日前，公募基金二季報(bào)披露完畢。越來越多的基金經(jīng)理在二季報(bào)中明確表示，看好人工智能（AI）板塊的投資機(jī)會(huì)。很多跡象顯示，重倉(cāng)AI板塊的基金在重倉(cāng)股的選擇上有著較高的趨同性。

AI的迅猛發(fā)展對(duì)算力的需求日益增長(zhǎng)，而光電共封裝（CPO）可能會(huì)成為后續(xù)AI帶動(dòng)高算力背景下的最佳解決方案。CPO領(lǐng)域的龍頭企業(yè)往往會(huì)成為看好AI的基金產(chǎn)品的重倉(cāng)股之選。

值得注意的是，很多AI主題基金今年以來業(yè)績(jī)顯著分化。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，兩只在二季度末同樣重倉(cāng)CPO領(lǐng)域龍頭的AI主題基金，回報(bào)率可以相差超過50個(gè)百分點(diǎn)。

有業(yè)內(nèi)人士表示，與去年相比，今年的AI行情不再是主題投資和概念炒作，“如果說去年的AI行情是普漲狀態(tài)，那么今年的AI行情則更為聚焦，更加考驗(yàn)基金經(jīng)理對(duì)細(xì)分領(lǐng)域的研判和投資策略的成熟度”。

AI主題基金業(yè)績(jī)分化

“都是清一色的CPO領(lǐng)域龍頭，如中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信……”一位投資者感慨地說：“不少AI主題基金的重倉(cāng)股具備較高重疊度，但為何這些基金的業(yè)績(jī)差別如此之大？”

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心的研究人員展示了一組數(shù)據(jù)，截至二季度末，大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合A今年以來的收益率達(dá)28.12%，而另一只產(chǎn)品同期卻回撤了22%。盡管兩只產(chǎn)品同樣重倉(cāng)了CPO領(lǐng)域龍頭品種，且基金經(jīng)理在二季報(bào)中均闡明了堅(jiān)定重倉(cāng)AI板塊的邏輯和決心，但最終的成績(jī)卻大相徑庭。

在該研究人員看來，上述兩只基金業(yè)績(jī)差異較大的原因較為復(fù)雜?！氨热纾竽?shù)字經(jīng)濟(jì)混合A的權(quán)益投資占比較高，而銀行存款及清算備付金的占比相對(duì)較低，或有助于提高該基金的收益。從持股的角度來看，前者的持股集中度（前十大重倉(cāng)股市值在其全部股票投資總額中所占的比例）相對(duì)較高，而后者的持股集中度相對(duì)較低，且重倉(cāng)股的穩(wěn)定性相對(duì)較弱。此外，基金經(jīng)理投資策略是否成熟也會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重要影響?！?/span>

上述的案例并不在少數(shù)。再如，AI投資風(fēng)格明顯的東吳移動(dòng)互聯(lián)混合A在上半年的收益率超過20%，而另一只與其重倉(cāng)股重疊度較高的產(chǎn)品同期回撤幅度則超過20%。

板塊投資邏輯生變

“AI賽道已經(jīng)成為了一大批公募基金經(jīng)理的重倉(cāng)方向，但目前來看，能夠真正在人工智能產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)一席之地，且擁有較好商業(yè)邏輯的標(biāo)的并不多，主要就是那幾家CPO領(lǐng)域的龍頭公司?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示：“因此，AI主題的基金重倉(cāng)股具備較高趨同性?！?/span>

無論是優(yōu)質(zhì)標(biāo)的數(shù)量稀少，還是基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)分化，背后所代表的其實(shí)是AI板塊投資邏輯的變化?！叭ツ晟习肽甑腁I行情處于主題投資，去年三季度基本面才逐漸走出來，但之前股價(jià)遭炒作已經(jīng)提前透支了基本面，所以調(diào)整的幅度比較深。與去年相比，今年的AI行情尤其是算力領(lǐng)域已不僅是主題投資和概念炒作，從2023年四季度開始正式進(jìn)入基本面向上階段。如果說去年的AI行情是普漲，今年AI的投資方向則更為聚焦?！必?cái)通基金的基金經(jīng)理金梓才分析。

東吳基金的基金經(jīng)理劉元海認(rèn)為：“在AI浪潮的前期，市場(chǎng)情緒是賽道出現(xiàn)大幅波動(dòng)的重要原因。目前市場(chǎng)已經(jīng)趨向理性，我們需要根據(jù)具體標(biāo)的每一季度的業(yè)績(jī)披露結(jié)果做進(jìn)一步研判?！?/span>

“結(jié)構(gòu)化行情所帶來的變化是，AI主題基金正在通過更加多元化的細(xì)分領(lǐng)域挖掘投資機(jī)遇?！睒I(yè)內(nèi)人士指出：“在細(xì)分領(lǐng)域研判上的差異也是導(dǎo)致基金業(yè)績(jī)出現(xiàn)差異的重要原因之一?！北热纾谢鸾?jīng)理認(rèn)為，AI大模型在手機(jī)、PC以及AIOT（物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備）等端側(cè)的落地有望帶動(dòng)消費(fèi)電子板塊走強(qiáng)；也有基金經(jīng)理判斷，AI大模型在人形機(jī)器人、智能駕駛領(lǐng)域的應(yīng)用有望帶來新一輪的熱潮；還有基金經(jīng)理堅(jiān)信，AI能夠較好賦能傳媒、游戲板塊的增量業(yè)務(wù)……

在高波動(dòng)中優(yōu)化持有體驗(yàn)

“我們向投資者推薦這類主題基金的時(shí)候，會(huì)反復(fù)強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品高波動(dòng)的特征。但等投資者真正持有這類產(chǎn)品的時(shí)候，他們?nèi)匀恍枰惺茌^大凈值波動(dòng)而帶來的心理煎熬。”一位銀行客戶經(jīng)理坦言：“結(jié)果普遍是很難‘拿住’，持有體驗(yàn)感不佳?！?/span>

對(duì)此，盈米基金研究員馮梓軒建議，盡管AI賽道波動(dòng)較大，但基金經(jīng)理依然需要從投前、投中、投后等多個(gè)維度盡量把控好凈值波動(dòng)。“從投前的角度，通過深入研究選擇優(yōu)質(zhì)細(xì)分領(lǐng)域并精選個(gè)股，可以框定大部分的風(fēng)險(xiǎn)敞口。在投中階段，可以適當(dāng)在行業(yè)和個(gè)股之間做均衡配置，做到一定的風(fēng)險(xiǎn)分散。投后階段，要重視風(fēng)險(xiǎn)管理，建立嚴(yán)格的風(fēng)控體系，通過多種手段控制投資風(fēng)險(xiǎn)，包括止損、對(duì)沖等策略，盡量降低波動(dòng)?！?/span>

已經(jīng)有不少AI主題基金的基金經(jīng)理積極反思：如何能夠在高波動(dòng)的AI賽道中把控凈值的波動(dòng)幅度，從而給基民帶來較好的持有體驗(yàn)。比如，劉元海表示，一般來講，其投資組合中會(huì)有三到四個(gè)方向——手里拿一個(gè)、心里想一個(gè)、眼里看一個(gè)?！笆掷锬弥?，代表當(dāng)下時(shí)點(diǎn)我非?？春玫姆较?，這類方向的市場(chǎng)認(rèn)可度較高；心里想著的和眼里看著的，代表我認(rèn)為其產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)可能即將‘起飛’，我會(huì)嚴(yán)格追蹤相關(guān)板塊的市場(chǎng)情緒變化?？傮w來看，我會(huì)針對(duì)這幾個(gè)板塊進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整?！?/span>

（稿件來源：中證網(wǎng)）