疫后海外出現(xiàn)了供應(yīng)鏈重塑，也即：產(chǎn)能周期。這一過(guò)程至少包括資本開(kāi)支、在建工程、設(shè)備購(gòu)置、投入生產(chǎn)四個(gè)環(huán)節(jié)，不同環(huán)節(jié)下對(duì)中國(guó)出口的影響也存在明顯差異。上一篇報(bào)告已從上市公司口徑拆解第一個(gè)環(huán)節(jié)：2021-2023年資本開(kāi)支擴(kuò)張力度高于2016-2017年，結(jié)構(gòu)上偏好以科技和醫(yī)療產(chǎn)品制造業(yè)配套下游服務(wù)業(yè)。本文嘗試使用貿(mào)易數(shù)據(jù)推演各國(guó)海外供應(yīng)鏈重塑進(jìn)程，目前大部分經(jīng)濟(jì)體已完成“打地基”階段，目前處于“建樓體”和“鋪水電”共振期，“購(gòu)設(shè)備”仍在觀(guān)望階段，但去年以來(lái)電力設(shè)備進(jìn)口已明顯放量，與各國(guó)資本開(kāi)支發(fā)力方向相合。后續(xù)需繼續(xù)跟蹤一般機(jī)械進(jìn)口情況判斷海外是否已普遍進(jìn)入“購(gòu)設(shè)備”乃至“投產(chǎn)”階段。

階段一、打地基：大部分經(jīng)濟(jì)體或已經(jīng)完成，美國(guó)、墨西哥、羅馬尼亞投入力度較大。5類(lèi)產(chǎn)品進(jìn)口金額均在2023年前后見(jiàn)頂?shù)?jié)奏有明顯差異，挖掘機(jī)和水泥本輪進(jìn)口彈性大且直到2023H2才開(kāi)始回落，壓土機(jī)、打樁機(jī)、鋼筋在2023年初前后見(jiàn)頂回落，美國(guó)、墨西哥和羅馬尼亞本輪需求彈性較高。

1）挖掘機(jī)：發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口金額在2023年H2見(jiàn)頂，多數(shù)新興國(guó)家進(jìn)口金額在2022年H2見(jiàn)頂回落，且本輪美墨加和羅馬尼亞進(jìn)口需求擴(kuò)張速度較快。

2）打樁機(jī)：發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口金額均出現(xiàn)見(jiàn)頂回落跡象但時(shí)間有明顯差異，多數(shù)新興國(guó)家進(jìn)口金額亦然，但2023年以來(lái)印度、羅馬尼亞、馬來(lái)西亞、墨西哥進(jìn)口金額仍在上升。

3）壓土機(jī)：發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口金額均出現(xiàn)見(jiàn)頂回落跡象但時(shí)間有明顯差異，多數(shù)新興國(guó)家進(jìn)口金額亦見(jiàn)頂回落，但墨西哥進(jìn)口金額仍在上升。

4）水泥：發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口金額均出現(xiàn)見(jiàn)頂回落跡象但波動(dòng)小于設(shè)備類(lèi)產(chǎn)品，多數(shù)新興國(guó)家進(jìn)口金額仍在擴(kuò)張，越南和印尼除外。

5）鋼筋：多數(shù)國(guó)家進(jìn)口金額均在2023年初前后見(jiàn)頂回落。

階段二、建樓體：多數(shù)經(jīng)濟(jì)體或處于該階段，美國(guó)、墨西哥、羅馬尼亞、印度投入力度較大。

起重機(jī)：多數(shù)國(guó)家進(jìn)口金額仍在上升，推測(cè)這些經(jīng)濟(jì)體可能從“打地基”進(jìn)入“建樓體”階段，且美國(guó)、羅馬尼亞、墨西哥、印度進(jìn)口金額升幅偏高。

階段三、鋪水電：目前大部分經(jīng)濟(jì)體水管和電線(xiàn)進(jìn)口仍在上升、并未出現(xiàn)明顯回落，推測(cè)目前各國(guó)廠(chǎng)房建設(shè)或同時(shí)處于“鋪水電”和“建樓體”階段。我們認(rèn)為在樓體建設(shè)完成之前，水管和電纜需求仍會(huì)繼續(xù)放量。

1）水管：多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家（英國(guó)除外）進(jìn)口金額已見(jiàn)頂回落，而所有新興國(guó)家進(jìn)口金額仍在上升且增幅高于發(fā)達(dá)國(guó)家，推測(cè)新興國(guó)家水管新增購(gòu)置需求更高，而發(fā)達(dá)國(guó)家更新置換需求更高。

2）電纜：發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口金額均在2023年Q4前后見(jiàn)頂回落，而新興國(guó)家表現(xiàn)分化，越南、波蘭、印度進(jìn)口金額仍在上升，羅馬尼亞、印尼、馬來(lái)西亞、墨西哥進(jìn)口金額有所下降、但幅度有限。

階段四、購(gòu)設(shè)備：大部分經(jīng)濟(jì)體仍處觀(guān)望期，但電力相關(guān)設(shè)備已提前放量。從銑床、磨床、切割機(jī)和液壓機(jī)來(lái)看，目前尚未進(jìn)入“購(gòu)設(shè)備”階段，但2021-2023年發(fā)電機(jī)和變壓器進(jìn)口已明顯放量，這與本輪各國(guó)資本開(kāi)支發(fā)力方向一致。后續(xù)需繼續(xù)跟蹤一般機(jī)械進(jìn)口情況判斷海外是否已普遍進(jìn)入“購(gòu)設(shè)備”乃至“投產(chǎn)”階段。

1）銑床：2021-2023年各國(guó)進(jìn)口金額并無(wú)明顯增長(zhǎng)，但2023Q3-2024Q1日本、加拿大、美國(guó)、法國(guó)、波蘭進(jìn)口金額有所上升。

2）磨床：2021-2023年多數(shù)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口平平，但2023Q1-2024Q1英國(guó)、印度、馬來(lái)西亞進(jìn)口金額出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

3）切割機(jī)：2021-2023年多數(shù)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口平平，但2021Q1-2024Q1英國(guó)和波蘭進(jìn)口金額出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2023Q4-2024Q1羅馬尼亞進(jìn)口金額明顯上升。

4）液壓機(jī)：2023Q1-2024Q1多數(shù)經(jīng)濟(jì)體如美墨加、英國(guó)、羅馬尼亞、日韓、印尼進(jìn)口增速小幅上升。

5）發(fā)電機(jī)：2021-2023年多數(shù)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口增速上升，這與本輪各國(guó)資本開(kāi)支發(fā)力方向一致。

6）變壓器：2021-2023年幾乎所有經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口增速上升，這與本輪各國(guó)資本開(kāi)支發(fā)力方向一致。

正文

一、貿(mào)易視角下的海外供應(yīng)鏈重塑進(jìn)程

產(chǎn)能周期至少包括資本開(kāi)支、在建工程、設(shè)備購(gòu)置、投入生產(chǎn)四個(gè)環(huán)節(jié)，上市公司口徑拆解第一個(gè)環(huán)節(jié)：2021-2023年資本開(kāi)支擴(kuò)張力度高于2017-2019年，結(jié)構(gòu)上偏好以科技和醫(yī)療產(chǎn)品制造業(yè)配套下游服務(wù)業(yè)。本文嘗試使用貿(mào)易數(shù)據(jù)觀(guān)測(cè)各國(guó)海外供應(yīng)鏈重塑的進(jìn)程，即廠(chǎng)房建設(shè)的各個(gè)環(huán)節(jié)有代表性的實(shí)物資產(chǎn)全球進(jìn)口金額表征需求。而廠(chǎng)房建設(shè)一般會(huì)經(jīng)歷“打地基→建樓體→鋪水電→購(gòu)設(shè)備”四個(gè)階段，最終進(jìn)入“投產(chǎn)期”。對(duì)于各個(gè)環(huán)節(jié)，我們選擇的進(jìn)口產(chǎn)品及HS編碼如下：

1）打地基：挖掘機(jī)（8429）、打樁機(jī)（843010）、壓土機(jī)（843061）、水泥（2523）、鋼筋（7228）；

2）建樓體：起重機(jī)（8426、8426、8428）；

3）鋪水電：水管（8481）、電纜（8544）；

4）購(gòu)設(shè)備：銑床（8459）、磨床（8460）、切割機(jī)（8461）、液壓機(jī)（8462）、發(fā)電機(jī)（8501、8502、8503）、變壓器（8504）。

國(guó)家方面，我們選取美國(guó)、加拿大、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、日本、韓國(guó)7個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家和波蘭、羅馬尼亞、印度、印尼、馬來(lái)西亞、墨西哥、越南7個(gè)新興國(guó)家，除墨西哥和越南進(jìn)口數(shù)據(jù)為年頻外，其余國(guó)家均為月頻，墨西哥和越南數(shù)據(jù)截至2023年12月，其余國(guó)家數(shù)據(jù)截至2024年3月。

二、目前海外整體處于“鋪水電”階段，“購(gòu)設(shè)備”仍在觀(guān)望期

（一）打地基：大部分經(jīng)濟(jì)體或已經(jīng)完成，美國(guó)、墨西哥、羅馬尼亞投入力度較大

大部分經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)完成本輪供應(yīng)鏈重塑的“打地基”階段。5類(lèi)產(chǎn)品進(jìn)口金額均在2023年前后見(jiàn)頂回落但節(jié)奏有明顯差異，挖掘機(jī)和水泥本輪進(jìn)口彈性大且直到2023H2才開(kāi)始回落，壓土機(jī)、打樁機(jī)、鋼筋在2023年初前后見(jiàn)頂回落，美國(guó)、墨西哥和羅馬尼亞本輪需求彈性較高。

挖掘機(jī)：發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口金額在2023年H2見(jiàn)頂回落，多數(shù)新興國(guó)家進(jìn)口金額在2022年H2見(jiàn)頂回落，且本輪美墨加和羅馬尼亞進(jìn)口需求擴(kuò)張速度較快。

打樁機(jī)：發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口金額均出現(xiàn)見(jiàn)頂回落跡象但時(shí)間有明顯差異，美國(guó)最晚，英德法次之，多數(shù)新興國(guó)家進(jìn)口金額亦見(jiàn)頂回落，但2023年以來(lái)印度、羅馬尼亞、馬來(lái)西亞、墨西哥進(jìn)口金額仍在上升。

壓土機(jī)：發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口金額均出現(xiàn)見(jiàn)頂回落跡象但時(shí)間有明顯差異，美國(guó)最晚，英德韓次之，多數(shù)新興國(guó)家進(jìn)口金額亦見(jiàn)頂回落，但墨西哥進(jìn)口金額仍在上升。

水泥：發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口金額均出現(xiàn)見(jiàn)頂回落跡象但波動(dòng)小于設(shè)備類(lèi)產(chǎn)品，多數(shù)新興國(guó)家進(jìn)口金額仍在擴(kuò)張，越南和印尼除外。

鋼筋：多數(shù)國(guó)家進(jìn)口金額均在2023年初前后見(jiàn)頂回落。

（二）建樓體：多數(shù)經(jīng)濟(jì)體或處于該階段，美國(guó)、墨西哥、羅馬尼亞、印度投入力度較大

起重機(jī)：多數(shù)國(guó)家（韓國(guó)、日本、德國(guó)和波蘭除外）進(jìn)口金額仍在上升，推測(cè)這些經(jīng)濟(jì)體可能從“打地基”進(jìn)入“建樓體”階段，且美國(guó)、羅馬尼亞、墨西哥、印度進(jìn)口金額上升幅度偏高。

（三）鋪水電：多數(shù)經(jīng)濟(jì)體或處于該階段

目前大部分經(jīng)濟(jì)體水管和電線(xiàn)進(jìn)口仍在上升、并未出現(xiàn)明顯回落，推測(cè)目前各國(guó)廠(chǎng)房建設(shè)或同時(shí)處于“鋪水電”和“建樓體”階段。我們認(rèn)為在樓體建設(shè)完成之前，水管和電纜需求仍會(huì)繼續(xù)放量。

水管：多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家（英國(guó)除外）進(jìn)口金額已見(jiàn)頂回落，而所有新興國(guó)家進(jìn)口金額仍在上升且增幅高于發(fā)達(dá)國(guó)家，推測(cè)新興國(guó)家水管新增購(gòu)置需求更高，而發(fā)達(dá)國(guó)家更新置換需求更高。

電纜：發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口金額均在2023年Q4前后見(jiàn)頂回落，而新興國(guó)家表現(xiàn)分化，越南、波蘭、印度進(jìn)口金額仍在上升，羅馬尼亞、印尼、馬來(lái)西亞、墨西哥進(jìn)口金額有所下降、但幅度有限。

（三）購(gòu)設(shè)備：仍處觀(guān)望期，但電力相關(guān)設(shè)備已提前放量

大部分經(jīng)濟(jì)體仍處于設(shè)備購(gòu)置觀(guān)望期。從銑床、磨床、切割機(jī)和液壓機(jī)來(lái)看，目前尚未進(jìn)入“購(gòu)設(shè)備”階段，但2021-2023年發(fā)電機(jī)和變壓器進(jìn)口已明顯放量，這與本輪各國(guó)資本開(kāi)支發(fā)力方向一致。后續(xù)需繼續(xù)跟蹤一般機(jī)械進(jìn)口情況判斷海外是否已普遍進(jìn)入“購(gòu)設(shè)備”乃至“投產(chǎn)”階段。

銑床：2021-2023年各國(guó)進(jìn)口金額并無(wú)明顯增長(zhǎng)，但2023Q3-2024Q1日本、加拿大、美國(guó)、法國(guó)、波蘭進(jìn)口金額有所上升。

磨床：2021-2023年多數(shù)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口平平，但2023Q1-2024Q1英國(guó)、印度、馬來(lái)西亞進(jìn)口金額出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

切割機(jī)：2021-2023年多數(shù)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口平平，但2021Q1-2024Q1英國(guó)和波蘭進(jìn)口金額出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2023Q4-2024Q1羅馬尼亞進(jìn)口金額明顯上升。

液壓機(jī)：2023Q1-2024Q1多數(shù)經(jīng)濟(jì)體如美墨加、英國(guó)、羅馬尼亞、日韓、印尼進(jìn)口增速小幅上升。

發(fā)電機(jī)：2021-2023年多數(shù)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口增速上升，這與本輪各國(guó)資本開(kāi)支發(fā)力方向一致。

變壓器：2021-2023年幾乎所有經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口增速上升，這與本輪各國(guó)資本開(kāi)支發(fā)力方向一致。

（文章來(lái)源：招商宏觀(guān)靜思錄）