基”占比達(dá)88.37%。面值跌破0.5元的醫(yī)藥主題ETF有21只，占比為48.84%。換言之，這些產(chǎn)品自成立以來(lái)虧損幅度已經(jīng)超過(guò)50%。

而在全市場(chǎng)股票型ETF產(chǎn)品中，排名最低的前六只ETF均為醫(yī)藥相關(guān)主題產(chǎn)品，復(fù)權(quán)單位凈值僅?！皟扇?。如平安中證醫(yī)藥及醫(yī)療器械創(chuàng)新ETF、易方達(dá)中證醫(yī)療ETF、天弘國(guó)證生物醫(yī)藥ETF均成立在2021年6月左右，即醫(yī)藥高點(diǎn)前后，凈值如今已去大半。

逆向投資動(dòng)作頻頻

從受市場(chǎng)追捧的熱門行業(yè)到如今常居跌幅榜前列，醫(yī)藥醫(yī)療相關(guān)板塊已經(jīng)經(jīng)歷了近三年的調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示，中證醫(yī)療指數(shù)自2021年7月上沖至19992點(diǎn)后一路震蕩下行，今年7月9日下探5588.5點(diǎn)，創(chuàng)近十年來(lái)新低。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，醫(yī)藥主題ETF的表現(xiàn)更加“狼狽”，上述43只產(chǎn)品年初至7月30日的平均回報(bào)為-24.48%。而在已有近三年數(shù)據(jù)的28只產(chǎn)品的區(qū)間回報(bào)均在-70%至-47%之間。其中，匯添富國(guó)證生物醫(yī)藥ETF下跌最多，近三年累計(jì)回報(bào)為-68.54%。

整體回調(diào)背景下，“越跌越買”的抄底資金仍在持續(xù)進(jìn)場(chǎng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月30日，本月以來(lái)已有7.87億元資金凈流入上述醫(yī)藥主題ETF，年內(nèi)凈流入額已經(jīng)超過(guò)40億元。其中，華寶中證醫(yī)療ETF年內(nèi)“吸金”20.76億元，易方達(dá)滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF、天弘國(guó)證生物醫(yī)藥ETF分別有超過(guò)5億元資金入場(chǎng)。

具體來(lái)看，投資者的選擇出現(xiàn)了明顯分歧，部分投資者離場(chǎng)，也有部分投資者逆勢(shì)加倉(cāng)以求降低成本。Wind數(shù)據(jù)顯示，在上述43只醫(yī)藥主題ETF中，27只ETF在今年逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)份額增長(zhǎng)，占比超過(guò)六成。

其中，平安中證醫(yī)藥及醫(yī)療器械創(chuàng)新ETF份額增長(zhǎng)的比例最多，達(dá)到29.53%，基金份額年內(nèi)合計(jì)增加8.83億份。銀華中證中藥ETF、易方達(dá)中證醫(yī)療ETF、南方中證創(chuàng)新藥ETF、天弘國(guó)證生物醫(yī)藥ETF等產(chǎn)品同樣實(shí)現(xiàn)了超過(guò)20%的份額增長(zhǎng)。這些產(chǎn)品的復(fù)權(quán)單位凈值大多低于0.5元。

與此同時(shí)，也有部分產(chǎn)品遭遇投資者拋棄。如天弘中證全指醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)ETF的基金份額年內(nèi)減少29.86%，永贏中證全指醫(yī)療器械ETF則遭遇超過(guò)8億份的贖回。截至7月30日，二者的年內(nèi)跌幅均超過(guò)22%。

與此同時(shí)，第一財(cái)經(jīng)注意到，漸成冷門賽道的醫(yī)藥板塊近來(lái)卻迎來(lái)多只新基金發(fā)行。

Wind數(shù)據(jù)顯示，7月26日，東興醫(yī)藥生物量化選股啟動(dòng)發(fā)行；此前，鵬華中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合聯(lián)接、中歐中證全指醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)指數(shù)分別在7月22日和25日宣布“上新”，景順長(zhǎng)城中證港股通創(chuàng)新藥ETF也在7月12日開(kāi)啟認(rèn)購(gòu)。

在此之前，亦有多個(gè)醫(yī)藥基金和醫(yī)藥指數(shù)基金推入市場(chǎng)。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)啟動(dòng)發(fā)行的醫(yī)藥相關(guān)基金的數(shù)量已經(jīng)升至20只。此外，還有數(shù)只主題產(chǎn)品正在排隊(duì)待批。

布局邏輯是什么？

無(wú)論是資金抄底進(jìn)場(chǎng)，還是新品發(fā)行活躍，背后暗含的是對(duì)醫(yī)藥賽道底部的擇時(shí)布局和樂(lè)觀預(yù)判。有基金公司投研人士與第一財(cái)經(jīng)交流時(shí)表示，近來(lái)其公司內(nèi)部已對(duì)醫(yī)藥賽道展開(kāi)討論，認(rèn)為該賽道已經(jīng)行至底部，可能會(huì)在下半年有所布局。

與此同時(shí)，也有多位醫(yī)藥基金經(jīng)理持有樂(lè)觀態(tài)度?！搬t(yī)藥行業(yè)近幾年的調(diào)整，一方面是醫(yī)藥行業(yè)近幾年來(lái)基本面較弱的表現(xiàn)，另一方面是經(jīng)過(guò)2019至2021年中的賽道股的巨大行情，醫(yī)藥板塊大部分子行業(yè)都處于絕對(duì)估值和相對(duì)估值雙高的水平，賽道股瓦解之后，醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入估值消化的階段。”平安基金基金經(jīng)理周思聰對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，目前，醫(yī)藥行業(yè)整體的絕對(duì)估值和相對(duì)估值都處于歷史區(qū)間底部，幾乎所有醫(yī)藥子行業(yè)的估值也都處于底部區(qū)間。

在周思聰看來(lái)，當(dāng)前醫(yī)藥板塊除了有長(zhǎng)期邏輯外，短期有催化劑、有熱點(diǎn)投資主題，有利于提振醫(yī)藥行業(yè)的關(guān)注度。此外，醫(yī)藥行業(yè)的估值又殺回到了絕對(duì)估值和相對(duì)估值的底部，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)經(jīng)歷反彈之后的下殺以及CXO帶來(lái)的恐慌式賣出又回到極低位。

“醫(yī)藥行業(yè)基于老齡化、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)坡厚雪的中長(zhǎng)期投資邏輯未發(fā)生改變，盡管醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展受到政策的影響很大，但是近幾年來(lái)國(guó)家政策持續(xù)向好，鼓勵(lì)創(chuàng)新，未來(lái)將促進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，尤其是創(chuàng)新藥和創(chuàng)新醫(yī)療器械和設(shè)備的發(fā)展?！彼f(shuō)。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，周思聰認(rèn)為，總體來(lái)說(shuō)，行情層面機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)，整體風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)太大?！罢驹卺t(yī)藥行業(yè)全行業(yè)的層面，在全面向上的政策周期和全球新一輪產(chǎn)品周期的背景下，整體風(fēng)險(xiǎn)不大，但是在個(gè)股層面依舊可能存在一些不確定性”。

金鷹基金權(quán)益研究部基金經(jīng)理歐陽(yáng)娟也同樣持樂(lè)觀態(tài)度。她對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，短期看，1年期的整治工作或有望結(jié)束，醫(yī)療反腐開(kāi)始常態(tài)化；從院端數(shù)據(jù)看，手術(shù)量和門診量已恢復(fù)正常，穩(wěn)健上漲；醫(yī)藥工業(yè)端經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，季度間同比增速在下半年或有望迎來(lái)高增長(zhǎng)。

“中長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)藥剛性需求且隨著老齡化加速持續(xù)增強(qiáng)。例如健康老齡化、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)等概念將催生出老齡化的增量需求，藥企方面中國(guó)藥企持續(xù)突破國(guó)外壟斷的領(lǐng)域等?！睔W陽(yáng)娟說(shuō)，將重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械設(shè)備以及中藥三大方向。

她以創(chuàng)新藥為例進(jìn)行分析，“真正滿足臨床價(jià)值的藥品有望凸顯，國(guó)內(nèi)從me-too PD-1內(nèi)卷的格局走向差異化的ADC品種，且同MNC企業(yè)合作，實(shí)現(xiàn)大金額的BD交易，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展階段?！?/span>

（稿件來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）