日前，證監(jiān)會召開學(xué)習(xí)貫徹黨的二十屆三中全會精神暨年中工作會議（以下簡稱“會議”），部署進(jìn)一步全面深化資本市場改革以及下半年重點工作。

黨的二十屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》（下稱《決定》）對資本市場作出諸多部署，包括“支持長期資金入市”“提高上市公司質(zhì)量，強化上市公司監(jiān)管和退市制度”“建立增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機制”“完善大股東、實際控制人行為規(guī)范約束機制”“完善上市公司分紅激勵約束機制”“健全投資者保護機制”等。

證監(jiān)會本次會議強調(diào)，突出強本強基、嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，通過進(jìn)一步全面深化改革來破除體制機制障礙和結(jié)構(gòu)性問題，加快建設(shè)安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，并提出以改革促穩(wěn)定、以改革促發(fā)展、以改革強監(jiān)管、以改革強隊伍四大資本市場改革目標(biāo)。

清華大學(xué)國際金融研究院院長田軒表示，以改革促穩(wěn)定和以改革促發(fā)展最為重要，建議深化IPO發(fā)行承銷制度改革，引導(dǎo)市場長期建立和遵循更加專業(yè)、科學(xué)、有序的估值體系，同時健全科技型企業(yè)債券融資、新股IPO、再融資等“綠色通道”。

會議同時明確六大工作重點，包括切實維護市場平穩(wěn)運行、更大力度服務(wù)實體經(jīng)濟回升向好、推動股票發(fā)行注冊制走深走實、培育高質(zhì)量上市公司、著力防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險、大力提升監(jiān)管執(zhí)法效能等。這些工作重點，也將成為資本市場建設(shè)的主要發(fā)力方向。

以改革促穩(wěn)定、促發(fā)展

證監(jiān)會本次會議的內(nèi)容與《決定》關(guān)于資本市場的表述一脈相承。

會議提及四大改革目標(biāo)。其中，既有與投資者利益密切相關(guān)的內(nèi)容，典型如以改革強監(jiān)管，切實保護投資者合法權(quán)益。突出加強“五大監(jiān)管”，進(jìn)一步完善涵蓋市場各參與主體、各業(yè)務(wù)領(lǐng)域的監(jiān)管制度機制，暢通投資者維權(quán)救濟渠道。

也有與監(jiān)管自我革命緊密相連的，比如，改革強隊伍，深入推進(jìn)證監(jiān)會系統(tǒng)自我革命。加強黨對資本市場的全面領(lǐng)導(dǎo)，堅定不移正風(fēng)肅紀(jì)反腐，強化重?fù)?dān)當(dāng)、重實干、重實績的鮮明選人用人導(dǎo)向，打造監(jiān)管鐵軍。

在田軒看來，更為重要的是“以改革促穩(wěn)定，建立增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機制”和“以改革促發(fā)展，更好服務(wù)高水平科技自立自強和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展”。

根據(jù)田軒介紹，以改革促穩(wěn)定強調(diào)建立增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機制，后續(xù)將推進(jìn)法治化、市場化資本市場建設(shè)，在上市標(biāo)準(zhǔn)、程序、信息披露、持續(xù)監(jiān)管、違法違規(guī)懲治等方面出臺配套舉措。

以改革促發(fā)展，是在保障市場內(nèi)在穩(wěn)定性基礎(chǔ)上，進(jìn)一步健全資本市場投資和融資功能，尤其是通過完善多層次市場建設(shè)，加強對PE/VC“募投管退”支持，提高對科技型企業(yè)包容性和全生命周期服務(wù)能力，改善企業(yè)融資環(huán)境，助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

為了更好實現(xiàn)以改革促穩(wěn)定、以改革促發(fā)展的目標(biāo)，促進(jìn)資本市場向好發(fā)展，田軒建議從多方面出發(fā)加以規(guī)范。

一方面，深化IPO發(fā)行承銷制度改革，壓實券商等機構(gòu)督導(dǎo)責(zé)任，優(yōu)化新股發(fā)行定價機制，引導(dǎo)市場長期建立和遵循更加專業(yè)、科學(xué)、有序的估值體系，同時健全科技型企業(yè)債券融資、新股IPO、再融資等“綠色通道”。

另一方面，創(chuàng)新財稅制度，豐富多樣化的債券融資產(chǎn)品，鼓勵FOF等各類產(chǎn)品線不斷創(chuàng)新，促進(jìn)投資主體結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，引導(dǎo)更多長期資金流向具有創(chuàng)新潛力的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)。

同步加強逆周期調(diào)節(jié)，如通過做市商制度等進(jìn)行配套機制優(yōu)化，加強對頭部機構(gòu)利用券源優(yōu)勢和信息差優(yōu)勢進(jìn)行壟斷做空的限制，同時規(guī)避負(fù)面影響，維護市場穩(wěn)定。

培育高質(zhì)量上市公司

提高上市公司質(zhì)量，出現(xiàn)在證監(jiān)會開年以來的歷次重要公開發(fā)聲中。此次會議同樣將培育高質(zhì)量上市公司列為六大工作方向之一。

會議明確，培育高質(zhì)量上市公司。引導(dǎo)上市公司加大分紅、回購等力度，督促提升公司治理水平，更好發(fā)揮并購重組的作用。

去年下半年以來，分紅、回購一再受到監(jiān)管鼓勵，上市公司分紅、回購積極性均明顯提升。

以回購為例，截至7月30日，上市公司年內(nèi)實際回購規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1148.86億元，去年同期則為397.35億元。

值得注意的是，并購重組自去年8月以來成為監(jiān)管鼓勵重點，但其成交量卻不增反降。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月30日，年內(nèi)并購重組過審項目僅有中航電測、普源精電、軍信股份、昊華科技4個，月均0.57個，去年下半年則為月均2個。而在并購重組高峰期的2015年，同期過審并購重組項目更是多達(dá)159個，此后逐年遞減。

不過，在受訪人士看來這種情況無需擔(dān)心，這是此前IPO與私募股權(quán)投資泡沫破碎與產(chǎn)業(yè)并購轉(zhuǎn)型的正?，F(xiàn)象。

除了合理看待并購重組，在田軒看來，培育高質(zhì)量上市公司還需從發(fā)行上市、持續(xù)監(jiān)管、退市等方面形成政策“組合拳”，共同發(fā)力。

首先，深入推進(jìn)發(fā)行監(jiān)管轉(zhuǎn)型，繼續(xù)完善上市標(biāo)準(zhǔn)和上市程序，正確識別擬上市企業(yè)發(fā)展情況，督促上市公司樹立“正確上市觀”，壓實發(fā)行監(jiān)管全鏈條各方責(zé)任，嚴(yán)把IPO入口關(guān)等，從源頭上保障上市公司質(zhì)量。

其次，嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管，加強信息披露要求，發(fā)揮強監(jiān)管作用，引導(dǎo)上市公司從目前面臨的緊迫性問題出發(fā)，不斷優(yōu)化公司結(jié)構(gòu)、提升自身治理水平、加強核心競爭力，提高公司業(yè)績和可持續(xù)經(jīng)營能力。

再者，嚴(yán)格規(guī)范退市標(biāo)準(zhǔn)，強化退市執(zhí)行力度，完善吸收合并等多元退出政策規(guī)定，加快推動市場優(yōu)勝劣汰生態(tài)的形成，以推動上市公司質(zhì)量穩(wěn)步提升。

六大工作方向

除了培育高質(zhì)量上市公司，會議還提出與之并列的另外五大重點工作方向。

其中，著力防范化解私募基金、交易場所、債券違約、行業(yè)機構(gòu)等重點領(lǐng)域風(fēng)險，在受訪人士看來值得特別關(guān)注。

“財務(wù)造假、內(nèi)幕交易、大股東違法占用資金等亂象帶來的市場波動風(fēng)險，以及金融機構(gòu)治理架構(gòu)不健全、合規(guī)管理及風(fēng)險防控機制不完善，導(dǎo)致出現(xiàn)短時逐利、信披不規(guī)范、人為擾亂市場等交易風(fēng)險，是當(dāng)前亟需化解的風(fēng)險。”田軒表示。

對此，田軒建議從三方面著手采取針對性措施。

措施一，推動金融市場法治化建設(shè)，通過立法將所有金融活動納入監(jiān)管，對金融機構(gòu)、金融市場、金融活動等進(jìn)行系統(tǒng)性規(guī)范，指引建設(shè)安全高效的金融基礎(chǔ)設(shè)施，制定更加明確的規(guī)則制度，加強金融高水平對外開放等，確保市場公平、公正、公開。

措施二，重點圍繞構(gòu)建完備有效的金融監(jiān)管體系，建立監(jiān)管、市場主體、上市公司、金融機構(gòu)、投資者等多個主體協(xié)同一致的市場與監(jiān)管機制，利用新興技術(shù)手段，建立全國性的金融監(jiān)管平臺，對金融市場涉及的各項活動進(jìn)行集中統(tǒng)一監(jiān)管，加強對整個市場各個環(huán)節(jié)的全鏈條、穿透式監(jiān)管，建立風(fēng)險早期糾正約束制度，加強金融風(fēng)險防范能力。

措施三，嚴(yán)厲打擊各種金融亂象，依法查處違法犯罪行為，健全投資者權(quán)益保護機制等，強化金融市場內(nèi)在穩(wěn)定性，為市場各方權(quán)益構(gòu)建強有力保護網(wǎng)。

此外，會議明確的其他重點工作方向還包括：切實維護市場平穩(wěn)運行；加強市場風(fēng)險綜合研判和應(yīng)對，提高交易監(jiān)管的針對性有效性，充分發(fā)揮各類經(jīng)營主體的穩(wěn)市功能，不斷改進(jìn)預(yù)期管理。更大力度服務(wù)實體經(jīng)濟回升向好；完善新股發(fā)行逆周期調(diào)節(jié)機制，用好債券、期貨、區(qū)域性股權(quán)市場等多層次資本市場工具，穩(wěn)妥有序推進(jìn)資本市場制度型開放。推動股票發(fā)行注冊制走深走實；完善細(xì)化相關(guān)制度安排，促進(jìn)加快形成市場化定價、激勵約束等機制，加強發(fā)行上市全鏈條監(jiān)管，大力推進(jìn)投資端改革。大力提升監(jiān)管執(zhí)法效能；堅持重拳治亂，加大力度防假打假，健全監(jiān)管執(zhí)法機制，強化科技賦能，嚴(yán)肅懲處重大違法個案。

（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道）