上半年業(yè)績欠佳的券商板塊已被公募基金減倉。

據(jù)廣發(fā)證券非銀金融團(tuán)隊(duì)基于基金重倉股數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，二季度，對于證券板塊，公募基金的持股比例從2024年一季度末的0.46%下降至2024年二季度末的0.27%。

不過，基金并非無差別地“拋售”券商股。

從持股數(shù)量變動情況看，二季度，基金增持了較多申萬宏源證券、海通證券、中信證券、東方證券；同時(shí)，基金減持較多的券商股包括興業(yè)證券、東方財(cái)富、財(cái)通證券等，減持?jǐn)?shù)量均超過1000萬股。

值得一提的是，被基金低配的券商板塊，其估值也來到了歷史底部。當(dāng)前證券指數(shù)（申萬II）估值僅為1.0xPB，位于過去十年的前1%分位。

“目前券商板塊估值和機(jī)構(gòu)持倉均位于歷史底部位置，悲觀預(yù)期反應(yīng)較充分，股價(jià)體現(xiàn)出底部特征。”開源證券研究團(tuán)隊(duì)表示。

多家龍頭券商遭減持

今年二季度，A股市場持續(xù)震蕩，各行業(yè)板塊走向分化。其中，證券板塊整體表現(xiàn)較弱，Wind券商指數(shù)、國證證券龍頭指數(shù)在二季度分別下跌了9.34%、8.58%。

市場調(diào)整過程中，公募基金小幅減持了券商板塊。

以基金前十大重倉股數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，據(jù)廣發(fā)證券非銀金融團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，主動權(quán)益基金（開放式主動股票型基金、開放式偏股混合型基金、開放式靈活配置型基金和封閉式主動股票型基金）持有非銀金融行業(yè)的總市值占比由2024年一季度末的0.68%上升至二季度末的0.74%，環(huán)比修復(fù)，但仍然延續(xù)低配。

其中，對于證券板塊，公募基金的持股比例從2024年一季度末的0.46%下降至2024年二季度末的0.27%。

該團(tuán)隊(duì)指出，可從多個(gè)方面來分析行業(yè)持倉下降的原因。一是兩市日均成交額自4月開始震蕩下行，6月份降至歷史相對低位，資本市場成交額下修影響券商業(yè)績；二是年初至今對行業(yè)的監(jiān)管處罰較為密集，一定程度上導(dǎo)致資金自板塊流出。同時(shí)，一級市場業(yè)務(wù)下滑明顯，前5個(gè)月IPO、再融資、債券承銷規(guī)模分別下滑了84%、76%、1%。

那么，基金主要減持了哪些券商股？

以全部基金重倉股數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)（下同），根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，二季度，券商概念股東方財(cái)富被減持了3545.08萬股。其他基金減持?jǐn)?shù)量較多的個(gè)股包括興業(yè)證券、廣發(fā)證券、財(cái)通證券、東吳證券、太平洋證券，均被減持了1000萬股以上。

同時(shí)，基金增持較多券商股包括：方正證券、申萬宏源證券、海通證券、中信證券、東方證券，分別被基金增持了2.42億股、3508.69萬股、3174.16萬股、2577.36萬股、2227.44萬股。

從持倉比例看，據(jù)華創(chuàng)證券非銀金融團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，二季度，東方財(cái)富的基金持倉比環(huán)比減少了0.076%、中信證券的基金持倉比環(huán)比減少了0.036%，而國聯(lián)證券的基金持倉比環(huán)比增加了0.003%、浙商證券的基金持倉比環(huán)比增加了0.002%。

“受益于國聯(lián)證券并購重組的預(yù)期提升，有短期并購重組催化的券商配置比例有小幅提升。”華創(chuàng)證券非銀金融團(tuán)隊(duì)指出。

持股總量上，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至二季度末，基金持股總量排名前十的券商股依次是：東方財(cái)富、中信證券、海通證券、申萬宏源、華泰證券、東方證券、方正證券、國泰君安、招商證券、廣發(fā)證券。

此外，截至6月30日，公募持倉比例（持股市值占基金凈值比）較高的上市券商包括中信證券、東方財(cái)富、華泰證券、海通證券、國泰君安等。

國泰君安非銀金融團(tuán)隊(duì)分析，非銀板塊仍處于欠配狀態(tài)，總體欠配1.64%。

值得關(guān)注的是，國金證券非銀金融團(tuán)隊(duì)指出，當(dāng)前券商板塊公募持倉比例已處于近十年新低。

市場成交量決定反彈高度

被基金低配的券商板塊，其估值也來到了歷史底部。當(dāng)前證券指數(shù)（申萬II）估值僅為1.0xPB，位于過去十年的前1%分位。

有業(yè)內(nèi)人士指出，這一估值水平或已充分反應(yīng)強(qiáng)監(jiān)管和市場情緒對券商板塊估值的影響。

券商板塊也因此被看作是當(dāng)前具備較高性價(jià)比和安全邊際的資產(chǎn)。近期已有部分資金流向了該板塊。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上周（7月15日—7月19日），申萬證券指數(shù)上漲了3.35%。

在招商證券鄭積沙團(tuán)隊(duì)看來，伴隨政策呵護(hù)、流動性向好，市場風(fēng)偏有望改善，指數(shù)反彈在即，利好券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)業(yè)績修復(fù)。

該團(tuán)隊(duì)指出，考慮到往年基數(shù)呈現(xiàn)倒“U”型，預(yù)計(jì)板塊2024年上半年表現(xiàn)或相對平淡，下半年同比表現(xiàn)將逐季向好，且富有彈性。目前，悲觀情緒下券商板塊超跌，PB和公募持倉均處于歷史低位，板塊投資賠率較高，建議抓住板塊左側(cè)布局時(shí)機(jī)。

長江證券非銀金融團(tuán)隊(duì)亦分析，短周期來看核心制度修訂已接近尾聲，疊加去年下半年經(jīng)營基數(shù)已有所下降，當(dāng)前估值底部區(qū)域建議在周期底部增配，靜待政策和業(yè)績的拐點(diǎn)。

不過也有業(yè)內(nèi)人士指出，短期內(nèi)，券商指數(shù)在明顯反彈后有回踩震蕩、夯實(shí)底部的需求。目前券商指數(shù)已進(jìn)入反彈修復(fù)期，市場成交量是決定后市反彈高度的核心要素。

國金證券非銀金融團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，后續(xù)券商板塊估值修復(fù)主要來自三方面：一是美聯(lián)儲降息預(yù)期明顯升溫，人民幣升值壓力緩解，有望釋放國內(nèi)降準(zhǔn)降息空間，從歷史角度看市場流動性改善對券商板塊行情有一定催化；二是監(jiān)管邊際寬松，近期重要會議或?qū)⒊雠_一系列改革舉措，新“國九條”、“1+N”配套政策中偏融資端政策已基本落地，后續(xù)更多投資端改革相關(guān)政策有望出臺；三是政策鼓勵(lì)行業(yè)并購重組，行業(yè)并購潮涌現(xiàn)，有助于優(yōu)化行業(yè)競爭格局。

“券商板塊利潤逐季走低，關(guān)注市場企穩(wěn)帶來業(yè)績修復(fù)的機(jī)會，以及關(guān)注行業(yè)并購整合主線帶來的投資機(jī)會?！敝刑┳C券非銀金融團(tuán)隊(duì)建議。

而從中長期角度看，國信證券非銀金融團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，二十屆三中全會著眼資本市場長遠(yuǎn)健康發(fā)展，券商作為資本市場核心中介或?qū)⑹芤妗?/span>

該團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步分析，一方面，會議精神提及的提高上市公司質(zhì)量、加強(qiáng)監(jiān)管、完善分紅激勵(lì)機(jī)制、提高直接融資占比、加強(qiáng)投資者保護(hù)等內(nèi)容均是保障資本市場長遠(yuǎn)健康發(fā)展的關(guān)鍵舉措，有利于提高股票資產(chǎn)投資吸引力、促進(jìn)資本市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大和穩(wěn)定運(yùn)行、推動我國居民財(cái)富向資本市場轉(zhuǎn)移。在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、提高上市公司質(zhì)量、完善股東回報(bào)等方向指引下，我國資本市場投資屬性或逐步增強(qiáng)，市場活躍度或迎來提升，從而促進(jìn)券商相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展。

另一方面，當(dāng)前我國主要股指估值水平處于較低分位，市場活躍度較低，券商基本面或已處底部。此外，券商估值水平較低，或已充分地反映了股市當(dāng)前景氣度不高的預(yù)期。在政策支持+基本面底部背景下，券商股修復(fù)空間較大，其中資本雄厚、客戶積淀廣、產(chǎn)品創(chuàng)新力強(qiáng)的龍頭股會受益。

（稿件來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）