隨著公募債基規(guī)模節(jié)節(jié)走高，公募債券投資市值也迭創(chuàng)新高。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月末，公募債券投資總市值17.92萬億元，逼近18萬億元大關。在投資方向上，公募基金對紅利資產類產業(yè)債增持意愿較強，對城投債配置出現(xiàn)分化，部分中弱區(qū)域的城投債獲增持。

受訪機構和業(yè)內人士表示，化債監(jiān)管環(huán)境下城投債供給受限，以公用事業(yè)、煤炭、鋼鐵為代表的紅利資產產業(yè)債憑借穩(wěn)定的基本面和發(fā)展預期，較好的歷史收益等，受到公募基金的青睞，同時建議關注高新技術行業(yè)產業(yè)債、科創(chuàng)品種等新質生產力方向的投資機會。

公募債券投資總市值逼近18萬億元

刷新歷史新高

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月末，公募債券投資總市值為17.92萬億元，已經逼近18萬億元大關；公募債券投資市值占存量債市規(guī)模比例為10.95%，也刷新歷史新高，公募基金在債券市場的機構投資者地位進一步抬升。

招商基金對此表示，隨著公募債券類基金規(guī)模的擴大和持倉占比的提升，公募基金成為債券市場邊際上不可或缺的活躍交易定價力量和配置力量來源，公募基金的產品線豐富、策略也較為多元，對各品種、各期限的債券一級發(fā)行和二級市場價格發(fā)現(xiàn)都提供了重要支撐，對債券市場的穩(wěn)定性和流動性有著重要影響。

博時基金也表示，隨著無風險利率中樞下行，未來公募基金將繼續(xù)發(fā)揮其規(guī)范運作、投研體系成熟的優(yōu)勢，提高債市市場化定價能力和市場韌性，推動債券市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

一家大型基金公司固收總監(jiān)也表示，公募債券投資市值走高背后，一方面是伴隨著資管新規(guī)的實施，作為凈值化管理先行者的公募基金在穩(wěn)健型產品供給上發(fā)揮出優(yōu)勢。另一方面，受益于政策推動和偏債類公募產品的配置需求，推動了公募在債市機構投資者中持倉市值的攀升。

該固收總監(jiān)稱，公募基金是債市的重要參與機構，可以充分發(fā)揮價值發(fā)現(xiàn)和資源配置作用，不斷加大債券投資力度，引導更多的金融資源流向實體經濟中更具備增長潛力的方向，推動實體經濟高質量發(fā)展，助力提高直接融資比重。

紅利資產類產業(yè)債增持意愿較強

從公募今年二季報的持倉結構看，公募基金對產業(yè)債的配置力度增強，對城投債配置出現(xiàn)分化。

國聯(lián)證券研報顯示，截至2024年二季度末，公募持倉產業(yè)債中公用事業(yè)、非銀金融、綜合和煤炭行業(yè)為重倉行業(yè)，民企產業(yè)債的持倉規(guī)模較上季度上升8.69%。

招商基金表示，公募基金今年二季度增配產業(yè)債，尤其是對紅利資產類產業(yè)債增持意愿較強，主要與相關的高信用資質主體在3月份后開始大量發(fā)行超長期限產業(yè)債有關。

招商基金分析，在低利率、期限利差收窄的環(huán)境下，發(fā)債主體傾向于發(fā)行低息長債調整債務結構，而以公募基金為代表的主流信用債配置機構今年以來欠配壓力增大、拉久期意愿增強，形成了產業(yè)債尤其是超長期限紅利類產業(yè)債供需兩旺的格局。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年，超長期限信用債發(fā)行規(guī)模占比大約為2%，但今年上半年超長信用債發(fā)行規(guī)模占比提升至接近6%。

華南一家大型基金公司也表示，今年二季度產業(yè)債配置走強有以下原因：一方面，化債監(jiān)管環(huán)境下城投債供給受限，增量資金對城投債配置力度走弱，進而轉向配置產業(yè)債。另一方面，債市利率磨底、經濟弱修復的環(huán)境下，以公用事業(yè)、煤炭、鋼鐵為代表的紅利資產產業(yè)債憑借較好的歷史收益、相對穩(wěn)定的發(fā)展預期受到青睞。

上述大型基金公司固收總監(jiān)也表示，在城投債供給不足和利率持續(xù)下行的背景下，市場對產業(yè)行業(yè)發(fā)行主體的關注度持續(xù)提升，而紅利資產產業(yè)債行業(yè)風險相對可控且有一定的收益空間，因此受青睞度更高。

從未來趨勢看，業(yè)內人士認為，紅利資產行業(yè)或仍有較穩(wěn)定的基本面，受青睞的格局有望延續(xù)。如果未來產業(yè)債供給量繼續(xù)擴大，公募基金可能還會繼續(xù)延續(xù)增配產業(yè)債的趨勢。但考慮到下半年政府債發(fā)行節(jié)奏或將加快，債市“資產荒”有望緩和，需要關注債市供需結構的變化。

此外，上述大型基金公司固收總監(jiān)補充道，新質生產力是下半年制造業(yè)發(fā)展重要方向和指引，預計政策支持力度大，建議長期關注高新技術行業(yè)產業(yè)債、科創(chuàng)品種的擴容機會。

城投債投資呈現(xiàn)逐級下沉趨勢

在城投債中，部分中弱區(qū)域的城投債獲增持。國聯(lián)證券研報顯示，如甘肅、青海、云南等地的持倉總市值較上季度分別上升9.28%、47.12%和19.34%。除了傳統(tǒng)的強資質區(qū)域，今年二季度重慶的區(qū)縣級城投重倉占比高達41.84%，貴州的區(qū)縣級城投重倉占比也有17.44%，或說明基金機構對城投平臺的下沉意愿有所強化。

招商基金對此表示，自2023年7月一攬子化債方案推行以來，城投債估值出現(xiàn)快速變化，市場呈現(xiàn)出明顯的由短期到長期、由中高等級到低等級城投的逐級下沉趨勢：2023年7月底首先開始下沉1年AA-、3年AA（2）和AA、5年AA；當年11月底短端利差壓縮完畢后，市場開始下沉3年AA-和5年AA（2）；2024年1月底開始下沉5年AA-。

“目前看，除長久期低等級品種外，多數(shù)城投品種等級利差均已壓縮至極低水平，當前城投下沉性價比相對較小?！闭猩袒鹣嚓P人士稱。

在具體投資上，招商基金傾向于經濟規(guī)模尚可、當?shù)禺a業(yè)基礎較好、債務率適當城市的市級主平臺，并可在沿海強省份的強地級市區(qū)縣做適當挖掘。另外，考慮到當前城投債等級利差壓縮至較低水平，需要對化債的重點省份城投債保持謹慎。

上述華南大型基金公司也表示，首先，受益于一攬子化債政策，公募基金對部分弱區(qū)域的城投債明顯增持，如甘肅、青海、云南等區(qū)域持倉總市值較上季度均有提升，而資質較好的低收益區(qū)域的持倉總市值則出現(xiàn)不同幅度下降，如廣東、江蘇、浙江等。其次，隨著化債政策有序推進，城投債適當信用下沉與拉久期策略仍可行，重點關注3年以內城投債下沉挖掘機會，拉久期至5年則需著重控制信用資質。收益挖掘上，可關注重點省份省會城市，挖掘兼顧超額利差且流動性較好的個券機會。

上述大型基金公司固收總監(jiān)也表示，在一攬子化債政策驅動下，城投新發(fā)受到限制，城投債逐漸進入存量時代。疊加利率持續(xù)下行，當前行情走勢更多依托政策指引與機構欠配邏輯。在資金投向上，省級平臺和地市級平臺仍是公募基金的持倉首選，兩者合計占比接近70%，省級園區(qū)和國家級園區(qū)債獲增持較多。

“總體看，化債政策下城投債凈融資縮量顯著、信用利差收窄，建議以中高等級平臺為主，中期需要警惕政策變化?！痹摴淌湛偙O(jiān)稱。

（稿件來源：中國基金報）