當(dāng)前，玻璃市場呈現(xiàn)高供應(yīng)、高庫存、弱需求、低估值的特征，價格呈現(xiàn)慣性下挫態(tài)勢?，F(xiàn)貨銷售困難、庫存高企、現(xiàn)金流緊張成為玻璃企業(yè)的“燃眉之急”。

玻璃企業(yè)面臨低利潤窘境

方正中期期貨分析師魏朝明介紹，2023年房地產(chǎn)竣工需求釋放一度讓玻璃成為建材板塊的“領(lǐng)頭羊”。隨著房地產(chǎn)竣工周期的退潮，玻璃與前期需求相匹配的供應(yīng)量變得不合時宜?！爱?dāng)前浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)面臨高庫存、高資金占用、低利潤甚至負(fù)利潤的窘境。”他稱。

據(jù)了解，今年以來，玻璃行業(yè)景氣度持續(xù)下行，玻璃價格和利潤持續(xù)下滑，庫存卻持續(xù)上升。

對此，國投安信期貨高級分析師周小燕表示，供給的收縮無法承接需求的回落，今年玻璃整體呈現(xiàn)持續(xù)累庫降價的格局?！?—5月，期現(xiàn)商補(bǔ)庫帶動現(xiàn)貨小幅反彈去庫，但6月雨季疊加需求整體低迷，期現(xiàn)商甩貨，行業(yè)再度進(jìn)入累庫降價格局。”她說。

與往年不同的是，今年玻璃行業(yè)需求低迷，中下游觀望情緒較濃，囤貨意愿低，整體采取了低原片庫存策略?！跋掠萎a(chǎn)業(yè)庫存減少，進(jìn)一步加劇了玻璃廠的庫存壓力?！敝苄⊙嗾f。

周小燕表示，今年以來房屋竣工面積下降，反映到玻璃加工訂單方面，訂單量持續(xù)走低。

數(shù)據(jù)顯示，7月份玻璃加工訂單天數(shù)為10天，同比減少30%以上，下游回款差，玻璃行業(yè)持續(xù)累庫?！澳壳皫齑胬鄯e至中高位水平，行業(yè)面臨高供給、低需求、高庫存、低利潤的壓力?！彼f。

“從行業(yè)周期來看，當(dāng)前玻璃行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能出清階段。玻璃行業(yè)的供應(yīng)壓力只能通過現(xiàn)貨利潤下降甚至虧損來解決。”中信建投期貨能化高級分析師胡鵬表示。

據(jù)了解，得益于房地產(chǎn)市場的大潮和工業(yè)領(lǐng)域供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的東風(fēng)，浮法玻璃行業(yè)連續(xù)多年盈利，其中一些年份利潤水平較為可觀。然而，隨著現(xiàn)貨持續(xù)下行，行業(yè)利潤持續(xù)壓縮。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，目前以天然氣為燃料的產(chǎn)線虧損165.4元/噸，以煤炭為燃料的產(chǎn)線利潤在38.49元/噸，以石油焦為燃料的產(chǎn)線利潤在182.46元/噸。

談及玻璃行業(yè)近年來利潤的變化，胡鵬介紹，供給側(cè)改革以來，國內(nèi)玻璃行業(yè)利潤出現(xiàn)一定改善，企業(yè)盈利時間長、虧損時間短。

“最近8年，只有2022年下半年出現(xiàn)全行業(yè)虧損，其余時間均有利潤，大多數(shù)時間玻璃現(xiàn)貨平均利潤在100—400元/噸。”胡鵬表示，2024年以來，玻璃行業(yè)利潤先升后降，年內(nèi)現(xiàn)貨平均利潤最高達(dá)到500元/噸。但隨著玻璃庫存持續(xù)上升、現(xiàn)貨價格不斷走低，玻璃現(xiàn)貨利潤大幅下降。

玻璃產(chǎn)線冷修減量趨勢并不突出

據(jù)了解，前幾年，玻璃產(chǎn)業(yè)鏈的利潤主要集中在上游，隨著玻璃現(xiàn)貨價格下跌，目前產(chǎn)業(yè)鏈利潤向下游轉(zhuǎn)移。但受制于終端地產(chǎn)需求的拖累，今年玻璃深加工行業(yè)利潤并未出現(xiàn)大幅增加。

“目前國內(nèi)玻璃行業(yè)平均利潤明顯下降。截至7月中旬，玻璃行業(yè)平均利潤為19元/噸?！焙i如是說。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，玻璃行業(yè)持續(xù)的高利潤給了企業(yè)可以超越周期的錯覺，產(chǎn)能維持高位運(yùn)行，冷修意愿不足，供給持續(xù)與需求不匹配是行業(yè)虧損面擴(kuò)大的根本原因。

“當(dāng)前玻璃需求同比和環(huán)比均下降，同比下降是受地產(chǎn)周期帶來的竣工面積下行影響，環(huán)比下降是受梅雨等季節(jié)性特征影響?！焙i稱，但玻璃供應(yīng)并未跟隨需求明顯下降，二季度玻璃利潤大幅下降，尤其是以天然氣為燃料的浮法玻璃工藝陷入虧損。雖然5月和6月玻璃冷修有所增加，但目前的玻璃日熔量較峰值僅下降3%左右，供應(yīng)仍明顯高于需求。

對此，周小燕也表示，玻璃行業(yè)利潤持續(xù)壓縮過程中，今年整體產(chǎn)能有所收縮，但因前幾年行業(yè)利潤較好，目前未出現(xiàn)大面積冷修。

“雖然天然氣產(chǎn)線占比高，目前大部分產(chǎn)線處于虧損狀態(tài)，但因?yàn)樘潛p持續(xù)時間短，所以暫未驅(qū)動集中冷修。”周小燕表示，隨著虧損周期和幅度擴(kuò)大，預(yù)計企業(yè)加快冷修速度，同時放慢點(diǎn)火節(jié)奏，行業(yè)或進(jìn)入被動去產(chǎn)能階段。

值得注意的是，上游企業(yè)對地產(chǎn)政策和需求旺季存一定樂觀預(yù)期。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在傳統(tǒng)旺季結(jié)束前，玻璃供應(yīng)難有明顯下降。

“預(yù)計四季度需求預(yù)期落空后，玻璃供應(yīng)將明顯下降，供應(yīng)壓力減弱。長期來看，地產(chǎn)行業(yè)下行帶來的利空影響將持續(xù)。”胡鵬認(rèn)為，中短期玻璃價格圍繞成本附近波動或成為新常態(tài)，只有產(chǎn)能出清后行業(yè)的盈利狀況才能改善。

“玻璃原片生產(chǎn)受制于窯爐特性和壽命，具有內(nèi)在剛性。同時，玻璃生產(chǎn)企業(yè)不愿意放棄產(chǎn)能指標(biāo)，是供應(yīng)端保持剛性的根本原因。”魏朝明表示，當(dāng)前，玻璃產(chǎn)線冷修減量的趨勢并不突出，最近一周有兩條玻璃產(chǎn)線點(diǎn)火投產(chǎn)。

據(jù)了解，目前玻璃行業(yè)對未來預(yù)期較為悲觀，但行業(yè)尚未進(jìn)入大規(guī)模虧損階段，供應(yīng)下降的預(yù)期并不強(qiáng)。

“只有價格繼續(xù)下行或旺季不旺時，玻璃行業(yè)的冷修現(xiàn)象才會較為普遍。”業(yè)內(nèi)人士說。

利用期貨工具管理風(fēng)險

受訪人士普遍表示，今年以來，玻璃行業(yè)利潤持續(xù)下行是對行業(yè)景氣度下行的合理反應(yīng)。地產(chǎn)下行帶來的竣工需求下降對玻璃的拖累仍在持續(xù)，玻璃產(chǎn)業(yè)企業(yè)需做好“持久戰(zhàn)”的準(zhǔn)備。

采訪中，據(jù)了解，基于當(dāng)前的市場現(xiàn)狀，玻璃產(chǎn)業(yè)企業(yè)有著較強(qiáng)的風(fēng)險管理需求?！霸诋?dāng)前的困境下，玻璃企業(yè)應(yīng)積極修煉內(nèi)功。一方面，企業(yè)可以通過壓低原材料采購價格、改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)來降低成本；另一方面，應(yīng)加強(qiáng)對期貨、期權(quán)工具的學(xué)習(xí)，待期貨反彈且升水現(xiàn)貨時進(jìn)行賣出套保。對年限較久的生產(chǎn)線，企業(yè)可考慮冷修或進(jìn)行技改，以增強(qiáng)競爭力?！焙i說。

在魏朝明看來，玻璃原片企業(yè)虧損面擴(kuò)大，是產(chǎn)能出清達(dá)到新的供需平衡前的必經(jīng)過程。“從行業(yè)頭部企業(yè)的情況看，對當(dāng)前基本面已有充分認(rèn)識，并做好了應(yīng)對風(fēng)險的準(zhǔn)備，采取多種措施包括套期保值的方式來管理利潤波動風(fēng)險?！蔽撼髡f。

“實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的合理利潤分配是玻璃企業(yè)所希望看到的。如果某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)較大虧損，企業(yè)需要適時運(yùn)用期貨工具實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。”河北正大玻璃有限公司副總經(jīng)理龐溥軍表示。

“現(xiàn)在風(fēng)險已經(jīng)出現(xiàn)了，我們更擔(dān)心的是未來價格或更低，企業(yè)虧損可能更嚴(yán)重。在這種情況下，玻璃企業(yè)應(yīng)主動應(yīng)用期貨衍生工具，降低或轉(zhuǎn)移部分風(fēng)險。”龐溥軍稱。

龐溥軍介紹，從期貨套保來講，如果盤面有機(jī)會讓價格在成本線以上，企業(yè)就可以進(jìn)行一定量的賣出套保，鎖住未來下跌的風(fēng)險。此外，企業(yè)通過期權(quán)也可有更多的選擇，利用期貨、期權(quán)組合的模式來實(shí)現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營。

對此，魏朝明也表示，期貨和期權(quán)工具對玻璃生產(chǎn)企業(yè)穩(wěn)生產(chǎn)、保利潤具有積極意義。“金九銀十”需求旺季臨近，玻璃需求及價格或有回升，可能會出現(xiàn)較好的套保時機(jī)。“在行業(yè)產(chǎn)能出清、價格持續(xù)磨底過程中，玻璃期權(quán)工具在價格變動不大的階段有增厚企業(yè)利潤的效果，將逐步得到玻璃企業(yè)的重視?！彼f。

“玻璃企業(yè)運(yùn)用期貨工具進(jìn)行賣出套保鎖定利潤時，需關(guān)注期貨升水現(xiàn)貨的契機(jī)。若目的是銷售現(xiàn)貨、降低庫存壓力，企業(yè)可根據(jù)生產(chǎn)安排擇時參與。當(dāng)然，企業(yè)也可以利用純堿期貨進(jìn)行原材料采購成本的鎖定，降低成本，以減少虧損。”胡鵬表示，企業(yè)在實(shí)際操作過程中，需重點(diǎn)關(guān)注基差風(fēng)險，并做好資金管理。

“當(dāng)前階段，玻璃企業(yè)需要認(rèn)識和學(xué)習(xí)期貨衍生工具，在不同的場景下能夠更合理地運(yùn)用，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險管理的目的?！饼嬩哕姺Q。

（來源：期貨日報網(wǎng)）