一時激起千層浪。

8月1日，《私募證券投資基金運作指引》（下稱《新規(guī)》）將正式實施。

新規(guī)要求私募管理人不得向不存在私募證券投資基金銷售委托關系的機構或者個人提供基金凈值等業(yè)績相關信息。此外，除私募基金管理人、與其簽署該基金代銷協(xié)議的基金銷售機構外，任何機構和個人不得展示和傳遞基金凈值等業(yè)績相關信息。

目前，私募排排網(wǎng)等多家私募基金服務平臺相繼“下架”眾多非代銷的私募產(chǎn)品凈值披露等服務。

“這也令私募產(chǎn)品代銷業(yè)務雪上加霜?！币晃坏谌截敻还芾頇C構負責人感慨說。今年以來，權益類市場波動加大導致高凈值投資者投資證券類私募產(chǎn)品的意愿顯著下降。如今，他們又缺乏不同證券類私募產(chǎn)品的“業(yè)績比較”，難以了解私募機構的實際投資優(yōu)勢，令投資興趣進一步降溫。

多位高凈值投資者表示，以往，他們在做出是否認購證券類私募產(chǎn)品前，會綜合比較不同私募機構同策略私募產(chǎn)品的累計收益、年化收益、近一年收益、凈值最大回撤幅度、凈值回撤幅度收復時間等，研判自己所投的私募產(chǎn)品是否具備“過硬的投資實力”。如今。隨著第三方財富管理機構無法展現(xiàn)這些“產(chǎn)品業(yè)績比較”信息，他們的私募產(chǎn)品投資也在某種程度失去了“方向感”。

“今年以來證券類私募產(chǎn)品凈值回撤幅度也比較大，我們也正好借機婉拒第三方財富管理機構的投資邀約?！币晃桓邇糁低顿Y者私下透露。

這令眾多中小第三方財富管理機構“如坐針氈”——一旦失去私募產(chǎn)品代銷業(yè)務營收，他們將很快遭遇“生存問題”。

上述第三方財富管理機構負責人直言，盡管業(yè)界普遍認為《新規(guī)》可能對中小私募機構的沖擊較大，但事實上，《新規(guī)》對第三方財富管理行業(yè)的洗牌效應同樣不容忽視。

值得注意的是，面對私募產(chǎn)品“越來越難賣”，部分具有公募基金代銷牌照的大型第三方財富管理機構迅速轉變經(jīng)營策略，開始向高凈值投資者“推介”公募產(chǎn)品，力爭“留住”這些高凈值客戶。

私募產(chǎn)品代銷難度加劇

受《新規(guī)》影響，近日眾多私募基金服務平臺可展示凈值波動的私募產(chǎn)品數(shù)量均大幅縮水。

當前，私募排排網(wǎng)展示1000多只簽署代銷協(xié)議的私募產(chǎn)品凈值。

但據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，存續(xù)的私募證券投資基金數(shù)量達到9.5萬只，這意味著私募排排網(wǎng)能展示凈值波動的私募產(chǎn)品占比僅有約1%。

此外，不少私募基金服務平臺對單一私募機構旗下產(chǎn)品的凈值披露數(shù)量也相應大幅縮水。比如東方港灣旗下?lián)碛?06只私募產(chǎn)品，但某私募基金服務平臺只能顯示其中3只產(chǎn)品凈值波動，且景林、淡水泉等多家百億私募機構旗下產(chǎn)品都無法展示最新凈值波動狀況。

“這背后，是在《新規(guī)》實施后，私募基金服務平臺只能展示其代銷的私募產(chǎn)品業(yè)績相關信息?！鼻笆龅谌截敻还芾頇C構負責人說。但這也給第三方財富管理機構的私募產(chǎn)品代銷業(yè)務構成較大沖擊。

以往，他們在代銷私募產(chǎn)品時，會通過私募排排網(wǎng)等平臺收集不同私募機構同策略私募產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)與凈值波動狀況，供高凈值投資者“比較”，以此凸顯委托他們代銷產(chǎn)品的私募機構具備較高的投資實力，進而吸引高凈值投資者紛紛“掏錢認購”。

如今，隨著《新規(guī)》實施，他們難以“找齊”其他私募機構同策略私募產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)與凈值波動狀況，面臨“巧婦難為無米之炊”的尷尬。

“7月下旬，我們內(nèi)部也討論過采取某些變通辦法，比如通過某些渠道采購其他私募機構產(chǎn)品業(yè)績數(shù)據(jù)，在產(chǎn)品路演時通過口述方式向高凈值投資者呈現(xiàn)，供后者進行業(yè)績比較?！边@位第三方財富管理機構負責人表示。但合規(guī)部門很快提出反對意見——按照《新規(guī)》要求，除私募基金管理人、與其簽署該基金代銷協(xié)議的基金銷售機構外，任何機構和個人不得展示和傳遞基金凈值等業(yè)績相關信息。

這意味著若有高凈值投資者現(xiàn)場“錄音”并反饋給金融監(jiān)管部門，他們將因為違規(guī)操作而面臨問責。

他無奈表示，目前他們只能眼看著私募產(chǎn)品“越難越難賣”——今年以來，權益類市場波動加大令高凈值投資者對證券類私募產(chǎn)品的投資意愿驟降。如今，不少高凈值投資者干脆以“私募產(chǎn)品缺乏足夠的同業(yè)業(yè)績比較數(shù)據(jù)”為由，婉拒他們的投資邀約。

上海博斐基金投資總監(jiān)胡泊博士表示，大量私募產(chǎn)品凈值“消失”，可能令高凈值投資者的私募產(chǎn)品投資缺乏“導航”。未來，不排除高凈值投資者因為看不到產(chǎn)品凈值，對私募產(chǎn)品投資產(chǎn)生更強的敬畏心理——他們更傾向投資名氣較大的私募機構，令中小私募機構發(fā)展遭遇較大沖擊。

值得注意的是，部分私募機構也表達自己的擔憂。

東方港灣董事長但斌表示，相關部門應采取新措施——要求所有私募基金公開其持倉情況。只有當高凈值投資者清晰了解到私募產(chǎn)品所投資的上市公司，才能有效避免風險。與此同時，私募基金凈值也應當“公開”，以便公眾能夠監(jiān)督私募基金公司的業(yè)績表現(xiàn)。否則若基金公司更換名稱后再次出現(xiàn)，投資者將難以了解其真實情況。

部分第三方財富管理機構轉向“公募產(chǎn)品代銷”

面對私募產(chǎn)品“越來越難賣”，具有公募基金代銷牌照的大型第三方財富管理機構迅速轉變經(jīng)營策略，“引導”高凈值投資者加碼公募基金投資。

“原先，高凈值投資者相對熱衷投資私募基金，主要原因是他們看中私募基金追求絕對收益（希望收益越高越好），反而對追求相對收益（跑贏行業(yè)平均水準）的公募基金產(chǎn)品投資興趣不高?！鼻笆龅谌截敻还芾頇C構負責人說。

今年以來，這種狀況正發(fā)生明顯改變。究其原因，一是部分公募基金的實際投資回報率不低于私募基金，二是公募基金的流動性好于私募基金。

“在缺乏私募基金產(chǎn)品業(yè)績比較的情況下，部分打算抄底A股的高凈值投資者也將投資目光轉向公募基金，因為證券類公募基金的凈值披露頻率與透明度相對更高，有助于他們通過多維度比較，找出最具投資價值的產(chǎn)品進行抄底投資?！边@位第三方財富管理機構負責人直言。目前，他們正增強對公募基金的投研力度，力爭為高凈值投資者遴選一批業(yè)績相對穩(wěn)健且產(chǎn)品凈值波動性相對較低的證券類公募基金產(chǎn)品。

此外，他還發(fā)現(xiàn)部分大型第三方財富管理機構正嘗試做好“陪伴式服務”工作——即他們會替高凈值投資者“盯盤”，一旦公募基金產(chǎn)品凈值出現(xiàn)異常下跌或投資風格驟變，他們會提醒高凈值投資者及時注意相關投資風險。

但是，缺乏公募基金代銷牌照的中小第三方財富管理機構或將迎來新的“至暗時刻”。

一位中小第三方財富管理機構運營總監(jiān)直言，私募產(chǎn)品代銷業(yè)務收入占比超過50%，一旦大量私募產(chǎn)品凈值“消失”導致私募產(chǎn)品越來越難賣，他們或將很快遭遇生存壓力。

在他看來，《新規(guī)》或將加快第三方財富管理行業(yè)的洗牌進程。

面對《新規(guī)》實施，服務大量高凈值投資者的私人銀行與信托公司則顯得相當?shù)ā?/span>

一位私人銀行人士表示，目前他所在的私人銀行只代銷符合條件（在私行白名單范疇內(nèi)）的10多家私募機構陽光私募產(chǎn)品，由于私行高凈值投資者已認購這些私募機構的多款陽光私募產(chǎn)品，對后者的投資理念、投資策略、產(chǎn)品凈值波動平穩(wěn)性與整體投資回報均相對熟悉，因此私行高凈值客戶無需進行復雜的產(chǎn)品業(yè)績比較，就會繼續(xù)認購新發(fā)私募產(chǎn)品。

“與此同時，我們也會持續(xù)跟蹤這些私募機構的投資風格與產(chǎn)品業(yè)績穩(wěn)定性，一旦發(fā)現(xiàn)他們出現(xiàn)異常的投資風格漂移與產(chǎn)品凈值異動，就會迅速將它們剔除在白名單之外?！彼f。這無形間也給私募機構帶來很大的硬約束，令他必須時刻關注自身的投資策略執(zhí)行效果，確保高凈值投資者買到“言行合一”的私募產(chǎn)品。

一位信托公司財富管理部門主管透露，目前他們主要代銷多家行業(yè)頭部私募機構的陽光私募產(chǎn)品，從而獲得這些行業(yè)頭部私募機構的產(chǎn)品業(yè)績信息。

“目前，這些行業(yè)頭部私募機構的產(chǎn)品業(yè)績信息，足以供高價格投資者完成產(chǎn)品業(yè)績比較，作為他們選擇私募產(chǎn)品的主要依據(jù)?！彼硎尽Ｄ壳靶磐泄敬N陽光私募產(chǎn)品面臨的最大挑戰(zhàn)，反而是信托公司的高凈值投資者偏愛類固收產(chǎn)品，隨著年初量化私募產(chǎn)品凈值大幅下滑打破了“低風險高收益”信仰，目前他們推介量化策略陽光私募產(chǎn)品，正遭遇越來越多高凈值投資者的冷遇。

（稿件來源：證券時報網(wǎng)）