7月25日，國有六大銀行組團(tuán)下調(diào)存款利率，引發(fā)市場高度關(guān)注。

我們查詢了中國工商銀行官網(wǎng)，工商銀行此次下調(diào)了三個(gè)月、半年、一年、兩年、三年、五年期等“整存整取”定期存款利率10-20個(gè)基點(diǎn)，一年定期存款利率已經(jīng)低至1.35%，五年定期存款利率也僅有1.8%；活期存款利率也由0.2%下調(diào)至0.15%。工商銀行上一次調(diào)整存款利率，還要追溯至2023年12月22日。

除了工商銀行，農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵儲銀行等大型銀行均同步下調(diào)人民幣存款利率。在國有大行的帶動(dòng)下，市場預(yù)期更多的銀行將跟進(jìn)“降息”。

央行主管的權(quán)威媒體《金融時(shí)報(bào)》認(rèn)為，下調(diào)存款利率有利于增強(qiáng)資金流向資本市場的動(dòng)力，助力股市企穩(wěn)回升。對于銀行業(yè)來說，也將有助于凈息差穩(wěn)定。

就在7月22日，央行已經(jīng)將1年期、5年期以上LPR下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，存貸款利率均出現(xiàn)下行，這將對券商板塊產(chǎn)生何種影響？

1.六大行同步下調(diào)存款利率，緩解凈息差收窄問題

正如市場預(yù)期，在LPR下調(diào)之后，銀行存款端利率也同步出現(xiàn)回落，部分期限利率降幅要明顯高于LPR下調(diào)幅度。

自從中國利率市場化改革以來，存款利率由各家銀行根據(jù)市場利率變化進(jìn)行調(diào)整，市場化調(diào)整效率較高的銀行還會獲得央行的激勵(lì)。

我們以工商銀行為例，活期存款利率下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至0.15%，三個(gè)月、半年、一年期“整存整取”定期存款利率均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，二年、三年、五年定期存款利率均下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)。

我們梳理了工商銀行一年期、五年期“整存整取”定期存款利率的變動(dòng)，2022年以來已經(jīng)進(jìn)入到快速回落階段。2022年9月15日，時(shí)隔近7年之后，工商銀行下調(diào)兩個(gè)期限“整存整取”定期存款利率10個(gè)基點(diǎn)。此后，一年期“整存整取”定期存款利率又下調(diào)三次，從1.75%高位回落40個(gè)基點(diǎn)至1.35%；五年期“整存整取”定期存款利率下調(diào)4次，從2.65%高位回落85個(gè)基點(diǎn)至1.8%。

兩個(gè)期限利差也由100個(gè)基點(diǎn)大幅收窄至45個(gè)基點(diǎn)，這不僅降低了銀行攬儲成本，也有助于資金進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。

銀行為何在此時(shí)集體下調(diào)存款利率？這背后有著深刻的邏輯：一方面引導(dǎo)存款利率跟隨LPR回落，舒緩銀行凈息差收窄的擔(dān)憂；另一方面，也是促進(jìn)市場利率下行、支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要舉措。

一直以來，商業(yè)銀行利潤主要依賴存貸款凈息差，而存貸款凈息差又與經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度息息相關(guān)。在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展階段，資金需求旺盛，有助于商業(yè)銀行獲取較高的凈息差，這也是為何2013年以前銀行能夠維持較高凈息差的關(guān)鍵原因。

2013年以來，我國GDP增速已經(jīng)告別“8”時(shí)代，這也促進(jìn)商業(yè)銀行凈息差基本告別了2.7%以上較高的階段。隨著GDP增速減緩至7%以下，商業(yè)銀行凈息差基本上低于2.2%。2022年一季度至2024年一季度，商業(yè)銀行凈息差已經(jīng)由1.97%回落至1.54%。

7月22日，隨著央行進(jìn)一步下調(diào)1年期、5年期以上LPR利率至3.35%、3.85%，商業(yè)銀行凈息差又面臨挑戰(zhàn)。此時(shí)商業(yè)銀行下調(diào)存款利率，將極大舒緩行業(yè)息差收窄的壓力。

7月中旬，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布上半年主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，GDP同比增長5%。分季度來看，一季度GDP同比增長5.3%，二季度GDP同比增長4.7%。全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）高達(dá)24.5萬億元，同比增長3.9%，增速較此前收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月收窄。6月社會消費(fèi)品零售總額為4.1萬億元，同比增長2%，增幅較此前收窄1.7個(gè)百分點(diǎn)。

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍需強(qiáng)化的背景下，存貸款端利率均出現(xiàn)明顯的下調(diào)，有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本進(jìn)一步降低，這對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大有好處。

2.利率回落改善券商資金成本，券商板塊出現(xiàn)異動(dòng)

7月LPR下調(diào)及銀行下調(diào)存款利率，將有助于整個(gè)金融市場降低資金成本，對市場將產(chǎn)生重要的影響。

央行主管的權(quán)威媒體《金融時(shí)報(bào)》25日刊文稱，通過下調(diào)存款利率，有助于降低企業(yè)居民儲蓄傾向，增強(qiáng)資金流向資本市場的動(dòng)力，助力股市企穩(wěn)回升，增加金融市場活力，鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢。

早在今年2月，央行非對稱下調(diào)LPR，5年期以上LPR較此前利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.95%。降息不僅可以為資本市場穩(wěn)健發(fā)展提供更好的流動(dòng)性條件，還能對金融、地產(chǎn)等板塊產(chǎn)生直接的影響，這明顯提振投資者信心、穩(wěn)定投資者預(yù)期。

無論是下調(diào)LPR還是六大行調(diào)低存款利率，券商板塊均出現(xiàn)了明顯的異動(dòng)，并在底部展開震蕩。自2023年8月以來，券商板塊持續(xù)回落，最大跌幅超33%。受此影響，部分龍頭券商的估值也出現(xiàn)了明顯的回落，已經(jīng)低于15倍。

截至7月25日，10家券商發(fā)布中期業(yè)績預(yù)告，多數(shù)公司出現(xiàn)了回落，部分公司凈利潤降幅或超60%。部分券商業(yè)績預(yù)增，凈利潤增速有望超50%。面對當(dāng)前的行業(yè)環(huán)境，部分券商選擇了外延式擴(kuò)張道路。

自2023年以來，券商行業(yè)逐漸迎來整合浪潮，多家公司均通過購買其他券商股權(quán)的方式來擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖。券商板塊的下行周期持續(xù)近兩年時(shí)間，在行業(yè)低谷期通過兼并重組的方式，有助于改善行業(yè)格局分散的不利狀況。

7月中旬，浙商證券發(fā)布公告，公司已經(jīng)收到國都證券轉(zhuǎn)發(fā)的《中國證監(jiān)會行政許可申請受理單》，監(jiān)管部門已經(jīng)受理國都證券變更主要股東、實(shí)際控制人的申請。

6月21日，西部證券發(fā)布公告，計(jì)劃以支付現(xiàn)金方式收購國融證券控股權(quán)。西部證券提示，本次交易不構(gòu)成公司關(guān)聯(lián)交易及重大資產(chǎn)重組，亦不會對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生影響，當(dāng)前尚處于籌劃階段。

根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)庫，券商板塊上市公司包括：中信證券、東方財(cái)富、中信建投、招商證券、國泰君安、華泰證券、申萬宏源、中金公司、海通證券、中國銀河、廣發(fā)證券、國信證券等。

（來源：光大證券微資訊）