2024上半年，全球宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)呈現(xiàn)增長較低，通脹更高，債務(wù)更高的趨勢；A股市場先抑后揚(yáng)，港股市場分化明顯，人工智能（AI）成為助推全球股市大漲的因素之一。同時(shí)，外資持續(xù)加倉中國債券。

站在年中展望，中國宏觀經(jīng)濟(jì)的未來形勢如何？在轉(zhuǎn)型的浪潮下，如何把握下一個風(fēng)口順風(fēng)入局？股市、債市哪些方向值得關(guān)注？

近日，貝萊德智庫和貝萊德基金發(fā)布2024年中投資展望，內(nèi)容涉及宏觀經(jīng)濟(jì)、權(quán)益市場、A股、港股、債市等多個方面。

談及國內(nèi)宏觀環(huán)境，貝萊德首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇表示在取得年初開門紅之后，增長在二季度有所放緩，因此有必要加大政策托底力度以維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。黨的二十屆三中全會主要討論一些長期的、結(jié)構(gòu)性的政策，為未來中國高質(zhì)量發(fā)展描繪藍(lán)圖。雖然會議的決策更著眼于長遠(yuǎn)發(fā)展，但是很多政策可以既有利于長期也有利于短期經(jīng)濟(jì)和市場。大會傳遞出了明顯的積極信號，現(xiàn)在的核心是盡快落實(shí)，“預(yù)計(jì)政府將在三季度開始調(diào)整政策”。 

宋宇談到，對外出口依舊是中國經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)。外需在最近幾個月增長強(qiáng)勁，內(nèi)需不足也在一定程度上提高了產(chǎn)品的國際競爭力。新產(chǎn)品和新市場的開拓提供了額外動力。現(xiàn)在“南南”的經(jīng)貿(mào)合作在明顯增加，中東來投資中國的客戶這兩年明顯增加，他們資金充裕，認(rèn)為在中國有很多投資機(jī)會。

“總體來說，中國經(jīng)濟(jì)仍有很多亮點(diǎn)。但是不管是消費(fèi)還是投資都需要穩(wěn)定的預(yù)期才能持續(xù)向好。對投資者來說，在不同的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下有不同的投資可以做?！彼斡罘Q。

“由于AI、低碳轉(zhuǎn)型和全球供應(yīng)鏈重新布局方面的投資可能大幅增加，全球即將迎來一場堪比工業(yè)革命的轉(zhuǎn)型?！必惾R德基金首席投資官陸文杰認(rèn)為，積極投身轉(zhuǎn)型并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)因前景變化做出相應(yīng)調(diào)整，是關(guān)鍵所在。

對于下半年的債市走勢及固收投資策略，貝萊德基金固定收益投資總監(jiān)劉鑫表示短債基金、中短債等的久期表現(xiàn)值得期待，對于信用債也持有相對樂觀的態(tài)度，“從中長期來看，整個債市的趨勢方向沒有變化，只是時(shí)間和節(jié)奏稍微有一點(diǎn)變化。”

貝萊德集團(tuán)是全球最大的資產(chǎn)管理公司之一，最新的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年第二季度，全球管理規(guī)模達(dá)10.6萬億美元。

三個主題

對于下半年的投資風(fēng)向，貝萊德智庫歸納出三個主題。

首先是關(guān)注實(shí)體產(chǎn)業(yè)，貝萊德基金首席投資官陸文杰表示看好受益于投資熱潮的基礎(chǔ)設(shè)施和工業(yè)公司。由于政策利率將在較長時(shí)間內(nèi)保持高位，貝萊德智庫傾向于優(yōu)質(zhì)的固定收益資產(chǎn)和股票。

陸文杰判斷，未來可能會有大量投資流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的管道和人才領(lǐng)域。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新一輪投資浪潮將改變目前的經(jīng)濟(jì)和市場格局，在此環(huán)境下，公司的基本面將更加重要。

其次是加碼風(fēng)險(xiǎn)偏好，貝萊德智庫傾向于以高于基準(zhǔn)水平的權(quán)重配置人工智能主題?？春每萍?、工業(yè)、能源和原材料等板塊。陸文杰分析，此次轉(zhuǎn)型最終可能會出現(xiàn)幾種不同的結(jié)果，例如促進(jìn)整體生產(chǎn)力大幅提升，或?qū)е氯斯ぶ悄苴A家的估值過高。陸文杰表示看好人工智能贏家，“在這種環(huán)境下投資或?qū)砀呋貓?bào)。無論轉(zhuǎn)型的長期走向如何，在未來6到12個月市場可能會繼續(xù)看好人工智能贏家”。

最后是展望下一個風(fēng)口，貝萊德智庫認(rèn)為，在預(yù)測經(jīng)濟(jì)前景時(shí)，不能武斷地認(rèn)為只會出現(xiàn)與一個中心結(jié)果存在輕微偏差的情況，需要以全新的方式看待轉(zhuǎn)型浪潮如何重塑未來的經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)回報(bào)。

看好債市配置機(jī)會

2024年下半年，央行借券操作與機(jī)構(gòu)多空博弈，債市基準(zhǔn)利率和信用收益率呈現(xiàn)波動格局。貝萊德基金固定收益投資總監(jiān)劉鑫認(rèn)為，短債基金、中短債等的久期表現(xiàn)值得期待。

“我們對短期比較謹(jǐn)慎，認(rèn)為還是會有一定的波動范圍，而對中長期還是比較樂觀的。從曲線上來看，長端受政策原因影響，曲線未來還是會高走，尤其是在降息之后。也就是說，今年短債基金、中短債等的久期表現(xiàn)應(yīng)該都還是可以的?！眲Ⅵ握f。

對于信用債，劉鑫也持有相對樂觀的態(tài)度，他分析信用債具有兩個顯著優(yōu)勢，一方面因?yàn)檫`約率低，今年到目前為止只有9個基點(diǎn)。另一方面是供給少，但需求很旺盛，由于現(xiàn)在的存款比較多，手工補(bǔ)息、打壓資金空轉(zhuǎn)、理財(cái)產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)型、整頓信托行業(yè)估值等政策都在把資金從存款推向債市，因此對債市是利好。

在海外債券市場，劉鑫和陸文杰都提到了固收與短債的機(jī)遇。陸文杰表示， 很多年來固收的收益率非常低，而現(xiàn)在絕大部分的固收資產(chǎn)收益率都在4%以上，處于相對高位，尤其是現(xiàn)在美國的短債，值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。

據(jù)其介紹，今年以來，外資在中國資產(chǎn)中增加比例的投資是債券，這是因?yàn)?，盡管中國的債券收益比美國低，但由于中國一直在控制匯率，匯率對沖后中國的債券收益率存在優(yōu)勢。

對股市持中性判斷

展望A股下半年的投資風(fēng)向，陸文杰建議投資者可以對權(quán)益資產(chǎn)變得更加樂觀一點(diǎn)，去接受一些風(fēng)險(xiǎn)。

他回顧歷史上估值觸底的時(shí)候，也就是對于MSCI China差不多8倍的市盈率時(shí)，就會有一輪反彈，即估值修復(fù)。鑒于新一輪反彈在今年年初到現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)生了，從整體來看，貝萊德智庫對中國股市持比較中性的看法。

在港股市場中，南下資金對于港股配置有明顯增加，2024年日均南向?qū)τ诟酃傻膬袅魅脒_(dá)到了港股通開通以來最高的水平，但這些流入并沒有改變港股市場的波動。從流入結(jié)構(gòu)來看，南下資金集中流入到了高股息的板塊，如電信運(yùn)營商、低估值的工業(yè)企業(yè)、資源股等，此外，也部分流入到醫(yī)藥板塊。貝萊德卓越遠(yuǎn)航混合基金經(jīng)理畢凱表示，經(jīng)歷了近期的調(diào)整，不少優(yōu)質(zhì)公司被一定程度錯殺，從長期價(jià)值的角度，港股市場中一些現(xiàn)金流穩(wěn)健、估值處在底部區(qū)域、有分紅或回購行為的中型市值個股的投資機(jī)會值得關(guān)注。

對于接下來的AI和科技板塊投資，貝萊德先進(jìn)制造一年持有混合基金經(jīng)理鄒江渝認(rèn)為，比較看好AI應(yīng)用的落地，在這方面，中國的資產(chǎn)可能有更多機(jī)會。

（稿件來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）