伴隨投資者對全球多元化配置需求的持續(xù)增長，QDII額度頻頻告急，場內(nèi)QDII基金溢價成為常態(tài)。而QDII-ETF溢價可能會在一定程度上影響相關聯(lián)接基金的投資運作。為保證基金平穩(wěn)運作，目前市場上七成QDII聯(lián)接基金已暫停了大額申購或暫停申購。

ETF場內(nèi)溢價或間接影響

QDII聯(lián)接基金

海外市場走強，跨境投資熱情被進一步點燃，大量資金涌入QDII基金。部分場內(nèi)QDII-ETF更是因為買盤強勁，二級市場價格頻現(xiàn)溢價。

機構和業(yè)內(nèi)人士表示，QDII-ETF二級市場溢價或在一定程度上影響相關聯(lián)接基金的投資運作。

天相投顧基金評價中心表示，QDII聯(lián)接基金的絕大部分資產(chǎn)要投資于目標ETF，其投資方式包括場外一級市場申購和場內(nèi)二級市場交易，以一級市場申購為主。當跨境投資需求增加而外匯額度持續(xù)緊張時，QDII聯(lián)接基金無法在一級市場進行申購，只能在二級市場溢價買入目標ETF。

“雖然短期內(nèi)這種溢價對場外聯(lián)接基金凈值的影響不大，但長期來看，有可能增大聯(lián)接基金與標的指數(shù)的跟蹤誤差。因此，投資者應保持謹慎，密切關注市場動態(tài)和基金公告，合理規(guī)劃自己的投資組合?！碧煜嗤额櫥鹪u價中心表示。

“QDII聯(lián)接基金在二級市場買入ETF，若此時QDII-ETF處于溢價狀態(tài)，相當于聯(lián)接基金要以較高的成本建倉，會間接影響基金的凈值表現(xiàn)?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士分析稱。

“通常情況下，場內(nèi)溢價和場外表現(xiàn)關系不大。許多聯(lián)接基金的合同都寫明了會視實際情況決定從一級還是二級市場購買，一般是場內(nèi)折價從二級市場買、溢價從一級市場買。但當QDII額度緊缺，又遇上資金大幅申購時，聯(lián)接基金可能會存在溢價買入相關ETF的情況。”盈米基金研究院張琦煒表示。

排排網(wǎng)財富研究員卜益力表示，聯(lián)接基金對ETF的持倉權重有硬性要求。若聯(lián)接基金認購火熱，倉位在90%出頭的聯(lián)接基金，可能就要在高溢價狀態(tài)下買入相關ETF。不過，如果產(chǎn)品倉位已處于較高水平，后續(xù)申購資金不一定全部用于溢價買入相關ETF，基金公司會留出調(diào)整的空間，對產(chǎn)品凈值的影響不會很大。

還有業(yè)內(nèi)人士表示，溢價買入ETF的主要是一些熱門QDII產(chǎn)品。如果聯(lián)接基金規(guī)模較大，新申購資金所占比例不高，對于聯(lián)接基金凈值的影響相當有限。

多只QDII聯(lián)接基金

暫停大額申購

面對大量涌入的資金，為確?；鹌椒€(wěn)運作，基金公司紛紛采取穩(wěn)妥的應對方式，目前不少Q(mào)DII聯(lián)接基金處于暫停申購或者暫停大額申購狀態(tài)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月27日，市場上共有46只QDII聯(lián)接基金（不同份額合并計算），其中29只暫停大額申購、3只暫停申購，占比達69.56%。

“暫停大額申購或暫停申購可以降低資金流入量，減少因外匯額度不足而導致的溢價交易，理論上有助于緩解溢價買入ETF的問題?！碧煜嗤额櫥鹪u價中心表示。

天相投顧基金評價中心還表示，如果投資者對海外市場持樂觀態(tài)度，且外匯額度持續(xù)緊張，即使QDII聯(lián)接基金暫停大額申購或暫停申購，也可能會因為其他渠道的資金流入而推高ETF的溢價，聯(lián)接基金也就不可避免地會進行溢價買入操作。因此，投資者需要綜合考慮各因素來評估ETF的溢價風險和投資價值，規(guī)避潛在的市場風險。

卜益力表示，暫停或關閉申購，新申購的資金規(guī)模大幅降低，留給基金公司可操作的彈性空間更大，可以較大程度上緩解溢價買入的問題。

一位業(yè)內(nèi)人士表示，雖然限購，但需求不會消失，還是需要從供應層面改善供需失衡的問題。美股等海外市場過去一兩年積累了較大漲幅，相應的回調(diào)風險也在增加，投資QDII產(chǎn)品的投資者需要警惕流動性風險、匯率風險和市場風險等。

天相投顧基金評價中心建議，在溢價過高的情況下，基金管理人可以通過合理控制聯(lián)接基金的規(guī)模，避免規(guī)模過大導致的流動性問題和管理難度增加。同時，基金管理人也應加強對ETF聯(lián)接基金的風險管理，及時發(fā)現(xiàn)潛在的溢價風險。

為保障持有人利益，基金公司以及金融行業(yè)需要加強投資者教育，幫助投資者了解溢價過高的原因和潛在風險，提高對ETF和聯(lián)接基金的認識和風險意識，做出更加理性的投資決策。

（稿件來源：中國基金報）