7月為豬肉消費淡季，而價格漲勢如虹，單月累計上漲約8%。

2024年7月收官，當月國內生豬價格（外三元）高歌猛進，站穩(wěn)19元/公斤關口，全行業(yè)延續(xù)盈利狀態(tài)，這也讓市場對上市豬企第三季度的盈利修復抱有樂觀預期。

年內生豬價格“淡季不淡”，自5月中下旬起，豬價啟動快速上漲，迅速突破15元/公斤、16元/公斤，且再未跌破，全行業(yè)就此進入盈利階段。已經披露的上市豬企的中報業(yè)績預告反映，二季度的豬價推動豬肉板塊基本面快速修復，龍頭豬企均在第二季度實現盈利。當前是豬肉消費淡季，價格強勢的表現令業(yè)內對第三季度全行業(yè)盈利逐漸達成共識。

今年二季度，豬板塊走出“搶跑”行情，龍頭股區(qū)間漲幅普遍超過20%，系資金提前博弈二季度盈利。眼下，經過兩個月估值調整的豬板塊，能否在今年后五個月走出豬價與股價同步行情，成為一大看點。

豬價漲勢如虹

豬易通數據顯示，7月31日全國外三元生豬均價報19.56元/公斤，單日漲幅再度擴大至0.17元/公斤。回看整個7月的豬價表現，走勢并沒有出現市場此前預測的短期震蕩下跌，反而是漲勢如虹，單月累計漲幅為8.07%，個別省市再度刷新年內豬價高點，比如安徽、福建、江蘇等地的生豬價格超過20元/公斤。

截至目前，豬價連續(xù)四周上漲，自繁自養(yǎng)生豬頭均盈利繼續(xù)擴大，單頭豬自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤為459.35元，環(huán)比上漲4.74%，今年以來，全國生豬出場價格增幅超30%。

豬周期底部演繹至今，因豬肉供過于求，導致豬價持續(xù)下跌，而能繁母豬經歷產能去化后，盡管需求端沒有呈現明顯復蘇，供給端規(guī)模明顯縮減推動價格上漲。公開資料顯示，本輪周期2022年12月~2024年4月累計去化9.2%，去化已超過2021~2022年，較2021年6月能繁母豬存欄量下降12.5%。

“生豬養(yǎng)殖是典型的周期行業(yè)，需求為剛需，呈現季節(jié)性波動，供給側波動主導周期演繹，價格則是企業(yè)盈虧的生命線。今年二季度以來，豬肉價格明顯上漲，供應端對后市樂觀，二次育肥也積極入場，進一步推動終端肉價上漲?！蹦侈r業(yè)分析師說：“結合生豬10個月的生長周期考慮，供應端為豬價上漲托底，消費端需求是決定豬價高點的核心變量。目前處于豬肉消費淡季，需求端支撐有限，預計短期內豬價偏強運行，中期看，豬價以溫和震蕩為主?！?/span>

上市豬企三季度盈利可期

豬價5月中下旬以來強勢表現，推動上市豬企盈利修復，已發(fā)布的中報業(yè)績預告顯示行業(yè)景氣度提升顯著。

數據顯示，二季度全國生豬均價為16.4元/公斤左右，大部分養(yǎng)殖企業(yè)均已經實現單季度盈利，其中牧原股份、溫氏股份、巨星農牧、神農集團二季度頭均盈利超過200元。

整體來看中報預告，龍頭豬企的成本控制能力進一步凸顯，對應為更高的利潤兌現能力，中小上市豬企表現中規(guī)中矩。龍頭股牧原股份第二季度預計歸母凈利潤盈利約30.78億元，一季度該公司凈虧損23.78億元，1~6月該公司累計銷售生豬3238.8萬頭。溫氏股份在第一季度凈虧損12.36億元的背景下，預計上半年實現歸母凈利潤12.5億元~15億元，上年同期為虧損46.88億元。ST天邦、唐人神、天康生物等小市值豬企上半年均實現業(yè)績扭虧。

另一項利好上市豬企盈利修復的是飼料價格持續(xù)走低。去年三季度起，豆粕和玉米價格逐步走低，其中豆粕價格較去年三季度高點的最大跌幅約30%，玉米價格跌幅約15%，飼料原材料跌價有望推動上市豬企進一步降低完全養(yǎng)殖成本。

二季度以來豬價超預期表現，加上7月份豬價漲勢不斷，讓投資者對上市豬企的三季度乃至全年業(yè)績扭虧抱有期待。前述分析師表示，今年下半年豬價趨勢向上，上市豬企有望實現半年度盈利，盈利規(guī)模取決于出欄量完成程度?！爸芷诘撞枯^長時間拉鋸，使得上市豬企普遍處于高杠桿狀態(tài)，盡管行業(yè)景氣度回暖，上市公司不會輕易擴產、增加資本投入。出欄規(guī)模增長是上市豬企盈利規(guī)模成長的核心，因此在生豬產能回升相對緩慢的階段，低成本是推動盈利空間的關鍵?！鼻笆龇治鰩熣f。

今年上半年主要生豬養(yǎng)殖企業(yè)的出欄量增速為6%，其中一季度主要上市豬企的出欄量同比增長10%，二季度出欄量同比增長1%，出欄量增速進一步放緩，降至2018年以來（非洲瘟疫期間除外）的最低水平。龍頭豬企中，牧原股份與溫氏股份上半年完成全年出欄目標近50%，小市值豬企的完成度普遍還不足45%。

“超過20個月虧損時間，持續(xù)消耗上市豬企的現金流，短時間盈利修復還不足以修復上市豬企的資產負債表，從出欄增速放緩反映出上市豬企提升出欄量意愿低，資本擴張趨于謹慎。”上述分析師說。

養(yǎng)殖板塊上行來自估值修復和對未來周期預期的修復。今年二季度，豬板塊行情曾先聲奪人，3月中旬至5月末，神農集團、正邦科技、華統(tǒng)股份、牧原股份等上市豬企的股價區(qū)間漲幅超過20%。這一輪股價與豬價不同步的行情，市場普遍認為是資金提前博弈上市豬企二季度業(yè)績扭虧。

行情告一段落后，不少上市豬企股價步入調整，亦回吐大部分前期漲幅。溫氏股份股價在5月末創(chuàng)下階段新高22.39元后，回調約11%；牧原股份股價漲到階段新高50.07元后，回調至41元左右，調整幅度約18%；神農集團的最大回撤約為31%。

眼下，上市豬企三季度盈利預期愈來愈強，豬板塊的短期回調基本走穩(wěn)，接下來能否走出豬價與股價同步的第二階段行情？“從周期趨勢來說，我們認為當前仍然是可以重點關注豬周期投資的時點，一方面全行業(yè)盈利修復剛剛開始，之前行情是預期業(yè)績扭虧，中報業(yè)績預告加強了資金對行業(yè)景氣度向上的確定性；另一方面，本輪豬周期的盈利時長可能會超過前兩輪，主要是生豬產能修復慢推動的。養(yǎng)殖成本將成為本輪豬周期演繹的‘勝負手’，建議投資者積極關注上市豬企的現金流與成本能力?！币晃簧虾５乃侥蓟鹭撠熑苏f。

（稿件來源：證券時報網）