近日，在美國(guó)大選、降息預(yù)期、財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)等多個(gè)不確定因素的累積下，美股高位震蕩，相關(guān)QDII基金也出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自7月11日美國(guó)CPI數(shù)據(jù)發(fā)布以來(lái)，美股便開啟了震蕩走勢(shì)，納斯達(dá)克指數(shù)一度從高點(diǎn)回撤超5%，標(biāo)普500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)的最大回撤幅度也達(dá)到3%，龍頭科技股更是明顯回落，美股“七巨頭”中英偉達(dá)、Meta已經(jīng)在近期下跌了約10%。

但與此同時(shí)，代表美股中小盤的羅素2000指數(shù)，卻在近期反彈了近10%，美股“高切低”“大切小”的特征逐漸顯現(xiàn)。有基金公司在采訪中表達(dá)了對(duì)降息交易下利率敏感性資產(chǎn)的看好，但有基金公司提醒投資者關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息決議是否伴隨經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，警惕滯脹風(fēng)險(xiǎn)。

美股帶動(dòng)QDII基金坐上“過山車”

7月以來(lái)，高歌猛進(jìn)的美股波折不斷，從美國(guó)大選到美聯(lián)儲(chǔ)降息，從限制芯片貿(mào)易到微軟系統(tǒng)故障，不確定因素陡然增多。而本周開始，美股二季報(bào)迎來(lái)了首個(gè)高峰，但多只個(gè)股業(yè)績(jī)爆雷，再次加劇了震蕩趨勢(shì)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月23日，美股再度發(fā)生調(diào)整，三大股指集體微跌，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)分別下跌0.14%、0.06%、0.16%，特斯拉盤中股價(jià)跌逾2%，英偉達(dá)下跌0.77%。

消息面上，特斯拉發(fā)布2024年二季度財(cái)報(bào)，公司第二財(cái)季營(yíng)收超預(yù)期但每股收益不及預(yù)期，盤后股價(jià)暴跌約8%；與此同時(shí)，全球快遞業(yè)巨頭聯(lián)合包裹（UPS）也公布了2024年第二季度財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)，第二季度營(yíng)收、利潤(rùn)均低于預(yù)期，公司股價(jià)一度暴跌近14%，創(chuàng)2008年10月以來(lái)最大盤中跌幅。

受隔夜美盤影響，7月24日，跨境ETF普遍下跌，其中納指科技ETF下跌3.37%，納指生物科技ETF、標(biāo)普消費(fèi)ETF、納斯達(dá)克ETF等多只基金下跌超2%。

受近期美股高位震蕩影響，QDII基金在近期也大起大落，坐上了“過山車”。比如，亞太精選ETF曾在4個(gè)交易日內(nèi)暴漲超22%，溢價(jià)率飆升至20%以上，單日換手率一度超過5倍。但自7月10日以來(lái)，該ETF便接連重挫，迄今已經(jīng)從高點(diǎn)下跌了約18%，溢價(jià)率已經(jīng)收窄至0.5%，資金炒作情緒迅速降溫。

再比如，納指科技ETF曾在兩個(gè)月時(shí)間大幅上漲了30%，收盤價(jià)創(chuàng)下歷史新高，溢價(jià)率也飆升至20%以上。但近期，該ETF已經(jīng)遭遇了12%左右的跌幅，溢價(jià)率也收窄至7%左右。

美股風(fēng)格轉(zhuǎn)換進(jìn)行時(shí)

在美股和QDII基金高位震蕩的背后，其實(shí)是一輪比較激進(jìn)的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，對(duì)沖基金正在由前期漲幅較大的科技龍頭，轉(zhuǎn)向前期滯漲的中小盤和周期板塊，回補(bǔ)前期漲幅較低的金融和能源股。

從美股近日行情來(lái)看，資金“大切小”特征明顯。近期，美股龍頭科技股熱度回落明顯，中小盤漲勢(shì)兇猛，以7月23日為例，美股三大主要股指集體下跌，“七巨頭”中的英偉達(dá)、特斯拉也紛紛下跌，但跟蹤美國(guó)小盤股的羅素2000指數(shù)卻上漲1.02%。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，羅素2000指數(shù)已經(jīng)自7月11日以來(lái)反彈了近10%。

以主要投向顛覆性創(chuàng)新、偏向美股中小盤科技的“木頭姐”旗下基金為例，近期以來(lái)ARK系列ETF反彈明顯，截至7月23日，ARKG、ARKK、ARKQ三只基金月內(nèi)累計(jì)漲幅均達(dá)到10%左右。

華寶基金國(guó)際業(yè)務(wù)部認(rèn)為，這主要是因?yàn)槊绹?guó)通脹數(shù)據(jù)增強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)降息的信心，從全球范圍看，美聯(lián)儲(chǔ)降息會(huì)加強(qiáng)全球流動(dòng)性寬松預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，降息交易下低位滯漲品種或利率敏感性資產(chǎn)如美股小盤股、區(qū)域銀行、生物科技等可能彈性較大。

景順首席全球市場(chǎng)策略師Kristina Hooper認(rèn)為，近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，美國(guó)在反通脹方面取得了更大的進(jìn)展，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在第三季度結(jié)束前啟動(dòng)降息，而小盤股和周期性股票今年晚些時(shí)候?qū)⑾艚?jīng)濟(jì)再次加速的預(yù)期。

警惕高位波動(dòng)和滯脹風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于已經(jīng)處在高位的美股來(lái)說，風(fēng)吹草動(dòng)就可能會(huì)帶來(lái)資產(chǎn)的高波動(dòng)，在不確定因素越來(lái)越多的當(dāng)下，美股后市將何去何從？

摩根士丹利基金從盈利預(yù)期和估值兩個(gè)方面，闡述了他們對(duì)美股的后市展望：

盈利預(yù)期方面，截至2024年5月，標(biāo)普500指數(shù)的預(yù)期收益相比年初有所提升，這表明今年以來(lái)累積收益強(qiáng)于預(yù)期。摩根士丹利投資管理公司認(rèn)為，除非經(jīng)濟(jì)突然減速，否則2025年的收益預(yù)估到年底可能會(huì)更高。

估值方面，從市盈率的趨勢(shì)來(lái)看，標(biāo)普500指數(shù)的前瞻市盈率目前為20.5倍（截至2024年5月31日），高于年初的19.7倍?；?025年的收益預(yù)估，這兩者都支撐標(biāo)普500指數(shù)年終接近6000點(diǎn)可能性高于接近5000點(diǎn)的可能性。

“然而，市場(chǎng)很少直線上揚(yáng)，歷史上每年大約會(huì)有一次10%的回調(diào)。上一次回調(diào)發(fā)生在2023年秋季，我們認(rèn)為，今年市場(chǎng)在夏末有可能經(jīng)歷這樣的調(diào)整。因?yàn)閺南募鹃_始，通脹持續(xù)下行趨勢(shì)或?qū)⒏咛魬?zhàn)。同時(shí)，如果美聯(lián)儲(chǔ)出現(xiàn)不那么堅(jiān)定的鴿派態(tài)度，市場(chǎng)將對(duì)此失望。而若美聯(lián)儲(chǔ)的降息決議是伴隨經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，那么我們可能會(huì)聽到一個(gè)可怕的詞——滯脹?！?摩根士丹利基金表示。

具體到備受市場(chǎng)關(guān)注的美股科技股方向，華寶基金國(guó)際業(yè)務(wù)部表示，今年以來(lái)美股科技板塊漲幅較大，短期的波動(dòng)在所難免，但中長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)的AI技術(shù)革命發(fā)展趨勢(shì)并沒有發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)，短期股價(jià)波動(dòng)不改長(zhǎng)期美股科技股基本面持續(xù)向上的大方向。

（稿件來(lái)源：中證網(wǎng)）