隨著8月的臨近，市場預期將迎來政府債券的供給高峰，可能對資金面構(gòu)成潛在壓力。不過，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)和季節(jié)性規(guī)律，8月通常為財政凈支出月份，加之央行近期的寬松貨幣政策操作，研究機構(gòu)預計資金面將保持穩(wěn)定。

分析人士表示，盡管政府債券供給提速帶來不確定性，但央行的公開市場操作和財政支出將為市場提供流動性支持，債市投資者應關(guān)注長期趨勢，把握介入機會。

政府債券供給高峰或來臨

對于今年8月的資金面，最大的擾動因素仍然是政府債券發(fā)行上量。

據(jù)統(tǒng)計，截至7月末，新增專項債發(fā)行進度僅完成45%，遠低于過去兩年的84.9%、62.7%，地方債發(fā)行進度持續(xù)偏慢，也意味著后續(xù)趕進度的壓力較大。

企業(yè)預警通數(shù)據(jù)顯示，截至7月27日，已有27地公布8月發(fā)債計劃，合計金額最多的為廣東，達954.3億元；有8地未公布下月計劃，其中包括上海、深圳等政府債融資較為活躍的地區(qū)。已公布地區(qū)8月計劃發(fā)債金額達9600億元；若參考7月值推算發(fā)行規(guī)模，8月地方債發(fā)行總金額可能超過1萬億元，凈融資額在6000億元左右，與5月相當。

國聯(lián)證券固定收益首席分析師李清荷認為，須考慮地方政府債券用于化債等新用途引發(fā)的計劃外放量，形成類似去年特殊再融資債發(fā)行時的供給沖擊。因此，宜關(guān)注國債單期發(fā)行金額變化是否釋放為地方債“讓路”的信號。

資金面有望保持穩(wěn)定

盡管有政府債發(fā)行，但過去三年，8月均為下半年資金利率中樞最低點。通常，8月既非繳稅大月，也沒有跨季壓力，歷史上資金利率中樞略低于7月。因而，業(yè)內(nèi)人士分析，從季節(jié)性規(guī)律來看，若沒有外生沖擊和央行主動收緊資金面的情況，今年8月資金面預計仍將維持偏寬松的狀態(tài)。

8月通常為財政凈支出月份，財政支出會對流動性形成補充。據(jù)國海證券測算，2019年至2023年8月同期，公共財政平均凈支出為5157億元。該機構(gòu)認為，可以采用上述歷史平均數(shù)據(jù)估算2024年8月財政凈支出強度，同時該筆財政支出下?lián)埽驅(qū)⑿纬赏纫?guī)模的流動性補充。

央行也對資金面展現(xiàn)出呵護態(tài)度。國海證券固定收益首席分析師靳毅認為，7月央行下調(diào)逆回購、中期借貸便利（MLF）利率，并在月末投放MLF。這反映出近期央行對資金面更加支持的態(tài)度。因此，盡管8月資金面或面臨一定緊縮壓力，但在央行公開市場投放呵護下，預計DR007加權(quán)利率中樞上行空間不大。

（來源：上海證券報）